美联储料维持积极宽松货币政策，将有何影响？

　　数日来，美元延续疲软，录得连续第八个交易日走低。7月27日美盘期间，美元指数跌势加剧，一度跌破94，最低触及93.48，刷新2018年6以来新低，跌幅超0.7%。

　　随着美元指数急跌，黄金等产品更具吸引力，黄金期货和现货价格齐齐创下历史新高，周二亚盘早盘时段，现货金银延续此前涨势。现货黄金小幅低开后迅速反弹，一度上破1980关口，再创历史新高；黄金期货价格飙升，触及2000美元/盎司。现货白银涨超8%，上破26美元关口；COMEX期银涨5.85%，逼近26美元/盎司。

　　此外，欧元和其他非美货币汇率也受到美元汇率疲软的影响。随着美元汇率下跌，非美货币汇率纷纷上扬，欧元兑美元日线涨近130点，最高触及1.1763水平，英镑对美元突破6月高点1.28扩大涨幅，日线涨近百点，最高触及1.2877水平；澳元兑美元短线拉升触及0.71302；美元兑日元跌破106关口，创2020年3月以来新低。

　　上午受黄金价格跳水等影响，美指从93.60附近的低点反弹，短线走高逾10点至93.8附近，但基本上仍处于守势。原因在于多个因素仍在共同利空美元，包括疫情持续恶化、国际局势紧张、11月美国总统大选的不确定性等。

　　美元走跌的另外一大影响因素就是美联储仍将在一段时间内维持宽松货币政策的预期。北京时间周四02:00美联储将公布7月利率决议，之后02:30美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。分析人士认为，美联储在本周议息会议之后很可能还会继续维持宽松政策，美元短中期内将持续疲弱。

　　K2 Asset Management的研究主管George Boubouras认为：“美元的强势目前已经真正结束。美国艰难应对疫情之际，美联储将出台更多刺激措施，而且大选的不确定性也将到来，所有这些都很可能对美元构成负面影响。”

　　布朗兄弟哈里曼银行全球外汇策略主管Win Thin认为美国经济表现不佳可能会导致美元持续表现不佳。“美元应该会继续创造新低。”

　　资产组合经理Stuart Simmons也认为，“例外主义已经消失，美联储目前正处于恢复就业的心态中，这将促使他们提供更多的政策宽松。这都利空美元。”

　　截止发稿，美元指数盘整于93.81

　　

美元指数走势图

　　美联储利率决议前瞻：市场预期美联储按兵不动

　　美联储将于7月28日至29日召开货币政策会议，对经济复苏前景的变化做出评估，传递下一步是否会改变对经济支持策略的信号。

　　目前美联储官员面临多方面考量，首先是美联储计划在多长时间内将利率维持在接近于零的水平，其次是是否应调整美国国债和抵押债券购买操作的构成。此外，美联储还要完成对长期决策策略的评估。

　　自美联储6月会议后，美国再次暴发疫情。美国政府不得不就新一轮纾困计划进行商讨。随着国会就援助方案展开工作，美联储在下一步是否将改变战略也将进入讨论议程。

　　早在6月会议时，美联储主席鲍威尔就多次警告美国经济前景黯淡。虽预计第三季度会出现强劲反弹，但这远不足以使未来几年失业率从衰退水平下降。而从统计数据可以看到，美国新冠肺炎新增病例从美联储6月会议后开始激增。6月初会议时，美国单日新增新冠病例已经企稳，纽约州和新泽西等州的新增病例呈下降趋势，德克萨斯州、佛罗里达州和加利福尼亚州等尚未出现病例激增。短短六周后，形势更为恶化，美国疫情卷土重来，位于“阳光地带”的佛罗里达州、得克萨斯州、亚利桑那州、加利福尼亚州已经成为新的疫情“震中”。据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎疫情数据实时统计，截至美国东部时间7月26日晚6时，全美过去24小时新增确诊61374例，累计确诊已经超过422万。因此，美国抗疫工作遭遇的挫折，很可能将使美联储主席鲍威尔将在此次会议上增强美国利率将长期保持在低位的鸽派信息。

　　目前，多数人士倾向认为，美联储在7月28日至29日召开政策会议时，即便会对经济前景有何变化做出评估，但却不会轻易改变策略。未来利率路径的前瞻指引最有可能会和通胀率、失业率挂钩，并且会在9月底前发布。此外，预计鲍威尔将继续警示经济前景依然严峻。

　　机构观点

　　摩根士丹利分析师预计，美联储7月会议不会出现什么太大的变化。决策者们将会继续讨论未来的政策指引和资产购买，并审视当前的长期政策前景。这些讨论结果应该会在美联储主席鲍威尔的新闻发布会上得到展现。

　　周二美国银行策略师表示，如果美国新增新冠病毒病例出现再度激增，将促使周三美联储对美国经济提供更强劲的鸽派指引，10年期美债收益率或将降至-1％。上周10年期美债收益率跌至创记录低点-0.90％，3月大崩盘期间10年期美债收益率曾创下高水平0.62％。

