美财政部上调美债回购规模，美联储受干扰其独立性迎来考验

2026-08-20 10:40:03 来源：汇通网作者：

　　美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)近期推出历史性的国债回购操作，意在平抑不断走高的长期美债收益率。这一举措短期止住美债抛售行情，缓解市场对于债务融资、居民信贷成本走高的担忧，但也带来新的风险。市场普遍认为，财政部主动干预债市的行为，正在干扰美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)的政策判断，财政与货币两大部门之间的矛盾逐步显现，后续杰克逊霍尔年会或将成为观察政策走向的关键窗口。

　　扩大国债回购，短期扭转债市抛售局面

　　美国财政部于当地周三公布，将上调长期国债回购规模，单次回购上限由20亿美元提升至至少40亿美元。

　　受伊朗冲突冲击，10年期美债收益率此前累计上行近70个基点，最高触及4.74%，直接带动30年期抵押贷款利率走高至6.75%。美债收益率持续飙升引发市场重重忧虑，不仅会加重普通民众的购房压力，扰乱企业融资计划，压制股市收益，还会大幅抬升美国政府巨额债务的融资成本。

　　尽管回购规模对比庞大的存量债务并不算突出，但市场将本次回购视作贝森特主动压低长端收益率的重要信号。消息公布之后，美债抛售行情迅速得到遏制，10年期美债收益率最低回落至4.63%，收盘报4.65%。财政部对外表示，回购的初衷是改善老券市场流动性，清理10至30年期流动性较差的存量债券，释放机构持仓空间，间接引导利率下行。

　　惠灵顿投资固收组合经理布里吉·库拉纳(Brij Khurana)表示，财政部并不具备印钞购债的能力，回购资金需要依靠发行短期国库券来筹措，和美联储量化宽松存在本质区别。

债务结构调整暗藏隐患，多方专家提示反噬风险

　　市场普遍预判，财政部大概率将以短期国库券置换长期债券，人为调整收益率曲线，不过官方并未披露资金筹措的具体方式。这并非财长贝森特第一次出手调节债市，此前他曾动用财政资金干预日元汇率，同时推动财政部加大短期债券发行力度。目前短期国库券占美债存量比重达到22.2%，已经高于财政部借贷顾问委员会建议的20%合理上限。颇具戏剧性的是，贝森特此前还曾公开批评前任财长过度发行短债的做法。

　　债务期限向短期集中，会带来不容忽视的财政风险。美国国会预算办公室数据显示，2026财年前十个月美国国债利息净支出已经达到9630亿美元，利息支出占财政总支出约15%。债务短期化之后，政府付息开支会对利率变动变得极度敏感，如果美联储后续加息，财政付息压力将快速膨胀。

　　库拉纳表示，人为压低长端利率会刺激总需求，加剧通胀粘性，美元同步走弱也会抬高进口商品价格，进一步加重通胀压力。

　　RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯(Joseph Brusuelas)表示，这类行政干预会造成市场扭曲，长期会催生民粹诉求，逼迫央行配合财政目标。

干扰市场信号，美联储陷入政策困境

　　美联储主席沃什此前在7月29日的发布会中表态，认为市场收益率上行已经替美联储完成一部分收紧工作，他希望债市可以传递纯粹的市场信号作为政策参考。但财政部一系列干预操作，正在扭曲债市价格信号，干扰美联储的研判依据。

　　下周沃什将出席怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会，市场期待他就财政货币的矛盾作出表态。

　　约瑟夫·布鲁苏埃拉斯(Joseph Brusuelas)表示，未来美联储还将持续面临配合财政政策的现实压力，若妥协，长期极易酿成重大政策失误。

　　结语

　　总体来看，国债回购操作短期稳住美债市场，但治标不治本。债务短期化放大财政利率风险，干预行为扭曲市场定价，也让美联储的独立货币政策面临现实挑战。后续杰克逊霍尔年会的表态，将成为研判美债与货币政策走向的重要风向标。