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海通期货6月25日晨间策略+交易内参

2024-06-25 14:05:26 来源:汇通网 作者:

  汇通财经APP讯——股指

  历史上看,流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响,若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环,但若市场下跌却有资金持续买入,则上述恶性循环不会形成,整体调整的幅度或相对有限,故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底,政策端发力加码,估值端修复空间较大,微观层面资金流出端被限制的背景下,对于流动性方面无需过于悲观,以52周累计趋势来看,A股微观流动性的长期趋势仍然向好。值得注意的是,上周五沪深300ETF再现较大规模买入或是“国家队”再度进场的可能,今年2月“国家队”直接进场买入指数ETF是当时流动性问题得以缓解的最核心因素,目前“国家队”再度进场的迹象也有助于市场对流动性层面预期的改善,故若流动性边际上出现明显的改善,那么本轮的下跌或已到尾声。盈利方面,继续关注制造业的补库周期,若补库周期加速有助于缓解内需上的问题,全球通胀进入下行期,下半年原材料价格重心有望下移,缓解成本端的压力,同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况,销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面,低基数效应下,中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨,价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。估值修复方面,高股息标的仍值得关注。以上证50为例,目前上证50股息率(近12个月)仍在4.0%左右的历史较高水平,其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平,从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看,上证50的配置价值仍然较为明显。中期看,高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡,另一方面随着稳增长政策的加码,将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐,也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。高红利标的估值修复仍有较大空间,可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值,故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。

    国债

  6月19日,央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上发表演讲,MLF对国债利率的隐性约束被削弱,同时又明确要求保持收益率曲线向上倾斜,使得当日短端下行幅度大于长端。上周,多头氛围达到高峰后,市场传闻“监管或将调研非银主体在中短债产品上大量错配长久期利率债情况”,部分机构开始止盈。随着人民币汇率再次逼近关键点位,央行逆回购投放规模明显回落,带动资金面边际收紧,导致各期限利率普遍反弹。24日,央行OMO净投放460亿,维护半年末流动性平稳,呵护资金面态度明显。唯一的利空担忧消除,收益率再度全线下行。整体来看,资产荒格局难以转变,如果没有增量重磅政策出台,基本面仍支持利率易下难上。单边策略上,建议波段操作为主,做多相比做空胜率更高。曲线策略上,超长端下行空间进一步打开,如果资金利率无法平稳下行,可考虑做平曲线,空TS多TL。

  铁矿石

  昨日钢联铁矿石发运数据显示,上周全球铁矿发货量环比高位小幅回落,其中非主流矿发运贡献主要减量,澳洲铁矿石发运高位微降,但发往中国货量则微增;到港量环比回升,再创同期新高;上周疏港同样小幅回升,但不及到港增量,使得日均到港疏港差在零轴上方大幅走扩至同期高位。铁矿石港口库存连续第二周回落,但整体降幅极小,难改短期高供应风险;并且在6月澳洲冲量背景下,短期到港量仍存偏高预期,短期铁矿石供应仍偏宽松。

  PX

  PX期货主力合约强势震荡。今日7月MOPJ估价在693美元/吨,与上周五持平。PX实盘成交3单,三单8月亚洲现货均在1039成交(摩科瑞分别卖给GSC和SK,恒力卖给GSC)。东营威联一条100万吨装置上周初重启,另一条100万吨,预计本周重启;国内其他装置相对稳定;供应逐渐提升。需求端,蓬威石化90万吨装置已出料,低负荷运行;东营威联250万吨装置已重启投料;其他装置相对稳定。

  估值:本周PX-Brent平均价差在420美元/吨附近。根据目前统计的检修来看,6月份国内PX装置检修力度较弱,产量将有所回升;由于调油需求的缺失,使得海外PX供应相对充足,预计6月份PX进口量将有所提升,这将使得6月份PX将大幅累库,从而压低其估值,随着原油价格的回落,预计PX价格将低位弱势震荡为主。09合约基差走弱48,收于-53;9-1月差走强2,收于48。

  PTA

  PTA主力期货合约价格强势震荡。现货商谈氛围尚可,基差小幅走弱。今日主流现货升水09合约2元/吨,下周主港货源升水09合约20元/吨;7月中主港货源升水09合约20元/吨。PTA供应端,蓬威石化90万吨装置已出料,低负荷运行;东营威联250万吨装置已重启投料;其他装置相对稳定;其他装置相对稳定。PTA今日加工差小幅回落至250元/吨附近。受涤丝工厂挺价影响,周末两天江浙涤丝产销放量至280%;江浙涤丝今日产销分化,至下午3点半附近平均产销估算在8成左右。根据目前预报的检修来看,6月份国内PTA装置检修力度明显降低,产量有所回升;在聚酯负荷维持的情况下,PTA将持续去库,使得加工费维持高位,但由于库存维持高位,随着原油价格大幅的回落,预计PTA价格将低位震荡为主。09基差走弱50,收于-17;9-1月差走弱2,收于-8。

