中信建投期货：贸易风险稍缓 金银走势分化

　　汇通财经APP讯——贵金属：美国一季度实际 GDP 年化环比下降 0.5%，降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储降息预期升温，美元与美债收益率均走弱，给贵金属一定支撑。不过，近期市场风险担忧持续减弱，欧盟有意降低对美关税以达成协议，特朗普称即将与印度达成协议，贸易战带来的不确定性正在降低，使得贵金属短期上行动力不足。总体来看，短期市场风险收敛，但长期地缘政治风险及贸易风险仍然较大，后市仍宜以长线多头思路参与贵金属市场。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2508 参考区间 760-800 元/克，沪银 2508 参考区间 8700-9100 元/千克。

    工业硅：工业硅期货昨日快速拉升，市场传出大厂减产消息，且确定性较强，给予市场较强支撑。近期工业硅供需平衡预期快速波动，大厂从增产预期转变为减产预期，市场对供应过剩担忧快速逆转；不过，目前需求端利多仍然有限，我们预计多晶硅增产幅度或将有限，有机硅及铝合金持稳为主。总体来看，在大厂减产消息下，工业硅供需过剩担忧明显收敛，不过考虑到需求仍然疲软，短期工业硅上行空间有限。操作上，暂观望，SI2509 合约参考区间 7300-7800 元/吨。

　　股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.22%，深证成指跌 0.48%，创业板指跌 0.66%，科创 50 跌 0.57%，沪深 300 跌 0.35%，上证 50 跌 0.34%，中证 500 跌 0.41%，中证 1000 跌 0.45%。两市成交额为 15831.51 亿元，较前一交易日减少约 195.89 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(1.01%)，通信(0.77%)，国防军工(0.55%)。表现最差的行业分别为：汽车(-1.37%)，非银金融(-1.20%)，医药生物(-1.05%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-4.00%、-4.30%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-7.50%、-9.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪指低开后以震荡为主，收跌 0.22%，两市成交额较前一交易日减少约 195.89 亿元。本周前三个交易日均有较大涨幅，且沪指与周三创年内新高，昨日大盘震荡整理更可能为大盘在快速上涨后的震荡整理，向下调整幅度较小。近日市场仍受前期政策落地、外部局势缓和、货币宽松等利好因素支撑，且昨日国家发改委、央行、证监会积极政策持续出台，市场整体情绪以及风险偏好持续修复动能较强，本轮上涨行情有较大概率持续。受市场情绪转变、风险偏好抬升影响，中小盘、科技成长板块短期预期、估值修复预期较为积极。市场向上可能性较大，中小盘或强于大盘。

　　股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.22%，深证成指跌 0.48%，创业板指跌 0.66%，科创 50 跌 0.57%，沪深 300 跌 0.35%，上证 50 跌 0.34%，中证 500 跌 0.41%，中证 1000 跌 0.45%，深证 100ETF 跌 0.7%。两市成交额为 15831.51 亿元，较前一交易日减少约 195 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(1.01%)，通信(0.77%)，国防军工(0.55%)。表现最差的行业分别为： 医药生物(-1.05%)，非银金融(-1.2%)，汽车(-1.37%)。 海外扰动减弱，在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步提高，预计短期整理后仍有向上动能，股指中期或以偏强震荡为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；短期而言，当前期权隐波相较于历史波动率有一定溢价，但考虑到隐波已处于低位区间，波动率卖方策略需注意控制仓位，防范波动放大风险。

　　铜：隔夜铜价走强，沪铜主力涨超 1%至 79790 元，伦铜摸高 9900 美元下沿。 宏观及市场 宏观中性偏多。特朗普贸易政策释放缓和信号，价值美国 5 月耐用品订单环比超预期创 2014 年 7 月以来最大增幅，同时美联储放鸽表态关税或不会导致通胀飙升、强化降息预期，市场情绪好转。不过美国一季度核心 PCE 上修、GDP 增速下修，滞胀风险仍存。 基本面数据 基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 2226 吨至 2.37 万吨，LME 铜去库 400 吨至 9.3 万吨。国内冶炼企业大幅出口，国内现货偏紧、升水走强。 总结 总体来看，宏观利多与海外产业交易风险形成短期共振，预计短时间铜价或偏强运行。但对等关税临近重启，全球贸易政策仍存冲突风险，谨慎过分乐观。今日沪铜主力运行区间参考 79000-80000 元/ 吨。策略上，单边暂观望，企业采购按需或刚需为主。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，内外 TC 两降，原生炼厂利润承压，下旬新增个别原生炼厂检修，短时原生供应小降。铅价波动刺激回收商出货情绪，再生炼厂反馈原料到货尚可，此前惜售长单出货厂内库存累积。但原料价格仍处相对高位，炼厂生产亏损成本支撑依旧有效。需求端，年中关账等因素导致蓄企入市拿货积极性不高，压价情绪明显。 总体来看，废电瓶价格回暖，铅蓄电池涨价预期对铅价有一定支撑，关注旺季转换消费转好预期兑现程度。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美联储内部就 7 月降息仍存较大分歧，不过从结果上看美元连续回落，对有色盘面形成较强支撑。消息面上，Nexa 旗下秘鲁炼厂工会罢工，复盘可知 18 年即有类似罢工情况，时间跨度未超过一周，预计影响不大。基本面看，供应端，原料方面，据百川盈孚调研，本周锌精矿交易 7 月 TC，矿山准备招标中，炼厂目前仍持上涨态度。供应端，山东云南等地区炼厂仍有增量预期，部分地区减量，但整体供应以增加为主。需求端，传统淡季，接单和开工情况表现不佳，北方高温和南方多雨也影响终端施工进度，昨日社库小幅累积。整体来看，宏观接连带动下，现货升水表现承压，预计上行空间受限。

　　橡胶：东南亚与国内主产区近期仍未季节性多雨的阶段，尽管割胶工作受阻，但整体符合预期，近期供应端超预期变化依然没有出现。需求端在中美经贸谈判暂告段落后整体变化不大，国内下游行业在成品库存高位状态下，或仍以销售库存为主，不具备持续性采购原材料的驱动。在近期商品(尤其是工业品)集体回暖的背景下，橡胶再度跟随反弹(整体反弹的速度和高度相对靠后)。供需平衡角度，打破平衡表的强势驱动仍未出现，对应单边价格呈现短期震荡。向后看，平衡表的过剩压力依然高悬，RU&NR 偏弱运行。短期跟随商品反弹。

　　螺纹钢： 本周 247 家钢厂日均铁水产量 242.3 万吨，环比上周增加 0.1 万吨；钢厂盈利率 59.31%，环比持平。螺纹钢产量环比增加 5.66 万吨，库存下降 2.07 万吨，表需增加 0.72 万吨至 219.91 万吨。短期螺纹去库速度放缓，但成本端焦煤反弹仍未结束，预计钢价呈现短期偏强，中期回落的局面。

　　热卷： 产业端，钢联数据显示，本周热卷产量增产 1.79 万吨，库存微增 0.99 万吨，表需环降 4.44 万吨。冷轧和中厚板供应量维持高位，库存积累，压力偏大。但成本端焦煤反弹仍未结束，预计热卷价格呈现短期偏强，中期回落的局面。 策略上，观察螺纹 2510 合约 3020 附近压力，观察热卷 2510 合约靠近 3150 附近压力。靠近压力位偏空操作。

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