不是通胀，不是就业，真正压垮美元的是这个隐秘变量

2025-12-09 07:09:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——12月8日，星期一美市盘前。美元指数目前交投98.98附近，正处于一个关键的观察窗口期。尽管近期美国12月消费者信心有所回升，密歇根大学公布的数据显示信心指数升至53.3，显示出部分乐观情绪，但这并未改变整体疲软的基本面。分析认为消费者信心这一反弹主要得益于政府停摆结束带来的短期心理安慰，并不能说明民众对经济前景真正恢复信心。

事实上，该数值仍远低于长期平均水平，反映出家庭支出意愿依然脆弱。高物价压力、关税政策带来的生活成本上升，以及对未来收入的不确定性，持续压制着普通居民的消费动力。

　　与此同时，财政部长斯科特·贝森特对2025年美国经济增长给出了3%的乐观预测，试图为市场注入信心。然而，在当前通胀尚未完全受控、劳动力市场出现边际放缓迹象的背景下，这一目标能否实现仍存疑问。更值得注意的是，市场的关注焦点已逐渐从当下的经济数据转向未来的货币政策路径，尤其是美联储在2026年的利率决策方向。投资者不再只看现在发生了什么，而是在押注未来会发生什么。

　　降息预期升温，市场提前“抢跑”

　　当前金融市场的一大主线是美联储未来的降息节奏。分析师注意到，12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议即将释放重要信号，尤其是更新后的经济预测摘要和主席鲍威尔的新闻发布会措辞，将成为影响美元走势的关键催化剂。目前期货市场数据显示，交易员普遍预期美联储将在2026年进行2到3次降息。若最终官方预测的降息次数少于市场预期，美元可能获得支撑；反之，若立场更趋宽松，则将加剧下行压力。

　　如果鲍威尔在发布会上展现出鹰派姿态，强调控通胀的决心与政策耐心，仍有可能扭转市场过度宽松的定价预期，从而提振美元。然而现实情况是，市场并未等待官方确认，已经开始提前反应。短期美债收益率快速下行，对2026年底联邦基金利率的预期已从原先的3%左右下调至接近2.75%，相当于计入了近四次降息的可能性。这种超前定价直接削弱了美元资产的相对吸引力。

　　政治风暴悄然改写货币政策剧本

　　比经济数据更具冲击力的，是一场正在酝酿的政治变局。现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，且他已明确表示不会寻求连任。这本是正常的人事周期，但特朗普近期的一番言论却让市场掀起波澜。他在一次新闻发布会上透露：“接任者人选已基本确定”，并称“房间里就坐着这位潜在主席”。当时白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特正坐在身旁，立即引发市场强烈猜测——此人极有可能成为下一任美联储掌舵人。

　　哈西特作为共和党背景的经济学家，支持特朗普的“大而美税收减免法案”，其货币政策倾向普遍被认为较为鸽派。一旦由其执掌美联储，市场普遍预期将更快、更大规模地推进降息进程，以刺激经济增长。这种预期迅速反映在金融市场上：美债收益率跳水，美元承压，资本重新评估未来几年的利率路径。据估算，哈西特接任的概率已从最初的35%飙升至85%，意味着市场几乎将其视为“准主席”。

　　更令人警惕的是，新任央行领导人往往倾向于通过早期宽松政策赢得白宫信任，巩固政治基础。即便目前市场已计入三次降息(不含今年12月的一次)，实际操作中仍可能超出预期。这种“政治干预货币政策”的潜在风险虽未被明言，却已在定价中悄然体现。美元近期难以有效反弹，正是交易员对央行独立性可能受损的深层担忧。

　　全球利差收窄，外部支撑逐步瓦解

　　放眼国际，美元面临的挑战不仅来自内部，也源于外部环境的变化。英国央行预计在2026年12月仍将维持3.25%的基准利率，高于当前市场对美联储利率的预期，导致美元兑英镑的利差优势发生逆转。欧洲央行也在逐步缩小与美联储的利率差距，预计到明年年底两者之间的利差将缩减一半。这意味着，无论从绝对收益还是相对利差角度看，持有美元资产的吸引力都在下降。

总体来看，当前美元指数处于多空拉锯状态。一方面，美国经济尚具韧性，财政扩张预期提供一定支撑；另一方面，货币政策前景日益偏向宽松，叠加政治不确定性上升，限制了上行空间。美联储主席人选问题已成为新的市场定价核心变量，影响力甚至超过部分宏观经济数据。分析认为除非出现显著超预期的非农就业或通胀数据，或鲍威尔意外释放鹰派信号，否则美元指数或将延续震荡偏弱格局。下一个决定性信号，或许不在经济报告中，而在某一次不经意的发言里。