美国官方数据恢复发布，9月非农成市场焦点，延迟信息或加剧12月利率决策不确定性

2025-11-20 09:46:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——美国劳工部将在本周四公布9月非农就业数据，这份延迟发布的报告被视为结束“数据荒”的重要节点。

　　在长达数周的政府停摆期间，美国多个关键机构的常规发布被迫中断，使得美联储、企业管理层、政策制定者以及市场投资者长期依赖的核心指标缺失，包括就业、通胀、GDP增速等关键信息都无法形成连续追踪。

　　市场在此期间只能依靠零散的私营部门数据与价格波动进行判断，因此对经济现状的理解明显出现偏差。

Jefferies 的经济学家Thomas Simons与Michael Bacolas指出，此次停摆期间至少超过30项关键统计报告被迫延后发布，涉及劳工部统计局、经济分析局与商务部普查局等多家机构。

　　如此规模的资料缺失，使得市场在分析美国经济健康度时存在显著盲区。除了非农报告外，劳工部也将在本周恢复发布已连续缺席七周的初请失业金数据。

　　此类高频数据往往被视为就业走向的前瞻性信号，其缺失也加剧了投资者对未来趋势的担忧。

　　在整段停摆时期，唯一未中断的数据是9月CPI，该报告在10月24日例外发布。由于其数据被用于计算联邦福利的生活成本调整，因此被列为必须发布的核心指标。

　　尽管如此，大部分其他指标的缺失仍造成市场对美国经济前景的判断模糊不清，尤其是在政策变化频繁、输入型成本波动明显的背景下。

　　经济信号出现了罕见的矛盾：就业增长放缓但仍维持低失业率，经济增速在年中表现坚挺，而通胀却持续高企，未能有效接近美联储2%的目标。

　　市场机构预计，本次延迟的非农数据可能显示9月新增就业约6.5万，高于8月的2.2万，但仍处于偏弱区间。

　　同时，失业率大概率保持在4.3%的低位水平。由于数据缺口过大，市场解读上可能出现一次性的“矫正效应”，即缺失数据被集中补发后，短期判断会因基数变化产生波动。

　　随着官方数据长期缺席，美联储内部关于12月是否应再次降息出现更明显分化。近期数位地区联储主席表示，数据缺失使他们难以判断经济是否需要进一步宽松，一些官员倾向暂缓进一步行动。

　　市场最新的利率期货数据显示，12月降息的概率已降至44%，明显低于此前接近确定性的水平。

　　多位分析人士指出，在缺乏充足数据的情况下，联储对经济的判断难以统一，导致上一轮决议中出现罕见的“多方分裂”，这一情况可能在12月会议继续延续。

　　Evercore ISI 的Krishna Guha表示，目前无法判断经济走势是否仍在可控区间，而新一轮数据将成为打破僵局的关键。Barclays 经济学家Jonathan Millar则认为，即将发布的就业与通胀数据将直接决定12月会议的投票态度，可能与前一次同样充满争议。

　　JPMorgan 投资管理公司投资经理Priya Misra指出，如果就业数据显示稳定迹象，市场对12月降息的预期甚至可能进一步下降。

　　Brandywine Global 的Jack McIntyre认为，虽然当前尚未形成显著风险，但市场对于“可能放弃12月降息”的担忧正在升温。

　　他表示，在收益率持续下行的背景下，维持美国国债中性配置是较为稳健的策略。此外，尽管政府已重新开放，但由于部分调查在停摆期无法开展，后续数周内的统计质量仍可能受到影响。

　　例如，用于计算失业率的家庭调查因无法实际执行，可能导致统计机构在本次报告中无法提供10月的失业率，这将是数十年来的首次。

　　整体而言，随着数据集中回归，未来数周将成为重新评估美国经济健康度与利率路径的重要窗口。

　　无论是就业还是通胀，其变化都将直接影响美联储在12月的政策态度，并决定市场波动是否会进一步扩大。

编辑观点

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　　本轮“数据荒”令市场对美国经济的理解出现结构性盲点，而集中补发的数据可能带来短期波动加剧。

　　当前市场最大的不确定性来自美联储决策层内部意见分歧，而非仅是经济走势本身。

　　就业和通胀数据回归后，若就业稳定、通胀未降至理想区间，则12月降息的可能性将继续下降。对于投资者而言，未来两周将是判断资产配置方向的重要时间窗口，尤其是国债与美元资产可能出现重新定价。