中信建投期货：供需弱稳，期钢震荡运行

　　汇通财经APP讯——螺纹钢： 产业方面，本周螺纹产量增加 7.96 万吨至 207.96 万吨，其社会库存下降 15.73 万吨至 400.02 万吨，厂内库存下降 7.1 万吨至 153.32 万吨，表观需求较上周增加 14.42 万吨。螺纹需求有所好转，但持续性存相反供应也在回升，供需双增局面下螺纹基本面表现依旧不佳，钢价继续承压，相对利好还是估值偏低，整体仍维持低位震荡格局。

    热卷：本周热卷产量环增 2.35 万吨，库存下降 8.41 万吨，表需增加 10.83 万吨至 324.42 万吨。政策空窗期，热卷供需格局有所好转，库存再度去化，但供应压力未解，且需求韧性存疑，基本面改善力度受限，预计钢价仍维持低位震荡格局。 策略上，螺纹 2601 短期运行区间参考 3000-3100 元/吨；热卷 2601 合约运行区间参考 3200-3300 元/吨。

　　甲醇：现货价格方面，达旗 1970、洛阳 2030、鲁北 2160；上游工厂少量出货，贸易商挺价出售，采买情绪有一定转好。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，个别产地装置临停检修维持，整体生产负荷较高；产地烯烃持续外采，库存中低位、压力不大；外盘装置短期未有降负预期，且部分海外区域排库意愿较强，进口顺挂下发船压力持续；港口倒流窗口在内地传统线路物流价格上涨下继续扩大，一定程度上有利于港口库存去化。周四，华东现货基差在 01-20，11 下在 01-15，基差维持窄幅波动。短期来看，全国市场价差缩小，关注产地工厂成本压力；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。 操作上，短期甲醇偏弱运行、关注港口基差变动，观望为主，甲醇 2601 参考震荡区间 1960-2100 元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1550-1560 元/吨，河南出厂价格 1560-1570 元/吨，国内尿素市场窄幅波动，部分区域市场情绪转好，成交有一定走强。供应方面，尿素周度产量回升超过 20 万吨，预期高产维持；农需进入尾声，订单支撑有一定走弱；受出口配额及冬储政策影响，库存压力释放，等待集港趋势；近期复合肥行业消息较为集中，工业维持刚性需求。整体来看，供需整体仍偏宽松，短期宽幅震荡为主、关注储备需求情况。操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1600-1700 元/吨。

　　橡胶：周四，国产全乳胶 14850 元/吨，环比上日下跌 150 元/吨；泰国 20 号混合胶 14650 元/吨，环比上日下跌 150 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 57.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 53.15 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.33 泰铢/公斤，云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 11 月 16 日，中国天然橡胶社会库存 106.2 万吨，环比增加 0.5 万吨，增幅0.5%。中国深色胶社会总库存为 67 万吨，增 0.8%。其中青岛现货库存增 0.7%；云南增0.7%；越南 10#降 2.8%；NR 库存小计增加 3%。中国浅色胶社会总库存为 39.2 万吨，环比降 0.01%。其中老全乳胶环比增 1.5%，3L 环比增 3%，RU 库存小计降 2.5%。 观点：近期现实的矛盾依然有限，对应单边行情震荡。向后看，随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，需求侧/宏观经济或将主导未来的单边定价，考虑到中国本土的需求在未来几乎不可能下滑，而海外市场在降息周期之下也难以大幅走弱，即未来的全球需求难以大幅衰退，那么无论当下的(全球)库存水位处于什么水平，RU&NR&Sicom 的底部或已经出现。

　　镍不锈钢：宏观方面，美国 9 月非农数据表现强劲，进一步打压 12 月美联储降息的预期，或继续压制镍价的宏观属性。目前纯镍现货市场成交一般，镍市过剩格局未见改善。硫酸镍方面，成本端及下游需求支撑镍盐价格偏强震荡。镍铁方面，需求负反馈继续压制镍铁价格，但部分镍铁转产高冰镍导致的供应收紧，又对镍铁价格形成支撑。不锈钢市场成交冷清，社会库存出现累库，价格偏弱运行。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2601 参考区间 110000-122000 元/吨。SS2601 参考区间 122000-12800元/吨。

　　铁合金：前日期货盘面加仓下行，现货表现低迷。供给端缓慢下降，整体减量不多，硅铁工厂去库 8000 吨，硅锰累库 1 万余吨，货源充足。钢厂小幅减产，终端钢材需求改善程度略超预期，但板材库存仍待去化。下游多按需采购为主，冬储入场尚有时间。宏观层面有波动，关注房地产市场支持政策。 观点：01 合约卖看涨继续持有。

　　股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.40%，深证成指跌 0.76%，创业板指跌 1.12%，科创 50 跌 1.24%，沪深 300 跌 0.51%，上证 50 跌 0.40%，中证 500 跌 0.85%，中证 1000 跌 0.63%。两市成交额为17081.89 亿元，较前一交易日减少约 177.20 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(1.40%)，综合(0.87%)，银行(0.86%)。表现最差的行业分别为：美容护理(-2.39%)，煤炭(-2.10%)，电力设备(-1.96%)。基差方面，IF 基差均小幅走弱，IH、IC、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.30%、-4.10%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.80%、-13.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约昨日沪深两市高开后震荡走弱，两市成交额在低基数下延续回落。一级行业方面，建筑材料、综合、银行等行业板块涨幅靠前，美容护理、煤炭、电力设备等板块跌幅靠前，昨日 31 个一级行业指数中仅有 7 个上涨，近期表现较好、较差的行业切换仍较为频繁，市场缩量下行的情况下或表明整体资金仍处于切换阶段，避险情绪较强。指数方面，指数持续下行的情况下基差已多个交易日持续走强，或表明市场短期避险情绪缓和。受指数昨日高开走弱影响，今日指数或延续下行，但总体来看后续经济基本面、政策指引等方面均对指数未来走势有较强支撑，若今日指数开盘后加速下行或为较好的多单配置机会，建议关注 IF、IM。

　　国债期货：周四，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.21%，10年期主力合约涨 0.06%，5年期主力合约涨 0.06%，2年期主力合约持平前日。30年期国债活跃券收益率上行0.55bp 至 2.1515%，10 年期活跃券收益率上行 0.15bp 至 1.8085%，2 年期活跃券收益率下行0.05bp 至 1.4255%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.057 元、0.435元和 0.27 元。单边策略：期债分化，TL 下跌，其余品种上涨。期债波动持续偏低，核心在于处于政策真空期，上下两难。TL 与权益市场的负相关性有减弱趋势，降准降息预期落空的情形下 TS 亦表现不强，市场缺乏主要矛盾，建议观望为主。 跨品种策略：相较于 TS 和 TL，TF 和 T 会更有韧性，推荐多 T 空 TL 的策略。 套保策略：T 净基差低位震荡回升，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。

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