中信建投期货：累库压力增加，期螺夜盘跌破 3000

　　汇通财经APP讯——螺纹钢： 本周螺纹产量下降 6.75 万吨至 211.93 万吨，其社会库存环增 18.57 万吨，而厂内库存微降 4.71 万吨，表观需求较上周下降 4 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出 160.23 万吨，产业矛盾累积。随着高炉陆续复产，铁水维持高位，而终端需求偏弱，库存仍有累库压力，预计钢价低位震荡。

    热卷： 本周热卷产量环增 10.9 万吨，库存微降 1.02 万吨，表需增加 20.8 万吨至 326.16 万吨。当前热卷基本面情况相对乐观，虽然整体产量偏高，但需求端韧性较强。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。 策略上，螺纹 2601 合约参考 3050-3200 区间，热卷 2601 合约参考 3250-3400 区间。

　　橡胶：周四，国产全乳胶 15050 元/吨，环比上日下跌 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 15000 元/ 吨，环比上日持平。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.2 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 52.2 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.35 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.8 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.4 元/公斤，环比上日下跌 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 9 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 125.8 万吨，环比下降 0.7 万吨，降幅 0.57%。中国深色胶社会总库存为 79.3 万吨，环比降 0.5%。其中青岛现货库存降 1.7%；云南增 3.7%；越南 10#降 3%；NR 库存小计增 3%。中国浅色胶社会总库存为 46.5 万吨，环比降 0.7%。其中老全乳胶环比累 1.5%，3L 环比增 0.3%，RU 库存小计降 3%。 观点：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制(注：雨水多不代表能够割胶的区域和天数更少，但是会限制割胶作业的范围扩张)；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺(即过去的预期在当下没有落空)。随着市场预期重燃，在雨季的约束下，RU&NR 再度走强。向后看，由于需求的增长预期主要来自中国市场(占比全球 20~25%)，对总量平衡的改善仍然有限，故预计未来上方空间依然有限。

　　氧化铝：隔夜氧化铝低位企稳，现货价格保持下跌，基差有所收窄。现货市场贴水成交保持，山东点价现货成交最为普遍，成交价格多在 2510 合约基础上升水 30-50 元。贵州地区成交 0.3 万吨现货氧化铝，出厂价格 3180 元/吨，贸易商与铝厂之间交易。甘肃某氧化铝焙烧一期项目将于本周陆续开始量产，初步预计月度产量在 6 万吨左右，后续产量将继续提升，氢铝供应主要来源河北。海外现货降幅较大，进口窗口阶段性打开，国内供应压力增加。上期所库存仓单继续增加 7822 吨，目前 121933 吨，氧化铝仍是偏空思路对待。

　　沪铝：宏观面，美国通胀意外下跌，8 月 PPI 环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期，9 月降息预期再次强化。中国 8 月 CPI 同比转降 0.4%、核心 CPI 增幅回升至 0.9%，PPI 同比降幅收窄至 2.9%。四季度国内将适时加力实施更加积极有为的宏观政策，宏观情绪偏多。基本面看氧化铝现货价格近期持续回落，电解铝冶炼利润继续回升，供应端新增产能将于年底逐步释放，短期供应压力来自于进口量的回升。周三铝锭主流消费地社会库存录得 47.3万吨，环比下降 0.2 万吨。本周铝锭累库速度进一步放缓，叠加宏观情绪转强，铝价偏强运行。

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，美国 8 月 CPI 表现符合预期，降息预期升温，有色盘面支撑尚存。基本面看，原料端，部分地区税返取消推进，带票废铝价格坚挺，整体而言涨跌不一，原铝迎来补涨；供需端，冶炼利润走高，上海有色口径下再生铝厂开工回升，压铸厂观望为主，9 月初需求表现较差。价差方面，AD2511-AL2511 价差低位震荡于-420 左右，保太报价持平 20400，现货贴水逐步收窄。总体来看，近期做市商入场活跃市场，叠加降息预期升温，合金跟随铝价偏强震荡为主。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生方面，市场消费表现欠佳，同样废电瓶报废量也相对有限，场内货源供应增量预期不强，再生铅炼厂 9 月检修计划增多。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿在极低 TC 下陆续流入国内市场，冶炼一侧开工率下滑。需求端，新国标对于下游市场消费推动仍有待提升，下游电池企业谨慎采购情绪仍存，短时消费端持续承压。总体而言，现货需求尚存压制，铅价低位震荡为主。

　　沪锌：宏观面，美国 8 月 CPI 表现符合预期，降息预期升温，有色盘面支撑尚存。基本面看，原料侧，9 月国产 TC 环比下降为主，然而进口矿库存仍在累增，进口 TC 仍有上行空间；供应端，据百川盈孚调研，月初新增河南炼厂停产，不过昨日已陆续恢复，整体仍以过剩为主；需求端，九月需求略有好转，但目前仍未达到旺季水平，昨日社库小幅累增，贴水有所走扩；整体而言，降息预期升温，锌价重心修复震荡，然基本面压制上行幅度。

　　股指期货：上一交易日，上证综指涨 1.65%，深证成指涨 3.36%，创业板指涨 5.15%，科创 50 涨 5.32%，沪深 300 涨 2.31%，上证 50 涨 1.48%，中证 500 涨 2.75%，中证 1000 涨 2.35%。两市成交额为 24377.19 亿元，较前一交易日增加约 4595.96 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(7.39%)，电子(5.96%)，计算机 (3.71%)。表现最差的行业分别为：纺织服饰(0.14%)，石油石化(0.20%)，社会服务(0.22%)。 ? 基差方面，四大股指基差均大幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.70%、-1.50%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-8.20%、-11.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪深两市较大幅震荡上行，指数小幅低开后持续上行，两市成交额在上一交易日落至区间地点后大幅回升。从一级行业方面观察，昨日通信、电子、计算机等科技板块在较深度向下调整后再度大幅上行，表明市场对于后续经济、科技发展预期仍较为积极，所有申万一级行业指数均上涨，但总体来看周期类行业表现相对较弱；因科技板块部分热点概念板块仍有较大累计涨幅，后续市场资金仍存在较大板块切换的可能。昨日国务院及其他各部门均对后续工作、政策安排举行吹风会，后续各项政策细则有望陆续出台，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

　　股指期权：上个交易日，上证综指涨 1.65%，深证成指涨 3.36%，创业板指涨 5.15%，科创 50 涨 5.32%，沪深 300 涨 2.31%，上证 50 涨 1.48%，中证 500 涨 2.75%，中证 1000 涨 2.35%，深证 100ETF 涨 3.82%。两市成交额为 24377.19 亿元，较前一交易日增加约 4595 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(7.39%)，电子(5.96%)，计算机(3.71%)。表现最差的行业分别为： 社会服务(0.22%)，石油石化(0.2%)，纺织服饰(0.14%)。期权隐波冲高后进入下行区间，卖权类策略性价比提升，可考虑分批建仓持有期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

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