美国数据又“打架”：通胀下不去，失业下不来，市场怎么办？

　　汇通财经APP讯——周四(9月11日)，北京时间20:30，美国劳工部公布了2025年8月消费者物价指数(CPI)及截至9月6日当周初请失业金人数数据，引发市场强烈反响。8月CPI同比上涨2.9%，符合市场预期，创今年1月以来最高水平，前值为2.7%；环比上涨0.4%，高于预期0.3%和前值0.2%。核心CPI(剔除食品和能源)同比持平于3.1%，环比上涨0.3%，均符合预期。初请失业金人数激增至26.3万人，远超市场预期的23.5万人，创2021年10月以来单周最高，显示劳动力市场显著放缓。

　　这些数据表明通胀压力持续高企，而劳动力市场恶化加剧了市场对滞胀的担忧。本文将从市场即时反应、资产价格表现、对美联储降息预期影响以及未来趋势展望等方面，结合机构与散户观点，深入分析此次数据的市场影响。

    市场即时反应：避险情绪升温，资产价格分化

　　数据公布后，市场迅速消化了通胀高企与劳动力市场疲软的双重信号。美股市场反应谨慎，标普500和纳斯达克指数开盘后小幅震荡，分别下跌0.3%和0.2%，反映投资者对滞胀风险的担忧。美元指数(DXY)从97.93快速回落至97.73，跌幅约0.2%，显示市场对美联储宽松政策的预期有所增强。美债市场方面，10年期国债收益率日内跌幅达1.26%，最新报3.998%，创4月初以来首次跌破4%，表明债券市场对通胀压力的担忧有所缓解，但收益率曲线陡峭化(两年期与十年期利差扩大至51.3个基点)暗示市场对长期经济前景仍存分歧。    贵金属市场反应尤为剧烈。现货黄金价格在数据公布后冲高约20美元，最高触及3634.15美元/盎司，但随后回落至3630.13美元/盎司，日内跌幅0.28%，显示避险需求短暂爆发后趋于稳定。COMEX黄金期货主力报3667.20美元/盎司，日内跌0.40%。现货铂金则突破1390.00美元/盎司关口，最新报1390.20美元/盎司，日内涨0.34%，反映贵金属市场对通胀和经济不确定性的敏感性。外汇市场上，欧元/美元跌破1.17关口，最新报1.1690，美元/日元突破148.00关口，报148.09，日内涨0.44%，与期权到期区间(147.00-147.50)重叠，显示期权交割加剧了汇率波动。    与数据公布前的市场预期相比，投资者此前受特朗普关税言论影响，普遍预计8月CPI可能超预期上行，部分机构甚至押注核心CPI突破3.2%。然而，实际数据符合预期，核心CPI稳定在3.1%，但初请数据远超预期，打破了市场对劳动力市场韧性的乐观假设，风险偏好迅速降温，避险资产短暂走强。

　　美联储降息预期：市场纠结于滞胀风险

　　8月CPI数据的高企表明通胀压力依然顽固，尤其是核心CPI连续第三个月维持在3.1%，显示潜在通胀粘性。住房成本上涨0.4%是CPI环比上升的主要推手，食品CPI年率从2.9%升至3.2%，能源CPI年率转正至0.2%。核心商品中，二手车和卡车CPI年率升至6%，新车CPI年率升至0.7%，反映需求端压力有所抬头。初请失业金人数激增至26.3万人，结合近期非农就业下修(12个月内高估91.1万个就业岗位)和8月就业增长近乎停滞，劳动力市场疲软信号愈发明显。

　　市场对美联储降息预期的调整成为焦点。根据CME FedWatch工具，数据公布后，市场对9月降息25个基点的预期概率从65%降至60%，反映通胀高企对宽松政策的制约，但劳动力市场恶化仍使降息预期保持主导。相比之下，数据公布前，市场对9月降息的预期概率高达70%，部分投资者甚至押注50个基点的降息幅度。的机构观点凸显了这一分歧。某知名机构分析师称：“8月CPI符合预期，但核心通胀粘性和初请数据恶化表明滞胀风险上升，美联储可能推迟降息至四季度，9月会议或按兵不动。”散户情绪则更为悲观，有交易者评论：“初请数据太糟了，经济放缓迹象明显，美联储可能被迫降息，但通胀压力让他们很为难。”另一位散户则表示：“CPI数据没惊喜，黄金冲高回落很正常，短期看美元可能震荡，关注美债收益率走势。”

