美联储近两次决议对比：决策层内部存在较大分歧，鲍威尔称就业风险偏向下行

2025-09-18 09:17:03 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——美联储周三(9月17日)将利率下调25个基点，并暗示将在今年余下时间稳步降低借贷成本，决策者们采取行动回应了对就业市场疲软的担忧，特朗普总统任命的大多数理事都支持这一决定。

　　只有周二刚刚就任理事的米兰持反对意见，他支持降息50个基点。米兰是美国白宫经济顾问委员会主席，目前处于休假状态。从近两次利率决议的全文对比来看，主要变化在于本次利率决议多次提及就业方面的下行风险有所上升，另外，投票情况反映美联储内部的分歧较大。

以下为美国联邦储备委员会(美联储/FED)的联邦公开市场委员会(FOMC)在9月16日-17日货币政策会议后发布的声明全文：

　　近期指标显示，上半年经济活动增长有所放缓。就业增长减慢，失业率略有上升但仍处于低位。通胀上升，仍保持在略高水平。

　　委员会寻求实现充分就业和2%的较长期通胀目标。经济前景的不确定性仍然高企。委员会关注双重政策使命两方面的风险，并认为就业方面的下行风险有所上升。

　　为支持其目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%。在考虑对联邦基金利率目标区间的进一步调整时，委员会将仔细评估新公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会将继续减少其持有的美国公债、机构债和机构抵押贷款支持证券(MBS)。委员会坚决致力于支持充分就业并使通胀回到2%的目标。

　　在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注新公布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将把广泛信息纳入考量，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期等方面的指标，以及金融与国际形势的发展。

　　投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席鲍威尔、副主席威廉姆斯、金融监管副主席巴尔、理事鲍曼、波士顿联储银行总裁柯林斯、理事库克、芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比、副主席杰斐逊、圣路易斯联邦储备银行总裁穆萨莱姆、堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德和理事沃勒。理事米兰投票反对，他主张在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调50个基点。

(美联储决议全文和近两次决议对比)

　　美联储内部对利率路径存显著分歧，预计年内还将降息50个基点

　　最新发布的季度经济预测摘要显示，决策层内部存在较大分歧。

　　相较于三个月前，当前预测中值显示的降息幅度更大。当时就业市场表现更为强劲，且特朗普总统尚未任命一位明确支持降息的新理事。

　　周三的利率决议仅遭到一位决策者反对——新任理事米兰，他此前担任特朗普的经济顾问。

　　美联储公布的“点阵图”未具体披露每位官员的预测，但显示19位决策者中，有一位(可能是一位无投票权的地区联储行长)认为此次降息并不合适。该官员预计年底利率将维持在4.4%，高于调整后4.00%-4.25%的当前利率区间。

另一方面，一位决策者——可能是支持降息50个基点的米兰——预测年底利率将低至2.9%。

　　点阵图还显示，六名官员认为今年不会进一步降息，两人支持再降息一次(25个基点)，九人支持再降息两次(共50个基点)，后者构成预测中值。

　　自6月发布上一轮预测以来，就业增长显著放缓，失业率升至4.3%，且特朗普关税政策未引发普遍通胀压力。这些因素促使多数官员支持恢复降息，但仍有人因担忧通胀而持谨慎态度。

　　法国外贸银行经济学家Christopher Hodge表示，“双方的论点都有依据”，预计会出现意见分化。“我们不应急于认定这一决定出于政治动机，但也不能完全忽略这一可能性。”

　　对未来两年的预测中值显示，美联储计划每年降息25个基点。对2026年底利率的预测区间为2.6%至3.9%。

　　决策者预计今年12月失业率将达4.5%，2026年底降至4.4%。

　　同时，他们维持2025年底PCE通胀率预测为3.0%，2026年底降至2.6%；核心PCE通胀率预计今年为3.1%，明年降至2.6%。美联储的通胀目标为2%。

　　鲍威尔：通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行

　　“短期内，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，这对货币政策决策者来说是一个具有挑战性的局面，”主席鲍威尔在美联储会议结束后的新闻发布会上表示，“我们所看到的劳动力市场面临的风险是今天决策的重点。”

　　鲍威尔称，他认为近期创造就业的速度低于维持失业率稳定所需的损益平衡水平，而且企业总体上很少招聘，任何裁员的增加都可能迅速导致失业率上升。

　　他称：“劳动力市场正趋软，我们不希望它继续疲软下去。

　　美联储主席还表示，对于利率前景，美联储在利率前景方面处于 "逐次会议做决定的状态"，并将周三的举措定性为风险管理降息，还补充说他不认为有必要在利率方面迅速采取行动。

　　市场观点汇总

　　美联储降息后，美国华尔街股市涨跌互现。道琼斯工业指数上涨，标普500指数和纳斯达克指数下跌。美国10年期国债收益率和美元指数探底回升，收盘大幅上涨。多位分析师对政策决议及市场走向作出如下解读：

　　毕马威认为美联储延续当前政策至明年可能会导致过度刺激；三菱日联指出此次美联储决定是其能做到的最鸽派表态，且在点阵图预期中又增加了一次今年的降息，但感觉美联储并非进入降息冲刺模式，只是重启了降息进程，因其承认就业市场不如预想的好。

　　“新债王”冈拉克表示美联储降息25个基点是正确之举，值得关注的最大机会在于美元走低的趋势；有机构称美联储预期经济可能继续软着陆，这对信贷市场非常有利；惠誉表示美联储如今全力支持劳动力市场，明确释放出2025年将进入一个果断而激进的降息周期，信息很清晰，即增长和就业是首要任务，即便这意味着在短期内容忍更高的通胀。

　　ANGELES INVESTMENT 首席投资官 MICHAEL ROSEN 表示，鲍威尔的表态在一定程度上削弱了市场对更快速降息的期待。他提到，美联储虽然承认就业市场存在压力，但仍为应对更严峻情况预留了政策空间。同时，上调通胀预期也反映出货币决策在“保就业”和“防通胀”之间的两难。

　　他指出，美国经济正呈现“温和滞胀”特征，增长动力有所放缓、通胀却持续高于预期，这一环境提醒投资者应对未来股债回报保持更谨慎的预期。他建议，在美元资产经历长期优异表现后，投资者应更注重跨市场、跨币种的多元化配置。

　　JANNEY CAPITAL MANAGEMENT 首席固定收益策略师 GUY LEBAS 认为，本次决议完全符合市场预期。他指出，美联储内部已形成共识，即经济风险正进一步偏向就业下行。对于新任理事米兰的反对立场，他认为“刚上任便反对集体决定显得不太合理”，并表达了对美联储决策日益政治化的担忧。

　　他预计，随着经济与通胀形势的发展，2026至2028年利率仍会逐步下降，但新加入的决策者可能低估通胀韧性，或导致未来收益率曲线变陡。

　　WELLINGTON MANAGEMENT 固定收益投资组合经理 BRIJ KHURANA 表示，最令人意外的并非降息本身，而是只有米兰一人支持更大幅度降息。他原先预期沃勒和鲍曼两位理事也会支持降息50个基点。在他看来，尽管释放了继续降息的信号，但美联储整体口风仍偏鹰派，点阵图未如市场预期般低迷，且公开承认通胀问题持续存在。