澳洲通胀、就业、房市全弱于预期，澳洲联储为何还敢说"准备加息"？

2026-08-14 16:08:01 来源：汇通网作者：

　　周五(8月14日)亚洲时段，澳元兑美元震荡走高，当前交投于0.7070附近。

　　本周澳洲联储(RBA)成为市场焦点，其货币政策委员会(MPB)在8月会议上一致决定连续第二次维持现金利率不变。但声明措辞出现微妙变化——较5月更为具体、范围更窄，明确表示"若通胀上行风险成为现实，则准备进一步提高现金利率"。

　　与此同时，澳大利亚国内通胀、劳动力市场和房地产市场均弱于RBA预期，强化了"货币政策已具有一定限制性"的评估。海外方面，美国通胀数据持续温和，核心通胀已回落至2.5%，加之就业市场显露疲态，美联储短期内缺乏进一步加息的紧迫性。

　　整体来看，RBA的"鹰派按兵不动"与美联储的"观望倾向"形成鲜明对比，两者均预示全球利率环境的"更高更久"格局正面临边际松动。

RBA维持利率不变，但保留"鹰派选项"

　　西太平洋银行(Westpac)首席经济学家埃利斯(Luci Ellis)指出，RBA 8月声明在加息指引上使用了更窄的措辞——"若通胀上行风险成为现实"则准备进一步加息，而非5月声明中的"若需要"则加息。

　　这一措辞收紧表明，RBA对当前政策利率路径的判断更为精准：通胀风险虽仍偏向上行，但已不再是"无论何种情况都需要加息"的泛泛之态。

　　RBA之所以能够保持观望，底气来自近期数据的边际改善。整体通胀和修正均值通胀均低于RBA在5月的预期，劳动力市场和房地产市场也比预想更弱。

　　这些结果强化了RBA对"货币政策已具有一定限制性"的判断——该行认为当前政策力度已足以在2028年将通胀推至目标区间中点以下。

　　不过，通胀风险仍偏向上行，劳动力市场依然偏紧，因此RBA的沟通预计将在2026年末至2027年初维持偏鹰基调。

　　澳洲商业信心低迷，成本压力正侵蚀企业利润

　　NAB 7月商业调查揭示了企业对美伊局势和布伦特原油短暂突破100美元的反应。

　　商业状况指数小幅回升1个点至+4，但信心指数仍深陷负值(-6)，连续第二个月处于该水平，较长期均值低11个点，处于1997年以来录得结果的后10%区间。

　　投入成本上升正严重影响企业盈利能力，尤其是在需求疲软或脆弱的行业——企业将成本转嫁给终端客户的能力受到限制。

　　调查中的盈利能力指标虽仅略低于长期均值，就业指标也与均值持平，但前瞻性指标发出警示信号：7月远期订单指数下降3个点至-3，显示企业未来收入预期正在恶化，需密切监控。

　　这一信号与RBA"需求正按预期放缓"的判断形成呼应，但也暗示放缓的速度可能正在加速。

　　美国通胀持续温和，核心服务通胀现积极信号

　　美国方面，7月通胀数据再度证实物价压力正在缓解。整体CPI月率上升0.1%，剔除食品和能源后为0.2%。

　　虽然年度整体通胀率仍远高于FOMC的2%目标(7月为3.4%)，但核心通胀已大幅回落至2.5%，且近期月度数据表明进一步进展正在推进。

　　自2025年12月以来，核心商品价格基本持平。核心服务价格在此期间平均月涨幅为0.3%，其中住房(shelter)贡献了主要力量。

　　但令人鼓舞的是，剔除食品、能源和住房后的6个月年化通胀率仅为1.6%，远低于传统剔除食品和能源的2.4%。

　　这意味着除住房外的其他分项价格已不再构成通胀压力，而FOMC在中短期内对住房通胀几乎无能为力——因此，目前的通胀格局显然不支持现在或未来几个月内加息。

　　美国就业市场趋弱，劳动力需求明显降温

　　上周五公布的非农就业报告同样支持FOMC保持克制。7月就业增长意外录得-2.3万，前两个月数据合计下修-10.3万。

　　家庭调查的就业状况更弱——当月报告就业的人数减少8.7万，延续了过去6个月的平均每月下降15.3万人的趋势。劳动力参与率下降掩盖了家庭就业的真实恶化程度：若参与率自2025年1月以来未曾下降1.2个百分点，失业率将已突破5.0%。

　　平均时薪仅上涨0.1%，年率放缓至3.2%，进一步证明劳动力市场的松弛正在传导至薪资增长。

　　美国经济韧性犹存，但家庭部门承压

　　西太平洋银行预计，美国经济在2026-2028年将继续展现韧性，增速接近趋势水平。但家庭部门将持续面临相当大的压力，劳动力市场可能累积过剩产能，而借贷成本和不确定性将限制家庭通过房产财富融资的能力。

　　澳洲方面，RBA预计将维持当前利率水平至2026年末至2027年初，此后随着经济增长低于趋势、失业率高于充分就业水平以及年度通胀趋势性减速，RBA可能在2027年8月启动降息周期，预计三次25个基点降息(2027年8月、11月、2028年2月)。在此之前，消费者大概率将继续在支出和住房方面保持谨慎。

　　总结

　　综合来看，当前全球货币政策正处于"观望但偏鹰"的微妙阶段。澳洲联储因国内数据边际改善而选择按兵不动，但保留加息选项，暗示政策利率已接近或达到峰值；美联储则因通胀持续回落和劳动力市场趋弱而缺乏进一步加息的紧迫性，但尚未释放明确的宽松信号。两大央行的政策路径分歧正在收窄——二者都面临"通胀顽固性尚未根除、但经济边际动能已在消退"的相同困境。

　　对于利率市场而言，RBA的2027年降息预期与美联储的"更高更久"预期之间的博弈，将持续主导汇率和资产价格的波动方向。今晚美国零售销售数据和下周RBA会议纪要将是验证这一判断的关键窗口。