美债与美元的危险连锁：当收益率下跌遇见流动性收紧

2025-11-24 20:36:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周一，美元指数窄幅震荡于100.10附近，日内微跌0.09%，延续上周五的疲软态势。同期，10年期美债收益率回落至4.05%，较前日下跌4.7个基点，触及布林带下轨支撑。市场交投清淡，日本因劳动感恩节休市加剧流动性短缺，美国国债期货成交量萎缩，12月合约仅成交41万手，波动区间收窄至113-05.5/113-10.5。这一格局显示，投资者在货币政策信号不明朗与全球债市波动加剧的背景下趋于谨慎。

美债收益率曲线平坦化与美元承压

　　当前美债市场的核心矛盾在于短期利率敏感性与长期财政担忧的叠加。从基本面看，两大因素压制美元表现：

　　首先，收益率曲线形态变化直接冲击美元吸引力。上周五英国5s/30s收益率利差冲高至144bp后回落，形成看跌外包线，这一技术形态暗示债市对长期通胀的定价可能过度。若利差进一步向137bp支撑位回调，将加剧全球长端收益率的共振下跌。美国10年期收益率已跌破50周期均线(4.103%)，MACD指标中DIFF与DEA均为负值(-0.017/-0.012)，表明下跌动能尚未释放完毕。

其次，美联储政策路径的不确定性削弱美元利率优势。尽管近期美联储官员强调“不宜过快放松政策”，但市场更关注其缩表节奏的变化。知名机构分析指出，若美联储推迟结束量化紧缩，可能加剧美债流动性风险。值得注意的是，30年期美债收益率在触及5.47%高点后快速回落，5.50%成为关键心理阻力，下方支撑需关注5.30%及5.235%缺口区域。这一走势反映市场对财政可持续性的担忧正在定价。

　　技术面与资金流共振下的美元困局

　　从技术结构看，美元指数目前处于多空临界点：

　　布林带收敛(100.14中轨，100.43上轨，99.85下轨)显示波动率收缩，预示突破在即。若失守99.70(50周期均线)，可能打开向99.50的下行空间。

　　MACD柱状图转负(DIFF 0.1288低于DEA 0.1592)暗示短期动能转弱，但需警惕在100.00整数关口出现的空头回补。

资金流方面，日本财政实验引发的避险情绪产生复杂影响。尽管日元贬值压力通常支撑美元，但美债与日债的联动性正在加强。有观点认为，若日本资本持续外流，可能推升美债收益率波动，进而压制美元兑日元汇率。目前欧元兑美元企稳于1.0850附近，欧洲斯托克50指数下跌0.6%并未显著提振美元避险需求，反映市场更关注美国自身利率前景。

　　全球债市联动与短期风险点

　　英国“特拉斯时刻”的阴影正在影响美债定价逻辑。与日本类似，美国面临财政扩张与央行独立性受侵蚀的双重挑战：

　　期限溢价重估：5年期美债收益率在4.05%遭遇61.8%斐波那契回撤阻力，上方缺口至4.09%形成技术压制。若突破该区域，可能触发曲线陡峭化交易。

　　避险属性测试：尽管美债具有全球储备货币地位，但若日本债市动荡延续，美债与德债的利差(最新报135bp)可能进一步收窄，削弱美元资产相对收益。

　　短期需关注两大催化剂：

　　1. 美联储官员对“关税言论”的表态，若引发通胀预期上行，可能扭转收益率曲线平坦化趋势；

　　2. 美国国债拍卖需求，特别是30年期品种的认购情况，将验证5.30%支撑的有效性。

　　未来2-3日展望

　　美元指数预计在99.70-100.50区间震荡，突破方向取决于美债收益率曲线形态演变。若10年期收益率坚守4.02%布林带下轨，美元有望依托100.00心理关口反弹；反之，若跌破4.00%关键位置，可能下探3.91%缺口支撑。盘中需重点关注：

　　- 美国5s/30s利差能否守住137bp支撑；

　　- 美元指数在100.43布林带上轨的突破意愿；

　　- 俄乌局势对避险资金流的扰动程度。

　　整体而言，美债市场的技术面破位风险正在累积，但美元在全球“避险债券”中的核心地位仍可提供结构性支撑。在美联储明确政策路径前，美元与美债的联动性将主导短期波动，建议投资者关注收益率曲线控制政策的潜在变盘信号。