  MEG

  MEG期货主力合约震荡走高,基差小幅走弱,本周货源贴水09合约22-25元/吨;7月下货源贴水3-4元/吨;7月船货在528-530美元/吨附近成交。供应端,浙江石化235万吨装置前端乙烯裂解产线检修结束,受原料恢复带动,乙二醇开工负荷有所提升,目前3条线整体开工在70%之上水平,其他装置变化不大。乙二醇现金流方面,乙二醇价格的走弱,各工艺现金流小幅走低。6月份国内乙二醇装置检修较少,产量将有所提升;进口端,随着伊朗BCCO 45万吨装和美国乐天70万吨装置的复产,预计6月份进口量将有所回升,在与5月份持平的情况下,由于聚酯负荷的维持,将使得乙二醇仍将小幅去库。由于目前乙二醇港口库存相对较低,从而使得其估值相对提升,但驱动仍不足,预计乙二醇价格将强势震荡为主。09合约基差走强3,收于-28;9-1合约月差走强3,收于-48。

  短纤

  涤纶短纤期现货价格如预期强势上行,受涤纶长丝端新的限产保价方案利好影响,涤纶短纤价格今日大幅补涨。现阶段看,短线价格在长达半年的横盘和加工费不佳的情况下,在大厂政策端刺激的利好推动下有望短期突破7800元/吨。中长期来看,短纤长丝产量均创年内新高,纺织物服装出口增长并不乐观,短线价格较难持续突破,建议关注下游库存变化。风险点:原油价格大幅下跌。

  铜

  供需方面,上周全球精铜供需小幅过剩,价格下跌的情况下国内采购明显加快,社会库存连续回落,但上周基差出现大幅走弱,后续补库的连续性需要关注。海外方面,LME和保税库存总体回升,海外供需开始走弱。加工费方面,铜精矿现货加工费上周延续低位,周五报2.4美元/吨,冶炼过剩的局面未有改善。前期国内方面需求受到高铜价影响较为明显,社会库存旺季延续高位,现货销售也不甚流畅。但近期随着铜价回落,下游采购意愿明显抬升,需关注国内今年能否再次出现“旺季不旺,淡季不淡”的库存特点。海外方面,近期LME开始出现连续累库,需要关注短期海外累库的持续性。尽管当前铜价已经回调较多,但我们认为其依然远超年内实际供需情况,短期维持易跌难涨的观点不变,但需关注6月下游补库带来的反弹风险。操作上我们建议继续逢高卖出为主,中期下方预计仍有较大空间。

  生猪

  短期盘面着重交易下游收猪意愿与养殖端出栏意愿。市场重新对远期合约预期定 价,消费季节性淡季,屠企屠宰维持低位,冻品库存持续走低,整体以出库为主,建库意愿低。中 长期来看,市场对下半年预期尚可,仔猪价格仍有支撑。上半年整体处于育肥的阶段,企业也有压 栏育肥的情况,整体消费量较低。随着天气转热,大肥出栏增加,供应或有一定压力,后续仍需关 注上半年增肥后的供应与需求的博弈。当下养殖端强势育肥,或透支下半年价格高度,待集中出栏 时或对猪价施压。从成本端来看,21号数据自繁自养生猪养猪利润预计为382.68元/头,较上周减少 30.58元/头;外购仔猪养殖利润预计为366.56元/头,较上周减少29.55元/头。后续持续关注养殖利 润的变化,能繁母猪存栏,猪瘟以及上市企业动态。

  集装箱运价

  EC今天维持积极走势,除了06合约依然锚定最后交割点位进行窄幅震荡外,其余合约均显著上行,并且远月10和12合约领涨,收盘涨幅分别是5.45%和8.55%。从今天的驱动来看,在基本面维持健康的支撑下,08合约在5300-5400点的区间内进行震荡,但同时延续上周五的移仓,10和12合约的上行锚定08合约进行合理月差范围内的贴水修复,在常规季节性结构下收窄月差,跟随08合约进行估值上修。盘后发布最新一期SCFIS欧线指数,环比仅小幅上行1.6%至4765.87点;最后三期指数的数学平均值录得4561.41点,即06合约的最后交割点位。本期指数不及预期,部分原因可能在于前期甩柜导致,在即期舱位偏紧的情况下,高价订舱保留,普通FAK价格往后续航次甩,继而导致上一期的结算指数高于预期而本次低于预期的情况产生。本期指数显著低于预期可能会拖累市场对于08估值小幅下修,后续合约估值也将进一步跟进调整。马士基开放最新wk28试舱价格,参考至Felixstowe的报价大柜7300美金,开放舱位有限且存在实际订舱需求,目前价格已经涨至8000美金以上,体现出现货端依然健康。目前EC盘面整体仍跟随现货上行,或者说需要更多来自现货端的验证来夯实上涨趋势。市场接受意愿度从6月初的6200美金持续提升至6月底的7600-7800美金,7月初的8000美金左右的大柜报价也有实际成交,对应估值约在5400点。由于现货舱位偏紧且圣诞货物出口尚未完全开启,现货运费仍有上涨空间,市场接受意愿度在逐步有序提高。由于绕行可能导致旺季前置,参考传统7月末至8月中旬的传统旺季,需要锚定8月初作为时间窗口来观察可能存在的拐点,短期内给予08合约定价时也需要适当计入潜在的见顶回调空间。短期由于08合约基本兑现现货水平给予的估值,且未能验证传统8月的旺季成色,叠加最新一期指数所体现的甩柜负面拖累可能会导致估值下修,我们对主力合约08持以宽幅震荡的观点,围绕5300-5400点作为中枢,关注负面情绪拖累下的多配机会。

