通胀不止，PMI埋雷！欧元多头豪赌面临考验

2025-12-16 20:47:12 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周二(12月16日)亚欧时段，在美国公布非农数据之前欧元兑美元保持强势交投于1.1758附近，欧元的高位支撑逻辑在12月欧元区PMI数据中得到进一步印证——尽管德国为首的商业活动增速放缓、制造业与服务业呈现分化，但全年连续扩张的基本面韧性、年末加剧的通胀压力，持续强化欧央行维持利率不变的政策立场，为欧元兑美元的多头交易提供了清晰锚点。

　　但值得注意的是同一时间英国公布的制造业与服务业PMI均超预期，导致欧元兑英镑大跌，即欧元兑美元不跌无法掩盖欧元区和德国不及预期的PMI数据。

PMI分化中藏韧性，全年扩张奠定基本面支撑

　　12月欧元区综合PMI降至51.9(前值52.8)，为三个月低点，但始终站在50荣枯线之上，标志着2025年成为自2019年以来首个实现每月持续扩张的年份，核心驱动力来自连续七个月增长的服务业。

　　尽管服务业PMI放缓至52.6(前值53.6)，扩张速度创三个月最低，但稳健增长态势未改，仍是欧元区经济的“压舱石”。

　　制造业表现相对疲软：12月PMI降至49.2(前值49.6)，连续八个月处于收缩区间，产出分项指数跌至49.7(前值50.4)，创十个月新低。

　　区域层面也呈现分化：德国产出增速放缓至四个月最弱，法国接近停滞，仅欧元区其他地区维持温和增长但增速回落。

　　不过，制造业信心已升至2022年2月以来最高，且法国制造业显现初步复苏迹象，为后续基本面改善埋下伏笔。

　　需求端虽有隐忧——新订单连续第五个月增长但增速放缓，海外新订单降幅为3月以来最大，制造业出口下滑快于服务业，但整体扩张趋势未逆，并未削弱欧元的基本面支撑。

　　通胀压力升温：欧元多头的关键推手，强化欧央行鹰派预期

　　年末通胀数据成为支撑欧元的核心亮点：12月欧元区输入成本通胀率创九个月新高，服务业成本涨幅持续高于制造业，其中德国成本增速触及近一年峰值；产出价格涨幅同步小幅加速至“温和”水平，服务业提价速度明显加快，制造业售价基本持平。

　　这一数据直接击中欧元交易的核心逻辑——通胀黏性将迫使欧央行维持现有利率水平。

　　汉堡商业银行首席经济学家明确指出，服务通胀已达九个月高点，预计欧央行将坚持利率不变政策。市场进一步预判，若通胀压力持续，欧央行甚至可能在2026年释放加息信号，与美联储的降息预期形成鲜明政策差，成为欧元高位企稳的关键支撑。

　　值得注意的是，尽管年末通胀升温，但2025年输入成本和产出价格指数年均值仍为2020年疫情以来最低，意味着通胀未出现失控风险，欧央行无需过度收紧，这种“温和通胀+经济扩张”的组合，对欧元而言是最优基本面环境。

　　就业与供应链：无显著拖累，风险可控

　　劳动力市场未对欧元形成压力：私营部门就业连续第三个月增长，虽整体增幅微弱，且德国就业小幅下降，但法国微增、其他地区温和增长的格局，避免了就业市场恶化的风险，为消费和经济稳定提供了基础。

　　供应链层面的分化也未构成实质性冲击：制造业采购量以3月以来最快速度削减，供应商交货延迟程度达2022年10月以来最高，但产成品库存连续32个月下降且降速放缓，显示企业库存调整逐步接近尾声，后续对生产的拖累有望减弱。

　　总结和技术分析：

　　当前欧元交易的核心，是“经济全年扩张的韧性+年末通胀升温”共同夯实的“欧央行政策鹰派”逻辑，与美联储宽松预期形成的政策差，是欧元多头的核心驱动力。

　　同时欧元区与德国制造业PMI不及预期的现状也作为利空为欧元区的经济留下的隐患。

　　目前欧元兑美元主要依靠美元指数连续的走弱维持，同时需要观察美国10、11月非农情况，如果美元指数受到不利的非农数据影响最终走出利空出尽反弹的走势，则欧元将面临回调。

　　欧元兑美元走势目前暂时摆脱了空头危机，同时已经从下跌转为上涨趋势，目前支撑位在5日线以及蓝色上升趋势线，压力位目前在1.1800整数关口。