海通期货7月5日晨间策略和交易内参

　　汇通财经APP讯——股指：上周公布了6月制造业PMI数据，数据稍弱于预期，边际上持平，且持续处于荣枯线下方。结构上，生产端和需求端双双持续回落，但回落的幅度较5月明显收窄，需求端的弱势仍更为显著，而内需不足时目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季节性的亮点。受大宗商品价格下跌的影响，制造业成本端压力有所缓解，尽管制造业利润率边际上或有所修复，但绝对水平或持续相对偏低。在利润端偏弱的背景下，制造业的生产意愿持续偏弱，导致制造业尽管已经进入补库周期，但补库的节奏相对较慢。压制A股盈利端的两大因素，内需较弱的问题在6月并没有出现改善，而利润率较低的问题或有改善但改善的力度相对有限。故尽管6月PMI数据整体看仍然偏弱，但制造业的预期仍较为稳定，保持着相对谨慎的乐观，故市场或对A股二季度盈利端将维持“L”型见底的预期。“国家队”在指数ETF上的净流入显著加速。A股的微观流动性保持净流入。在市场持续调整的影响下，尽管3月中旬至今A股资金流入项的主要贡献中散户买入热情显著回落，在上周出现了净流出，同时，对市场风险偏好敏感度较高的融资盘和北上资金在上周也流出均较为显著。但是，股票型ETF方面出现了大额的净流入，类似于2月初“国家队”在ETF上的净流入对冲了其他资金流入项的弱势，保证了A股微观流动性上的稳定。另外，上周新成立偏股基金份额维持着历史偏低的绝对水平，基金发行持续偏冷。流出项方面，在政策呵护下股权融资规模持续处于历史较低水平；重要股东在上周小幅净减持不过增持规模较小，在交易降费之后整体的交易费用也相对较低。历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金 的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以 52 周累计趋势来看，A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率(近12个月)仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。

　　国债：央行发布公告称将借入国债以维稳债市，市场立刻解读为央行可能为了抑制收益率单边下行而做空国债。由于市场对于央行做空国债的行动并未形成一致预期，导致日内盘面价格反应激烈。央行此举的核心目的是防止债券市场过热导致的利率快上快下，并非希望国债利率由单边下行转为单边上行。况且，央行如果大量卖出国债，或将会对资金面形成边际收紧的作用，而当前整体货币政策偏宽松的基调并未松动。因此，虽然央行意图限制长端利率下行的空间，但实际亲自下场操盘的力度仍有待观察，短期内快速放量的可能性并不高。

　　在市场剧烈调整后，各期限开始反弹，表明国债做多的逻辑依然比较牢固，而且各类机构仍处于欠配状态，债市需求强劲。期限结构上，由于风险偏好下降，中短端明显走势偏强。市场传闻称，央行已与工行和邮储达成意向开展借入国债操作，债市氛围明显趋于谨慎。

　　综上，我们认为债市偏多的大方向理应维持不变，只是节奏大概率会相应放慢，即再回低波动区间。单边策略上，仍建议波段操作，做多胜率高于做空，待本轮下行风险出清后择时加仓。

　　钢材：昨日钢联产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量环比微降，其中仅热卷周产量环比回升；螺纹钢社库增、厂库降，热卷社库增，厂库略稳。本周螺纹钢产销同比增速差大致维稳，热卷产销同比增速差小幅回升。近期南方雨季、北方高温的天气仍对需求有所冲击，体现为螺纹钢表需低位，热卷表需缺乏稳定性，社会库存整体有所积累；但随着价格的暂时企稳，贸易商成交均有所恢复，一定程度上反应短期市场情绪有所好转。近期市场整体运行逻辑偏向于在重要会议前的真空期，对宏观预期驱动下钢厂利润的收缩逻辑进行演绎，但鉴于当前宏观以及现实均缺乏有效驱动，短期仍以振荡格局运行，维持区间操作手法。