　　市场情绪变化：从通胀担忧到滞胀恐慌

　　数据分项显示，通胀压力的主要来源集中在住房和服务业，而劳动力市场的恶化加剧了市场对经济放缓的担忧。核心服务CPI同比稳定在3.9%，但航空票价、二手车和卡车价格环比上涨，显示需求端仍有韧性。然而，医疗护理、娱乐和通信价格环比下跌，结合初请数据的高企，表明消费需求可能面临进一步压力。特朗普关税言论的影响逐步显现，机构分析指出，企业前期低价库存消耗殆尽，未来几个月输入性通胀可能推高核心商品价格。某投行分析师称：“通胀压力短期内不会消退，关税影响可能在四季度集中爆发，核心CPI可能突破3.2%。”

　　与历史走势对比，2024年四季度市场因通胀预期升温和劳动力市场韧性，普遍预期美联储暂停降息甚至可能加息。然而，2025年8月数据表明通胀虽高企但未失控，劳动力市场却显著恶化，市场情绪从“通胀交易”转向“滞胀交易”。散户观点反映了这一转变，交易者评论：“股市短期承压，黄金和美债是避险首选，但长期看经济放缓风险更大。”机构则更关注结构性问题，某分析师指出：“收益率曲线陡峭化显示市场对长期增长仍有信心，但短期通胀和就业数据矛盾，需警惕美债收益率反弹。”

　　资产价格表现：多空博弈加剧

　　股市的谨慎反应反映了滞胀担忧对风险资产的压制，科技股和消费品板块跌幅较大，分别下行0.5%和0.4%。黄金和铂金的短暂冲高表明避险情绪升温，但回落显示市场对硬着陆风险的预期尚未完全主导。外汇市场上，澳元/美元和美元/加元在期权到期区间(0.6555-0.6650和1.3760-1.3910)内波动加剧，显示期权交割对汇率的短期扰动效应。美元/日元突破148.00关口，反映市场对日元避险需求的短暂减弱。

　　美债收益率的回落是市场情绪的重要信号。10年期美债收益率跌破4%，与7月高点4.679%相比显著回落，反映市场对通胀预期的短暂下修。然而，收益率曲线陡峭化表明投资者对长期经济增长信心增强，同时对短期通胀压力保持警惕。某债券交易员评论：“美债收益率下行是CPI符合预期的反应，但初请数据恶化可能推高避险需求，短期内收益率波动或加剧。”

　　未来趋势展望：通胀与经济放缓的双重挑战

　　展望未来，市场需密切关注通胀与劳动力市场数据的后续演变。短期内，通胀高企和劳动力市场疲软可能使美联储在9月会议上维持利率不变，但四季度降息概率仍存，基准情景为25个基点。中期来看，特朗普关税言论的影响可能在四季度逐步显现，核心商品CPI(如家电、服装)可能因输入性通胀而反弹，推高整体物价水平。能源价格受全球需求放缓和OPEC+增产影响可能继续低迷，但基数效应减弱或限制通胀下行空间。

　　资产配置方面，风险资产短期内可能延续震荡，黄金和美债作为避险资产的吸引力上升，但需警惕通胀反弹对收益率的推升作用。美元指数可能因降息预期升温而承压，欧元/美元和美元/日元短期内可能在期权到期区间内波动加剧。机构观点建议：“投资者应关注核心CPI和非农数据，短期可增持黄金和防御性资产，中期需警惕通胀反弹对美债和美元的冲击。”散户则更关注交易机会，交易者表示：“黄金短期可做多，美元/日元可能回调，关注美债收益率的下一波走势。”

　　综合来看，8月CPI和初请数据的公布加剧了市场对滞胀的担忧，通胀高企与劳动力市场恶化形成双重压力。美联储的政策路径将在通胀与增长的矛盾中保持谨慎，市场情绪可能在短期避险与长期警惕间摇摆。投资者需密切跟踪后续数据和地缘政治动态，以应对市场不确定性。 返回外汇网首页，查看更多>>