破解鲍威尔的“语言艺术”：“非孤立行动”与“不背书”背后的交易信号

　　汇通财经APP讯——周四凌晨，随着美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率至4.00-4.25%，美元指数由96.71先跌50个点至96.21，之后随着杰罗姆·鲍威尔(JeromePowell)在当地时间午后的会后新闻发布会上透露了部分货币政策路径和依据后，市场用脚投票，解读出了美联储货币政策不及预期的结论，美元指数快速上涨80个点，盘中一度涨至97.06，美元指数盘中走出了先杀多头再爆空头的走势。

　　值得注意的是除了鲍威尔关于货币政策的补充说明外，关于美联储独立性的质疑或者八卦，最终压过了货币政策及其他经济议题的关注度。

    发布会伊始，便有记者抛出问题：新加入美联储理事会的斯蒂芬·米兰(StephenMiran)——其目前仍兼任特朗普政府经济顾问委员会主席——的任职是否会损害美联储独立性，以及在此局面下，美联储能否继续宣称保持独立性。

　　这位美联储主席回应道“今日我们如往常一般，迎来了一位新的委员会成员，委员会仍将团结一致践行双重使命目标，我们坚定承诺维护自身独立性，除此之外，暂无更多信息可披露。”

　　但记者们从多个维度追问米兰任命事宜，鲍威尔最终不得不进一步作出阐释。

　　当被问及米兰曾公开提出的“美联储实际肩负三重使命”(充分就业、物价稳定，以及温和的长期利率)这一观点时，鲍威尔明确表示：“我们始终将政策目标界定为双重使命，即充分就业与物价稳定。温和的利率水平，本质上是低且稳定的通胀与充分就业共同作用的结果。长期以来，我们从未将其视作需要采取独立政策行动的第三重使命。”

　　他补充道“在我看来，目前不存在将其纳入使命范畴、或以其他方式考量的可能性。”

　　鲍威尔还试图弱化米兰在刚刚落幕的联邦公开市场委员会(FOMC)会议讨论中的影响力。“任何投票成员若想推动政策方向调整，唯一途径是具备极强的说服力；而在我们的工作框架内，要实现这一点，必须基于数据与对经济的深刻理解，提出极具分量的论据，”他强调，“这才是决定政策走向的核心。”

　　在谈及最新公布的“点阵图”(反映FOMC投票成员对利率路径预期的关键工具)时，鲍威尔似乎隐晦提及米兰的立场。他表示“本周，支持降息50个基点的声音并无广泛基础。”最终仅有一名投票成员主张降息50个基点——外界普遍认为此人正是米兰——其余11人均支持25个基点的降息幅度。

　　米兰的任职并非鲍威尔需要回应的唯一关乎美联储独立性的挑战。当被问及财政部长斯科特·贝森特(ScottBessent)提出的“对美联储开展独立审查，以解决所谓使命扩张问题这一提议时，鲍威尔拒绝直接表态。

　　他表示“关于改革，美联储刚完成一项历时较长且成效显著的货币政策框架更新工作，理事会内部正推进多项幕后工作……我们当然愿意接纳建设性批评，探索更优履职路径。”

　　而当被问及如何看待特朗普政府以“抵押贷款欺诈”为由试图解雇美联储理事莉萨·库克(LisaCook)一事时，鲍威尔回应：“这属于法庭案件范畴，我不便发表评论。”

　　鲍威尔明确指出，本次会议中，美联储的核心关注点完全聚焦于就业市场，这也是所有投票成员一致支持降息的关键原因。他表示“今日政策决策的核心，正是我们观察到的就业市场面临的风险，即便在7月，就业市场已存在下行风险，但如今这一风险已成为现实，且整体风险敞口明显扩大。”

　　这位美联储主席同时承认，双重使命的两个维度当前均处于关键博弈阶段。“如今已不存在无风险的政策路径，”他坦言，“当下该采取何种政策行动，并非一目了然。”

　　另有记者追问：若早已知晓就业数据被大幅下修，是否会更早启动降息。他回应道“我们制定政策必须着眼未来，而非纠结于过往，我能明确告知的是，我们洞悉当前局势，今日已采取恰当的应对行动。”

　　在为最新公布的就业数据进行辩护的过程中，鲍威尔对未来可能的降息表态，也比以往会议更为具体，其表述似乎对市场预期形成了支撑。

　　他表示“本次先落地25个基点降息，但市场同时也在对后续利率路径进行定价，他(鲍威尔)绝非在为市场的所有定价行为背书，只是想说明，这并非单一孤立的政策举措。”

　　与以往会议一致，鲍威尔还面临与关税相关的问题。他表示“我们此前的预期是，受关税对商品价格的传导影响，今年通胀率将出现回升，”，但同时承认，关税对通胀的实际传导“速度比预期更慢、幅度比预期更小”。

　　他补充道“关税成本大多并非由出口商承担，而是由处于出口商与消费者之间的中间企业承担，”同时指出关税可能是近期就业市场疲软的诱因之一。他说道“这种可能性当然存在”。

　　不过，这位美联储主席明确表示，他并不认为关税是就业疲软的主因。“当前就业市场的表现，更多与移民问题相关，而非关税影响。”

　　鲍威尔还谈及通胀预期，他表示，尽管近期通胀出现回升，但相关指标仍支撑美联储的乐观情景预判。他说“几乎所有长期调查数据(密歇根大学调查近期略显异常)均保持稳定，处于与长期2%通胀目标相符的水平，”

　　关于金融稳定，他指出美联储尚未发现任何值得担忧的实质性风险。他表示“整体情况喜忧参半，但家庭部门与银行业的状况均良好”。

　　另有记者问及，在5月其主席任期结束时，他是否已决定是否继续留任美联储。他回应道“关于此事，今日暂无新信息可向大家披露。”

　　交易提醒：

　　尽管市场普遍预期美国已经开启降息通道的大门，未来即将连续降息，但鲍威尔强调 “不背书所有定价行为”。这是因为市场可能过度反应，鲍威尔的表态旨在抑制市场对降息激进提前定价。他通过 “并非单一孤立” 的表述，既承认政策连贯性，又为后续可能的政策转向(如暂停降息)预留空间。

　　同时鲍威尔通过提出任何投票成员若想推动政策方向调整，唯一途径是具备极强的说服力；而在我们的工作框架内，要实现这一点，必须基于数据与对经济的深刻理解，提出极具分量的论据的主张暗示了美联储的独立性不需要担心，也从侧片降低了市场对美联储独立性及处理通胀能力的担忧，同时沃勒、鲍曼本次也支持降息25个基点，从侧面佐证了美联储依然保持独立性这一点，这使得市场押注特朗普交易的行为受到了抑制(特朗普交易即美国总统意图通过干涉美联储达到快速降息，市场提前过度押注这种结果的交易行为)抑制了美元的走弱。

　　鲍威尔的表述本质是政策灵活性与市场预期的再校准。

　　他通过“系列行动”传递宽松连续性，用“不背书定价”维护政策独立性，以“风险管理”解释当前操作，最终实现就业与通胀的动态平衡。对于交易者而言，这句话的核心启示是：未来需密切跟踪非农、PCE等数据，而非单纯依赖市场惯性(美国总统加速推进美联储降息)进行交易——美联储的政策路径将始终以“数据”而非“市场情绪”为锚点。 返回外汇网首页，查看更多>>