利率要降、美元要跌、世界不太平：黄金的“完美风暴”真的来了吗？

2025-12-01 22:36:05 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——12月1日，星期一。全球金融市场在进入年末关键政策窗口期之际，呈现出风险偏好收敛与宏观预期调整并行的格局。美元指数持续承压，美债收益率小幅回落，而地缘政治谈判释放有限缓和信号，但市场整体仍维持谨慎情绪。在此背景下，大宗商品市场走势出现结构性分化，贵金属尤其是现货黄金延续强势表现，再度刷新近六周高点。

近期宏观面主导力量仍来自货币政策预期的转变。随着美国多项经济数据持续显示增长动能放缓，市场对于美联储将在12月议息会议上启动新一轮降息周期的预期显著升温。最新公布的非农就业数据弱于前值，消费者信心指数亦呈现下行趋势，叠加制造业活动连续数月处于收缩区间，反映出国内需求扩张乏力的事实。这些指标共同强化了市场对经济内生动力不足的判断，进而推动利率期货市场重新定价未来政策走向。

　　根据衍生品市场隐含概率测算，目前市场已计入约87%的概率美联储在12月9日至10日的联邦公开市场委员会会议中实施25个基点的降息操作。若该预期得以兑现，则将是继9月之后年内第二次降息动作，标志着货币政策立场进一步转向宽松。这一转变直接削弱了美元资产的相对吸引力，尤其体现在实际利率下行压力加大，从而降低持有无息资产黄金的机会成本。与此同时，多位美联储官员近期发言基调趋于温和，旧金山联储主席玛丽·戴利虽非今年投票委员，但她明确表示支持在当前环境下采取更为审慎的利率策略，此举被市场解读为决策层内部鸽派声音增强的重要信号。尽管达拉斯联储主席洛丽·洛根等个别官员仍强调需保持政策耐心，但整体沟通方向正逐步向市场预期靠拢，形成对美元的系统性压制。从汇率角度看，美元指数自上周以来持续走弱，目前已回落至99.10附近，创下近两周低位。

　　地缘政治因素亦为金价提供阶段性支撑。乌克兰与俄罗斯之间的和平谈判进程虽未取得突破性进展，但美方态度出现微妙调整，原定于本周四达成协议的最后期限已被实质性推迟。据知情人士透露，一份包含19项条款的新草案正在拟定之中，涵盖能源设施保护、粮食运输通道保障及战俘交换机制等内容。尽管德国总理梅尔茨对此轮磋商成果持保留看法，认为本周内达成共识可能性较低，但克里姆林宫方面回应较为克制，展现出一定程度的对话意愿。这种“谨慎乐观”的氛围使得市场并未出现大规模风险溢价撤离现象，反而因不确定性犹存而维持了一定程度的避险持仓。此外，央行层面的购金需求依然强劲，多个新兴市场国家持续增持黄金储备以应对潜在外部冲击，ETF资金流入态势也未见逆转，说明机构配置逻辑尚未发生根本转变。

　　现货黄金价格因此获得多重利好叠加推动，周一盘中一度触及每盎司4262美元，为10月21日以来最高水平。当前价位较年初累计涨幅接近60%，有望录得自1979年以来最佳年度表现。

　　技术形态上

　　根据现货黄金的日线图分析，黄金价格近期处于震荡上涨的走势中。价格目前位于4250美元附近，接近前期高点4262.23美元的压力区域。价格在上涨过程中表现出一定的上涨动能，但仍面临关键阻力位的考验。

从技术指标来看，MACD指标的DIFF线(49.82)高于DEA线(39.01)，且MACD柱状图为正，显示出黄金的短期上涨动能较强。同时，黄金价格在4120.00美元附近得到支撑，并且形成了向上的趋势线(3886.51到4120.00)。这种技术形态表明，黄金价格当前仍维持一定的上涨趋势，但需要密切关注价格是否能够突破前期的阻力区域，及其是否会出现回调。

　　展望方面

　　若即将公布的ISM制造业PMI跌幅小于预期，或个人消费支出物价指数显示通胀粘性较强，则可能短暂抑制降息押注，引发金价回调。但从中期视角看，只要美联储维持当前政策叙事不变，且地缘紧张局势不出现根本性缓解，黄金的估值中枢仍有上移空间。资金流向数据显示，近期黄金期货多头持仓比例持续攀升，CFTC持仓报告中的净多头头寸接近历史高位，反映市场情绪偏向乐观。

　　综合来看，当前商品市场的运行逻辑仍由宏观变量主导，其中货币政策预期调整是影响贵金属定价的核心驱动力。美元信用边际弱化、实际利率下行趋势确立以及地缘不确定性持续存在，共同构成了支撑黄金价格走高的基础条件。与此同时，全球主要央行资产负债表扩张节奏虽有所放缓，但并未开启实质性缩表进程。

　　接下来，焦点将集中在周五发布的PCE物价指数，该数据作为美联储最关注的通胀衡量指标，其表现将直接影响12月利率决议的最终决策权重。此外，乌克兰冲突后续谈判进展、主要国家制造业PMI终值也将成为观察全球经济冷暖的重要窗口。