中信建投期货6月3日报告：通胀担忧减弱金银明显回调

2024-06-03 14:30:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——【贵金属】美国4月核心PCE物价指数环比涨幅不及预期，进一步确认了美国通胀压力消退的趋势，同时公布的4月美国个人支出环比也出现意外下滑，削弱了贵金属在商品属性方面的支撑，金银迎来回调。从前期市场运行逻辑来看，金银比的大幅下降代表着商品属性是贵金属的主要支撑因素，但近期金属板块走弱迹象明显，经济数据总体表现疲软，贵金属的商品属性利多有限，贵金属仍存在高估风险。操作上，逢高做空，做多金银比，或考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间530-560元/克，沪银2408

　　参考区间7800-8300元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指跌0.16%，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.44%，科创50涨0.07%，沪深300跌0.4%，上证50跌0.47%，中证500平盘，中证1000涨0.39%。两市成交额为7149.59亿元，较前一交易日减少约83亿元。

　　北向资金净流出77.98亿元，前一交易日净流入10.45亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：计算机(1.46%)，国防军工(1.41%)，传媒(1.1%)。表现最差的行业分别为：农林牧渔(-0.77%)，电力设备(-0.9%)，建筑材料(-1.31%)。

　　基差方面，四大期指基差小幅震荡，IH、IF基差贴水程度收窄，当季合约年化基差率分别为 5.4%、-3.8%；IC、IM各合约基差整体贴水程度小幅放大，当季合约年化基差率为-5.0%、-9.5%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM近远月合约价差由相对高位震荡收窄。

　　目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，同时市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力。消息面上，5月制造业数据呈现供强需弱的局面，市场需求恢复基础尚不牢固。后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果以及基本面数据的验证情况。A股短期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。策略方面，近期股指偏弱震荡，考虑适当介入卖出套保。

　　【国债】单边方面，期债连续两日回调，主要受央行再度表态关注债市风险的影响，TL表现最弱。5月官方制造业PMI再度低于预期和前值，经济复苏进程遭遇阻碍，预计稳增长政策将继续发力。虽然基本面支撑利率下行，但严监管、宽信用预期渐起的背景下，我们建议适当谨慎，观望为主。跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。跨期方面，主力合约已切换至2409，利率曲线陡峭化特征仍明显，继续关注多2409空2412的机会。期现方面，随着空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，预计2409基差后市以震荡走升为主。

　　【工业硅】工业硅盘面冲高回落，节能降碳行动方案发布带来的情绪影响逐渐消退，现货市场继续按兵不动，下游采购依然低迷。从基本面来看，西南丰水期电价趋降给于硅厂利润修复空间，西南硅厂复产使得供应总体呈上升之势；当前下游需求整体疲软，多晶硅在亏损之下逐步开启检修减产，有机硅、铝合金亦难有盈利空间。政策端虽有节能降碳行动方案的利多支撑，但短期仍难给产业带来实质提振。总体来看，工业硅基本面仍然疲软，盘面上涨的产业支撑不足，政策虽有潜在利好，但落地仍存不确定性，因此短期工业硅继续以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2409合约参考区间12400-13100元/吨。

　　【碳酸锂】周五雅宝锂精矿拍卖结果1210美元/吨，并不算低，不过从近期数次竞标拍卖结果来看，其本身更多是受市场价格影响，而不是影响市场定价。6月各新势力公布新能源汽车销量，多数表现较好，不过对价格影响预计有限。随着时间进入6月份，环保督察即将结束，供给预计将继续增长，而需求端增长放缓甚至可能面临回落，价格仍旧缺少反弹的基础。从盘面来看，从5月中旬起，价格处在一种无效波动状态，上行乏力，下跌又有支撑，维持着横盘震荡状态。分析认为，在当下这个价格水平，预计仍是易跌难涨。走势判断：偏弱运行，07合约今日运行区间预计10.2-10.55万元/吨。操作策略空单继续持有，若有超预期反弹，建议加码空单，或卖出虚值看涨期权。

　　【铁合金】交易所提高交易手续费之后，于本周一开始提高保证金率至12%，受此影响硅锰博弈或将加速。黑色系上周价格跌幅较大，但产业矛盾积累不够，叠加6月份政策预期仍在，对硅锰的拖累有限。短期即使有拖累，或以挤压盘面升水为主，下方8900元/吨仓单成本是重要支撑。硅锰继续复产，需求改善空间有限，供需并无亮点，只是工厂库存大量转移至盘面，现货流动性一般。中长期锰矿发运问题仍存，成本仍有抬升空间，价格偏强运行的格局不变。观点：低多为主，硅锰关注8900元/吨附近支撑。

　　【镍＆不锈钢】宏观方面，美联储态度逐渐转向鹰派，宏观溢价消退使得镍不锈钢有所回调。纯镍方面，市场上维持刚需采购，沪伦库存均延续垒库，对价格形成拖累。硫酸镍方面，目前资源偏紧且成本支撑较强，导致价格偏强运行，关注镍价下跌对镍盐成本压力的缓解。镍铁方面，矿端扰动定价完毕，目前多为支撑因素，但关注扰动再起的边际风险。不锈钢方面，市场成交偏淡，但成本支撑较强，短期钢价随镍价一同走弱。操作上，镍不锈钢轻仓做空。沪镍2407参考区间145000-155000元/吨。SS2409参考区间13800-14800元/吨。

　　【铝】隔夜沪铝继续走弱，氧化铝期货大幅下跌。基本面看目前山西矿山复产规模较少，但对后续复产规模增加较乐观，供应改善预期较强。河南某中型氧化铝企业本月提产30万吨产能，西南某氧化铝企业计划6月新投产60万吨产能，内蒙计划6月开始投产60万吨，氧化铝供应端边际改善。目前现货端三网价涨幅趋缓，随着期货大幅下跌，基差明显收窄，有助于仓单库存的消化，当前基差转正，氧化铝进一步下跌空间有限。

　　短期氧化铝07合约震荡偏弱，运行区间3700-3900元/吨，逢低止盈减仓离场。5月国内制造业PMI数据回落一定程度打压了市场对消费改善的乐观预期，而持续走高的有色金属本身亦面临回调压力，因此上周有色板块整体面临较大幅度的回调。不过在没有更多的数据表明需求进行持续的收缩区之前，当下去判断拐点还为时尚早。6-7月铝供给小幅增加，需求为传统淡季，或面临小幅累库的压力，短期沪铝偏弱运行。但节能降碳的政策以及地产的刺激政策不断出台对铝的长期基本面利多，3季度下沪铝的表现或优于其他金属，尤其是在相对估值低于其他金属的情况下。

　　沪铝07合约运行区间20800-21300元/吨，短期区间操作，中期逢低做多，若09-07合约价差进一步收窄，关注反套机会。

　　【铜】宏观偏空。美国方面，4月核心PCE物价指数同环比基本符合预期。而5月芝加哥PMI跌至35.4远低于预期，通胀下降的同时经济恶化风险提升。欧元区，6月降息等待靴子落地，但5月调和CPI同比反弹，后续降息幅度或有限。基本面中性偏空。上周上期所铜累库2万吨至32.17万吨，国内保税港库存微降至9.32万吨，LME铜累库3800吨至11.64万吨。综合来看，欧美通胀仍有粘性且经济恶化风险提升，同时铜供需维持宽松，预计短期铜价维持偏弱震荡，本周重点关注欧央行议息会议及美非农报告。今日沪铜主力运行区间参考80000-82500元。策略上，空单可继续持有，设好止损。