　　据《华尔街日报》称，尽管美联储仍然反对负利率，但交易员们继续押注美联储将把利率压低至零以下。

　　德意志银行分析师认为，美联储资产负债表可能将在不到十年的时间扩大至超过20万亿美元，正如著名分析师Holger Zschaepitz指出，美联储可能需要增加高达12万亿美元，相当于美联储影子基金利率达到-5％。

　　美联储过去四个月中已经将其资产负债表扩大超过3万亿美元，虽然美联储再三表示，不赞成将官方联邦基金利率推低至负值。但是美联储长时间购买债券和其他资产，会将影子利率推至负值。

　　法国农业信贷银行研究部表示，预期美元持续趋弱，因美联储可能实施新的放宽货币政策。

　　“我们相信新冠疫情的爆发将开始施压即将公布的美国经济数据，进而可能促使美联储部署更为激进的前瞻指引，或者甚至收益率曲线控制(YCC)，并进一步在9月份会议中公布放宽政策。

　　本周的FOMC会议可能对我们离下一批货币放宽政策有多近提供重要的暗示。实际上，任何决策者更接近采用YCC的信号都可能导致美债收益率曲线趋于平缓及美元下跌。另外，对于美国政府第四轮财政刺激的预期将令风险情绪受到支撑，进而施压美元。”

　　汇丰银行分析师认为，美元短期内面临下行风险，但美元不会进入长期熊市。“对于美元而言，如果美国推出进一步的财政刺激措施料将可能会带来周期性的提振，或者受“高风险”情绪影响，美元料将下跌。目前来看，从“风险偏好-风险规避”的主导势头来看，美元对市场风险规避的反应较大。也就是说美元短线或面临下行风险，但预期美元不会进入长期熊市”

　　经济复苏预期存分歧

　　目前，对美国经济复苏前景仍有不同看法。专业分析人士倾向于认为美国经济前景不甚乐观，但是美国政府官员则认为经济复苏到今年下半年就会显现。在这种看似矛盾的判断下，美联储更多观察经济数据，维持宽松货币政策更为切合实际。

　　路透社日前援引7月份一项对数十位经济分析人士进行的调查结果报道，接受调查的大多数经济分析人士调低或维持他们6月对美国经济前景的预测。针对美国经济可能发生的最糟情况，调查结果中间值显示，美国第二季度经济会萎缩40.4%，三四季度将不会增长，今年全年经济将萎缩9%，明年经济不会增长。

　　美联储近日发布的褐皮书显示，因各州放宽疫情限制措施，美国企业活动在7月初回升，但由于多个地区近期疫情反弹，就业前景存在不确定性。与此同时，最新公布的美国上周初请失业金人数大幅反弹至141.6万人，结束了此前连续15周下滑的良好趋势。在就业市场进一步恶化的同时，美国餐馆预定数量、航空旅客人数等指标也已停止反弹，消费者信心回落，这些都显示美国经济复苏正在陷入停滞。

　　IHS　Markit公布的美国7月PMI数据显示，美国7月制造业PMI指数初值为51.3，为6个月来的最高水平，但该机构首席商业经济学家威廉姆森认为，尽管7月美国商业活动的趋稳令人欣喜，但增长乏力却也让人失望。

　　“本来进入第三季度势头还不错，但现在大部分趋势已经减弱，”RBC　Capital　Markets驻纽约的首席美国经济学家汤姆表示。

　　白宫经济顾问库洛德坚持认为，美国经济将从疫情冲击中迅速反弹。他虽然不否认几个州由于疫情反弹造成的复苏放慢，但称全美整体经济形势非常乐观。“V型复苏”已经到来，预计三季度经济增幅将达到20%。美国财政部长姆努钦也表示，市场将在三季度看到美国经济大反弹，届时的经济增速可以高达17%。

　　不过，在是否需要进一步刺激经济措施方面，无论是政府人士还是专业人士意见基本趋向一致。美国两党为新增至少1万亿美元的纾困计划展开谈判；包括美联储前主席伯南克、耶伦在内的众多经济学家表示，如果未能及时出台新一轮刺激措施，美国可能面临永久性的经济损害。

　　穆迪首席经济学家表示，如果美国国会不能迅速通过另一项大规模的救助计划来帮助州及地方政府，并对失业者提供更多收入支持，那么美国经济将再度下滑，面临双底衰退(“W型衰退”)的境地。

　　从鲍威尔近一个月来发表的各种讲话来看，美联储仍维持经济前景不确定性的观点，对疫情带来的下行风险表示担忧，强调需要财政刺激措施的配合，并认为经济复苏取决于政府的抗疫措施是否见效。

　　分析人士称，在进一步了解疫情对美国经济的影响之前，美联储更多会维持现有政策不变。而近几周经济再度放缓，意味着决策者有更多时间详细制定策略，因为“没人认为”很快就会加息。此外，考虑到新一轮财政纾困计划的原因，美联储在这次会议上也不会有大动作。

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