　　短纤：今天EC多头情绪延续，主力合约2408一度突破5800点，2410合约接近5000点，远月合约开盘受地缘情绪影响小幅回调后再度回归积极情绪，整体维持上行态势。现货市场方面，7月第二/三周市场整体接受度小幅攀升至8400-8500美金，运费仍在有序健康上行，尚未见顶，尽管由于已经处于高位而涨幅相对放缓。马士基第29周上海至鹿特丹从开舱7800美金大柜涨至8368美金，舱位分批次发放，影响涨幅出现断档。运力供给偏紧仍是旺季时期支撑运价维持高位且潜在进一步宣涨的核心支撑，7-8月运力供给偏紧，周度平均26.7万TEU，基本持平6月，较5月规模缩小4%。具体细节方面，马士基在第28周加派MAERSK EL BANCO承接华东港口至马来西亚TPP港口的滚屯货(目的地欧基港)；7-8月OA联盟停航较多，缺船问题导致FAL8航线基本维持双周频次；THE的FE2航线第29周和FE4航线第30周切至小船(16000TEU和14000TEU，低于常规20000TEU和24000TEU，正常航线派船轮替，并非缺船)，导致其7月下旬运力明显缩减。船司宣涨预期强化和线上价格发布进一步推动市场积极情绪，预期端的现货运价驱动形成，EC盘面持续上行，后续需观察现货实际跟进情况，即运费落地能否匹配强预期。我们仍对近月合约持以偏多观点，但需要注意当前2408合约基本兑现8250美金左右的大柜，一方面运力供给偏紧提供核心支撑，但同时当前高位运费水平的后续落地推进值得关注。

　　氧化铝：本周市场传出印尼政府正寻求放宽铝土矿出口禁令，印尼矿或于四季度开始流入国内市场的消息，对氧化铝价格形成扰动，不过根据三方调研核实，当地多家企业均未接到确定的政策，短期影响暂告一段落。昨日期价震荡回落，现货持稳，全国均价基差较上日回升35元至50元/吨。基本面上晋豫矿山复产仍较慢，另外市场担忧海外几内亚雨季影响发运。氧化铝产能增减产共存，周内产能开工率维持上行。目前氧化铝供需偏紧未改，现货升水仍有支撑，短期主力或在3700-3900附近反复震荡。中期看印尼放宽铝土矿出口政策具有一定可能性，同时考虑到后续国内矿山供应大概率改善，随着供需转松市场或仍将逐步交易弱预期的兑现，暂维持逢高沽空思路，关注国产矿石复产进度和氧化铝产能变化。

    纸浆：现货方面，针叶浆价格持稳，阔叶浆价格持稳。生活用纸市场稳定运行，下游采买谨慎，市场交投暂无改善。文化纸市场方面，铜版纸市场局部偏弱，华东市场成交价小幅下滑，下游补库积极性一般，需求支撑有限；双胶纸市场平稳运行，纸企以稳价出货为主，市场供应充足，下游存压价采买意愿。海外浆7月报价报平，市场看空情绪升温；原纸市场偏弱运行，原料需求走弱，预期盘面震荡重心下移，后续关注供应端发运情况。预期后续盘面区间震荡， 09合约关注5800-6200区间高抛低吸的机会，下方5800存在一定支撑。

　　集装箱运价：今天EC多头情绪延续，主力合约2408一度突破5800点，2410合约接近5000点，远月合约开盘受地缘情绪影响小幅回调后再度回归积极情绪，整体维持上行态势。现货市场方面，7月第二/三周市场整体接受度小幅攀升至8400-8500美金，运费仍在有序健康上行，尚未见顶，尽管由于已经处于高位而涨幅相对放缓。马士基第29周上海至鹿特丹从开舱7800美金大柜涨至8368美金，舱位分批次发放，影响涨幅出现断档。运力供给偏紧仍是旺季时期支撑运价维持高位且潜在进一步宣涨的核心支撑，7-8月运力供给偏紧，周度平均26.7万TEU，基本持平6月，较5月规模缩小4%。具体细节方面，马士基在第28周加派MAERSK EL BANCO承接华东港口至马来西亚TPP港口的滚屯货(目的地欧基港)；7-8月OA联盟停航较多，缺船问题导致FAL8航线基本维持双周频次；THE的FE2航线第29周和FE4航线第30周切至小船(16000TEU和14000TEU，低于常规20000TEU和24000TEU，正常航线派船轮替，并非缺船)，导致其7月下旬运力明显缩减。船司宣涨预期强化和线上价格发布进一步推动市场积极情绪，预期端的现货运价驱动形成，EC盘面持续上行，后续需观察现货实际跟进情况，即运费落地能否匹配强预期。我们仍对近月合约持以偏多观点，但需要注意当前2408合约基本兑现8250美金左右的大柜，一方面运力供给偏紧提供核心支撑，但同时当前高位运费水平的后续落地推进值得关注。

