下周看点：央行周的三道门，鸽、慎、鹰，谁来定价？

2025-09-12 22:03:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——本周临近收官之际，市场目光迅速转向下周“央行超级周”。节奏上，下周三(9月17日)先后登场的是加拿大央行(BoC)与美联储；周四轮到挪威央行与英国央行(BoE)；周五为日本央行(BoJ)。

美元：点阵与前瞻指引决定强弱区间

　　从基本面看，外部不确定性与国内情绪扰动仍在；在宏观端，就业疲弱已成为主线：最新报告显示失业率如预期升至4.3%，非农仅22k，远低于75k预期；基准薪资口径亦被“2025年”向下修订-911k，同时9月首周初请再度超预期上行，暗示8月的走弱或已延续至9月。通胀端，8月CPI/PPI释放出“方向不一”的信号，但在就业转弱的压制下被市场相对忽略。

　　政策预期方面，联邦基金期货显示周三(9月17日)降息25bp的概率为90.4%，余下概率押注50bp。进一步看，市场仍倾向于10月与12月各一次降息。若本次按25bp落地，焦点将迅速切换到经济预测、“点阵图”以及记者会措辞：一旦联储顺应“10月、12月继续降”的市场路径，美元或温和走弱；若指引更为鸽派(暗示超出两次)，美元可能出现“跳空式”回落；相反，如果强调“观察与数据依赖”，对后续降息保持保留，美元将获得“非对称”支撑。分析认为，下周美元的方向性弹性主要来自联储本身：路径确认＝美元偏弱；路径收敛＝美元偏强。

　　英镑与欧元：按兵不动与政治溢价的此消彼长

　　英镑一侧，财政约束与债务利息上升压制增长预期，对财政再平衡的争论也加剧政策不确定性。高频数据方面，8月房价显著回落、7月GDP几近停滞且工业活动收缩，均偏不利。但短线催化还要看周二的7月就业与周三的8月CPI：任何就业“趋紧”或通胀“黏性”的迹象，都可能为英镑提供缓冲。政策上，市场普遍预计BoE周四按兵不动，利率维持在4%。需要关注“票差”信号——上次会议为5票支持降息、4票按兵不动；若本次仍有较多委员倾向进一步放松，英镑或受压；反之，若传递“维持观望至年末”的更坚决姿态，英镑有望获得一定支撑。分析判断：数据若显示就业收紧、通胀韧性，英镑更易得到“边际利多”；BoE若对“年内不动”释放更明确姿态，亦利于稳定币值。

　　欧元方面，短期主导因素仍是政治与地缘扰动。法国政局波动：前总理“Bayrou”辞任，总统任命Sebastien Lecornou接任；同时东翼地缘紧张升温，波兰击落俄方无人机并援引北约第四条，虽预期后续将“降温”，但事件本身削弱欧元风险偏好。政策层面，欧洲央行近期按兵不动并更新展望：头条通胀均值—2025年2.1%、2026年1.7%、2027年1.9%；增长—2025年1.2%(自6月的0.9%上修)、2026年1.0%、2027年1.3%。整体口径显示对当前利率水平较为“舒适”，市场据此推演“年内不动”，并反映出“至2026年底”仍按兵不动的色彩。数据端处于相对“稀疏期”，仅关注法国/德国8月最终HICP、欧元区7月工业产出与德国9月ZEW。在高频真空下，政治与地缘变量对欧元的边际影响更大；一旦扰动升温，欧元易受压。

　　日元：按兵不动几成共识，沟通基调决定波动方向

　　政治层面，日本首相石破茂辞职，执政党内将进行党首选举；政治不确定性对日元偏不利，也可能加重BoJ推进正常化的沟通成本。政策端，周五BoJ利率决议料维持不变，日元OIS显示维持不变概率94.7%，但12月加息预期正在酝酿。宏观端，关注周五公布的8月CPI：若通胀再度抬头，将为“年内加一次”提供叙事支点。分析观点清晰：在“按兵不动”几成共识下，任何更“鹰”的前瞻表达都可能成为日元拉升的触发器；反之，偏鸽沟通将令日元承压。

　　加元：轻数据下比拼路径与情绪

　　加元方面，宏观上，8月就业显著走软：失业率升至7.1%，就业人数变动-65.5k，市场因而加大对BoC宽松的押注。周二加拿大8月CPI在议息前夕发布，若通胀“回温”，将削弱降息定价并短线利多加元；若通胀回落，则巩固宽松预期。政策端，加元 OIS显示周三降息25bp概率为82.2%，且12月再降一次的市场倾向仍在。基本面上，油价波动对加元的“贝塔”不可忽视：若油价再度转弱，加元表现或受牵连。若BoC降息并释放偏鸽指引，加元走弱风险上升；但“先行的通胀读数与油价路径”仍可能改变临场节奏。