美联储“放水”买债，AI公司“烧钱”竞赛

　　汇通财经APP讯——一边是美国总统特朗普的降息施压，一边是经济基本面与通胀压力的牵制，叠加鲍威尔继任者的不确定性，美联储正站在政策平衡与独立性的十字路口，其每一步动作都将搅动全球资产定价逻辑，一边是甲骨文盘后公布的不及预期的财报，让黄金、白银权益资产做了一把过山车。

　　目前市场的交易核心依然是美元为核心的美国货币和财政政策以及全球AI叙事的持续性。

    FOMC年内最后会议，决定降息、投放流动性

　　特朗普多次明确要求将联邦基金利率降至3%或更低，试图通过宽松政策提振经济、为政治诉求铺路，但这与美联储的政策独立性形成直接冲突，但由于美国总统的新郑任命权，使其确实可以通过新政任命去间接、有效的影响美联储。

　　鲍威尔讲话中提到非农整体数据收缩明显，同时地产疲软，叠加通胀受到关税影响，实际反而可能已经小于2%，于是本次决定降息，同时降息之余还要开启购买国债的计划，本轮将购买400亿国库券释放了流动性。

　　未来通胀暂问题，关税成本、移民政策收紧、AI领域能源需求激增及减税政策的叠加影响，进一步限制了降息空间。

　　市场预期与美联储内部立场同样存在分化，当前多数观点认为，至少在5月之前，鲍威尔任内剩余的三次议息会议期间，仅实施一次降息的概率更高，即便白宫释放大量政策干扰信号，这一态势也难以明显改变。

　　人事悬念：超级鸽派继任者的潜在冲击

　　鲍威尔的任期走向与继任者人选，成为影响美联储政策转向的关键变量。

　　若2026年下半年出现“超级鸽派”继任者，执意脱离基本面约束强行降息，可能引发多重市场震荡。

　　从内部反应看，美联储多数官员大概率会明确反对这一激进举措，甚至可能导致央行内部出现立场对立与动荡。

　　这种内部分歧不仅会削弱货币政策的公信力，还将加剧市场对政策连续性的担忧。

　　对各类资产而言，这一情景可能引发股票、国债、固定收益、外汇及私人债/股权市场的全面波动，为市场带来大量相对价值交易机会。

　　全球传导：政策外溢下的市场重构

　　美联储的政策博弈与人事变局，其影响早已突破美国本土边界，通过多重渠道辐射至全球金融市场。

　　如果出现更加鸽派的美联储主席，国债收益率曲线会继续下移，但是期现溢价可能拉大这利好黄金等不升息资产，并且由于美联储本次宣布的400亿首轮的购债计划使得国债收益率曲线可以更加好看，类似YCC的效果，可以降低市场融资成本，但是坏处是又发行了很多美元，这些都削弱美元指数，继续推高贵金属以及股票权益市场。

　　若美联储如上述大幅降息，虽然导致美元指数走弱，但间接提升美国出口产品的全球竞争力，只是同时通胀上行也会存在风险，将削弱美国及其他国家的实际购买力。

　　若鹰派人士出任新主席并推行紧缩政策，可能引发美元走强，给新兴市场汇率带来压力。

　　资产定价逻辑将随政策预期重构，降息若被解读为经济疲软的被动应对，可能释放衰退预警信号，引发股市回调；若被视为合理的政策调节，則可能因借贷成本下降提升企业盈利，推动股市走强。全球投资者需密切跟踪政策信号，提前应对资产价格的重估过程。

　　同时如果AI叙事的诸多矛盾无法得到合理说明，未来会从估值发展成泡沫，影响市场风险偏好，从而影响全球各钟类别的资产。

　　高投入、慢回报”的AI扩张模式使市场感到不安

　　在AI叙事端，近期一直困扰市场的AI投资入不敷出的模式，即高额资本开支带来的收入增长非常有限，之前因为依靠延长折旧年限而提高公司收入增长的CoreWeave就是代表，也是这个原因使其股价在公布财报后大幅下跌。

　　甲骨文也出现了入不敷出的现金流模式，市场最担忧的是，在营收增长基本符合预期的情况下，公司的资本支出和自由现金流却急剧恶化。

　　这表明为抢夺AI基础设施市场，公司正以远超当前收入增长的速度进行债务驱动型的巨额投资。

　　对投资回报的疑虑：投资者希望看到巨额投入能快速转化为收入增长，但本季度云收入仅勉强达标，增长未能匹配支出的飙升速度，加剧了市场对投资回报周期和盈利能力的担忧。

　　对业务集中度的担忧：甲骨文与OpenAI签订了巨额合同，但其主要客户(如OpenAI)自身也面临竞争和盈利压力。

　　这种较高的业务集中度让市场担心，如果大客户需求生变，甲骨文的巨额投资可能面临风险，受此影响，金银、亚欧股票市场均展开回调，同时美股盘后三大指数也悉数收跌。

　　总结与机构点评

　　星展银行首席经济学家泰穆尔·贝格对美联储2026年政策走向给出了明确预判。

　　他认为，美国经济增长不会陷入停滞，劳动力市场具备韧性，这为美联储维持谨慎政策基调提供了支撑。

　　国际货币基金组织IMF近期报告也显示，2026年相比亚洲、欧洲地区的收缩，美国的GDP将呈现扩张趋势。

　　但即便如此，并不意味美联储宽松的结束，2026年的核心问题在于，美联储是仅完成最后一次降息，还是屈从于特朗普的施压将利率降至3%以下，实际上从鲍威尔的措辞中可以发现并没有和10月的鹰派降息有太多差别，所以笔者认为美联储依然会维持数据高度依赖的决策方式，但是美国劳工局局长已经被特朗普换掉了，所以数据是否能客观反应经济可能要打个问号。

　　但是如果新上任的美联储主席是鸽派选手，那就是有利于贵金属、大宗商品，以及全球流动性。

　　而AI叙事一侧，12月8日瑞银(UBS)预计AI资本支出将持续强劲增长，预计全球AI支出在2025年按年增长67%，达到3750亿美元，到2026年将增至5000亿美元，12月9日贝莱德(BlackRock)认为涌入AI基础设施的资金浪潮远未见顶。 返回外汇网首页，查看更多>>