  宏观

  1、财政部:1-5月,全国一般公共预算收入96912亿元,扣除特殊因素后增长2%,按自然口径计算下降2.8%。全国一般公共预算支出108359亿元,同比增长3.4%。证券交易印花税439亿元,同比下降50.8%。

  2、商务部称,美财政部发布对华投资限制拟议规则,限制美方企业对华投资,打压中国产业正常发展,这是典型的泛化国家安全做法,违背两国元首旧金山会晤共识,影响中美两国企业正常经贸合作,破坏国际经贸秩序,扰乱全球产业链供应链安全稳定;中方对此表示严重关切、坚决反对,将保留采取相应措施的权利。

  产业

  1、大商所就鸡蛋、玉米淀粉和生猪期货期权合约公开征求意见,反馈时间截止2024年7月1日。

  2、预计2025年黄金、白银价格分别为2600美元/盎司和34美元/盎司;基本预测是,到2025年第三季度,铜价将达到1.15万美元的历史新高,风险倾向于更严重的超调。

  3、农业农村部最新农情调度显示,全国夏播粮食过七成半。

  4、伊朗将7月伊朗轻质原油对亚洲的价格定为较阿曼/迪拜价格升水2.60美元/桶。

  5、截至6月14日,财政部已发行4期次超长期特别国债共1600亿元,其中,20年期400亿元,30年期850亿元,50年期350亿元。投资者认购积极踊跃,发行利率与二级市场收益率基本相当,社会评价积极正面。

  6、国债:6月24日,2年期国债期货主力合约TS2409上行0.03%至101.890;5年期国债期货主力合约TF2409上行0.09%至103.820;10年期国债期货主力合约T2409上行0.15%至105.055。10年期国债利率跌1.20BP,至2.25%;10年期国开债利率跌1.80BP,至2.33%。

  7、上海国际能源交易中心:6月24日,原油期货主力合约2408,以617.4元/桶收盘,下跌3.3元,跌幅为0.53%。全部合约成交127080手,持仓量减少633手至50493手。主力合约成交105365手,持仓量减少834手至28099手。

  8、央行:6月24日,当日进行500亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。因当日有40亿元7天期逆回购到期,实现净投放460亿元。

  9、Shibor:隔夜报1.9800%,上涨2.00个基点。7天报2.0080%,上涨6.90个基点。3个月报1.9220%,下跌0.10个基点。

  10、人民币:在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.2618,跌0.0069%,人民币中间价报7.1201,跌0.0070%。

  金融

  1、国内商品期货夜盘收盘涨跌不一,能源化工品多数上涨,橡胶涨3.04%,20号胶涨2.46%,纸浆涨1.26%,苯乙烯涨近1%,纯碱跌2.36%。黑色系全线下跌,焦煤跌1.19%。农产品涨跌互现。基本金属多数收跌,沪锌跌0.78%,不锈钢跌0.47%,沪铝跌0.22%,沪镍跌0.15%,沪锡跌0.12%,沪铜涨0.04%。沪金持平,沪银跌0.39%。

  2、上海环交所:上周,全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量14.81万吨,总成交额1405.71万元,收盘价91.43元/吨,周跌3.42%。

  3、美股:上周五,道指涨幅0.04%,报39150.33点,周涨1.45%;标普500指数跌幅0.16%,报5464.62点,周涨0.61%;纳指跌幅0.18%,报17689.36点,周涨0.00%。

  4、欧洲:上周五,德国DAX30指数跌0.50%,报18163.52点,周涨0.90%;法国CAC40指数跌0.56%,报7628.57点,周涨1.67%;英国富时100指数跌0.42%,报8237.72点,周涨1.12%。

  5、黄金:上周五,COMEX黄金期货跌1.45%,报2334.7美元/盎司,周跌0.61%。

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