嘴上说降息，手里攥美元：市场到底在怕什么？

2025-11-25 08:30:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——11月24日，星期一。美元指数北美时段交投于100关口略微上方，处于近期震荡区间的中轴位置。尽管美联储多位官员相继释放鸽派信号，推动市场对12月降息的预期升温，但美元并未出现显著走弱，反而在部分时段表现出韧性。

这一现象反映出当前外汇市场正处于政策预期与现实数据、短期博弈与中长期利率路径判断之间的复杂权衡阶段。交易员正密切关注即将公布的多项美国经济数据，以及美联储最新经济预测摘要可能带来的指引变化。在此背景下，美元指数的走势不仅受到国内通胀与就业演变的影响，也持续受到全球主要央行货币政策差异、市场风险情绪波动及地缘因素的间接作用。

　　近期美国经济数据整体呈现出增长放缓但尚未陷入衰退的特征。纽约联储主席威廉姆斯在讲话中明确表达了对12月实施降息的支持，其言论被市场广泛解读为政策转向的重要信号。与此同时，美联储理事沃勒也延续了自今年春季以来的温和立场，指出当前劳动力市场已显现疲态，9月就业数据存在下修可能，且企业短期内并无大规模招聘计划。尽管通胀略有回升，但他认为核心通胀(剔除关税影响后)仍稳定在2.4%至2.5%区间，不具备持续上行压力。这些表态共同强化了市场对货币政策将逐步回归中性水平的预期。根据期货市场定价，目前市场预计12月降息25个基点的概率已升至约69%，为近两周以来最高水平。然而值得注意的是，尽管降息预期增强，美元并未出现单边下跌，说明市场并未简单将“降息”等同于“美元弱势”。更深层的原因在于，交易员正在评估未来几个季度利率路径的整体斜率，而非仅聚焦于一次会议的决策结果。正如部分机构观点所指出，即便12月启动降息周期，若后续节奏缓慢或保留提前暂停的可能，美元资产的相对收益率优势仍可能维持。

　　深入分析当前市场逻辑，可以发现美元走势的背后是多重因素的交织博弈。一方面，美联储内部意见分歧日益公开化。虽然以威廉姆斯、米兰为代表的官员倾向于尽快开启降息，以应对劳动力市场转弱的风险，但委员会内部仍有声音强调需保持耐心，避免过早放松政策导致通胀反复。这种“深部分歧”的状态意味着12月会议的意义不仅在于是否降息，更在于同步发布的经济预测摘要(SEP)是否会显示委员们对未来利率路径的中值预期下移。若多数成员认为2026年利率终点将低于当前水平，则可能进一步巩固降息预期，对美元构成中线压力。反之，若预测维持稳健，则美元回调空间或将受限。另一方面，特朗普近日关于关税收入将“飙升”的言论虽引发市场短暂关注，但其实质影响尚待观察。需要指出的是，进口商承担关税成本的本质并未改变，相关费用最终可能通过价格传导至消费者，进而对实际购买力和零售数据产生潜在抑制。这也意味着即将公布的9月零售销售、PPI及房价数据尤为重要，它们将成为验证消费韧性与通胀黏性的关键依据。此外，芝加哥联储全国活动指数、达拉斯联储制造业调查等区域性指标虽影响力有限，但在数据真空期仍可能引发短线波动。总体来看，未来一周市场焦点仍将集中在经济数据的质量及其对政策预期的修正能力上。

　　技术方面

　　从日线看，美元指数自96.21低点一路抬升，阶段性高点已摸至100.39，目前整体仍处于上升通道的中上部区域，回调多以高位整理为主。MACD位于零轴上方，DIF略高于DEA，维持金叉状态，但柱体较前期有所收窄，显示上行动能仍在，边际强度略有减弱。