　　宏观

　　1、7月4日，2024世界人工智能大会发布了《人工智能全球治理上海宣言》。宣言倡导共推发展、共护安全、共商治理、共汇民智、共享成果，推动各国加强交流和对话。宣言提出要促进人工智能发展，维护人工智能安全，构建人工智能的治理体系，加强社会参与和提升公众素养，提升生活品质与社会福祉。

　　2、《上海市推进国际金融中心建设条例(修订草案)》征求意见。《草案》提出，推动资本市场高质量发展，配合深化股票发行注册制和科创板改革，升级“浦江之光”行动；开展债券业务创新，支持基础设施互联互通和统一对外开放；完善期货及衍生品产品序列，建设全国性大宗商品流通领域基础性平台；发展区域性股权市场。

　　产业

　　1、中汽协：5月，汽车整车出口56.9万辆，环比增长2.3%，同比增长29.7%，出口金额达105.4亿美元，环比下降1.4%，同比增长16.6%。1-5月，汽车整车出口244.6万辆，同比增长26.6%；出口金额达464.3亿美元，同比增长19.9%。

　　2、欧盟委员会决定正式对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税。其中，上汽集团加征税率为37.6%，吉利为19.9%，比亚迪为17.4%；其它配合欧盟调查的车企平均加征税率为20.8%，未配合调查的车企加征税率为37.6%。这一临时关税将从2024年7月5日起适用，最长期限为四个月；期间欧盟成员国将投票决定是否将其转为为期五年的正式关税。欧盟和中国政府仍在通过技术层面的讨论，寻求符合世贸组织规则的解决方案。与6月12日预先披露的数据相比，本次确定的临时加征税率有所下调。

　　3、中国AI大模型工业应用指数发布。总体上，国内大模型准确性指数为78，国际大模型准确性指数为76，国内顶级大模型在工业领域文本生成的准确性已具备竞争力；在多个行业如电力、建材、纺织的知识储备已经具备一定领先优势；国内模型在语句能力和专业知识掌握上比国外模型更加优秀，数理能力还有待提升。

　　4、国家粮油信息中心监测，预计6月份我国大豆进口量近1000万吨，7月份大豆进口到港量约1100万吨，或创年内新高。

　　5、伦敦金属交易所称，LME在2024年第二季度的期货和期权日均交易量达到730385手，创10年来的最高水平，较上年同期增长27%。

　　6、由于电动汽车增长放缓，巴斯夫放弃了在智利投资锂矿资产的计划。

　　金融

　　1、新三板：7月4日，合计挂牌6143公司，当日新增1家，成交金额1.02亿。三板成指报787.98，跌0.21%，成交额0.5亿。

　　2、国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品普遍下跌，玻璃跌2.65%，纸浆跌2.49%，20号胶跌2.25%，纯碱跌2.22%，橡胶跌2.16%，丁二烯橡胶跌1.91%。黑色系全线下跌，焦煤跌1.42%，焦炭跌1.04%。农产品多数下跌，菜粕跌1.4%，豆二跌1.17%。基本金属涨跌不一，沪铅涨1.05%，沪锌涨0.38%，不锈钢涨0.25%，沪锡涨0.01%，沪铜跌0.1%，沪铝跌0.39%，氧化铝跌0.54%，沪镍跌1.1%。沪金跌0.11%，沪银跌0.24%。

　　3、国债：7月4日，2年期国债期货主力合约TS2409下行0.02%至101.964；5年期国债期货主力合约TF2409下行0.03%至103.990；10年期国债期货主力合约T2409下行0.07%至105.270。10年期国债利率涨0.76BP，至2.25%；10年期国开债利率涨0.77BP，至2.33%。

　　4、上海国际能源交易中心：7月4日，原油期货主力合约2408，以633.3元/桶收盘，下跌1.5元，跌幅为0.24%。全部合约成交122403手，持仓量增加320手至55143手。主力合约成交95820手，持仓量减少854手至26678手。

　　5、7月4日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有1000亿元7天期逆回购到期，实现净回笼980亿元。

　　6、Shibor：隔夜报1.7120%，上涨2.40个基点。7天报1.8110%，上涨1.10个基点。3个月报1.9100%，下跌0.40个基点。

　　7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2698，涨0.0495%，人民币中间价报7.1305，涨0.0098%。NDF：3个月报7.1410，6个月报7.1315，1年报7.0875，2年报6.9875。

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