回购翻倍也难挡收益率上行，美债市场的“病根”在哪？

2026-08-21 08:37:03 来源：汇通网作者：

　　美国财政部周三(8月19日)意外宣布将长期国债回购规模翻倍至每期至少40亿美元，试图遏制借贷成本飙升，但这一举措未能平息市场对通胀和政府债务持续膨胀的深层担忧。10年期美债收益率周四上涨4.7个基点至4.70%，30年期美债收益率上涨5.5个基点至5.249%，逐步逼近周二触及的5.34%的19年高点。

　　市场认为回购只是“短期缓解”，根本问题——不可持续的财政赤字、通胀和政策不确定性——仍然悬而未决。

回购翻倍难挡收益率反弹，市场质疑“创可贴”效应

　　面对美国长期国债收益率升至2007年以来最高，美国财政部周三宣布将长期国债回购规模增加一倍，至每期操作至少40亿美元。

　　此前长期国债遭遇猛烈抛售，市场因担忧政府债务膨胀、通胀以及AI相关巨额借贷的竞争而持续承压。然而，这一举措未能有效遏制收益率上行。指标10年期美债收益率周四上涨4.7个基点至4.70%，30年期美债收益率上涨5.5个基点至5.249%，逼近周二触及的19年高点5.34%。美元从周三低点小幅回升至98.88，此前财政部宣布回购措施后美元指数一度下跌近1%，创3月以来最大单日跌幅。

　　富国银行投资研究所全球固定收益联席主管表示，财政部的举措只能带来“短期缓解”，因为推动收益率走高的关键因素——通胀、货币政策不确定性和巨额财政赤字——仍然存在。“今天贴上的这块小小的‘创可贴’并不足以解决问题。”

　　Principal Asset Management固定收益首席投资官指出：“任何干预措施通常从长期来看都不会特别有效。过一段时间后，收益率往往只会回到此前的水平。”

　　尽管回购金额在规模达32万亿美元的市场中微不足道，但分析师表示，此举表明政府对长期利率上升十分敏感，并倾向于干预市场。

　　投资者还表示，这一决定引发了一个问题——目前美联储还是财政部对整体信贷状况的影响更大。就在几周前，美国财政部刚刚在外汇市场买入日元。

　　贝森特：可能进一步扩大回购，40万亿美元债务“不足为惧”

　　美国财长贝森特周四表示，他可能进一步扩大财政部对美债的回购规模，每期操作金额甚至可能超过40亿美元。

　　贝森特表示，美国长债收益率近期升至接近20年来高位，与美国经济表现出的活力并不相符。他还提到，特朗普政府正计划削减推动政府债务总额突破40万亿美元的政府支出。

　　贝森特表示，此次回购措施旨在支撑市场流动性，特别是在8月交易较为清淡的情况下，同时债市还面临企业以更率大量发债融资的竞争，其中包括AI基础设施相关融资需求。“这在一定程度上也是在释放信号，表明我们认为收益率并未反映基本面，”贝森特表示。

　　在美国公共债务总额突破40万亿美元象征性门槛的次日，贝森特表示，“40万亿美元这个数字并没有什么魔力”，美国将通过经济增长摆脱债务困境。

　　他表示，今年赤字增加是因为退还被最高法院裁定为非法的关税，这种情况明年不会重演。他还表示，预计2026年的关税收入将与2025年持平。

　　40万亿美元债务与利息负担：结构性压力持续

　　美国政府难以控制的支出项目仍在持续增长，包括社会保障和医疗保险等社会福利项目，以及日益攀升的债务融资成本。

　　截至目前，本财年前十个月的利息支出已接近1.2万亿美元，距离上财年全年水平仅一步之遥。高企的美债收益率不仅推高政府融资成本，也增加企业和家庭的借贷成本。

　　自美伊冲突爆发以来，美国30年期固定抵押贷款利率已上升逾0.5个百分点，达到一年来最高水平。

　　渣打银行全球研究主管表示，收益率已经达到财政部不愿看到的水平，“这表明他们有意控制自然形成的供需关系，或对其进行干预”。

　　摩根大通分析师指出，财政部的公告几乎没有解决推动收益率上涨的根本问题——不可持续的财政赤字和不断上升的通胀预期。全球长期借贷成本已升至数十年来高位，日本借贷成本被推至30年高位，德国30年期国债收益率略低于周三触及的15年高位。

　　总结

　　美国财政部将长期国债回购单次规模至少提高至40亿美元，并预留进一步扩大空间，短期起到稳定市场情绪的作用，但未能阻止长端收益率再度上行。10年期与30年期美债收益率在政策公布次日重新攀升，美元同步小幅回升。

　　市场将此举视为流动性支持而非供需再平衡，根本压力仍来自财政赤字、通胀与供给增加。债务总额突破40万亿美元、本财年利息支出接近1.2万亿美元以及房贷利率升至一年高位，显示结构性矛盾短期内难以化解。全球长期借贷成本高企的格局仍将持续。