富国银行：供应链危机激起通胀，维持看跌美债价格立场

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　　隔夜公布的美联储会议纪要显示官员们普遍同意在11月中旬或12月中旬开始缩减资产购买规模，10年期美国国债收益率在会议纪要发布后也保持下跌。

　　富国银行证券部门宏观策略主管舒马赫(Michael Schumacher)表示，供应链危机激起的通胀，将在未来几周进一步推高债券收益率。

舒马赫认为，基准美国10年期国债收益率年底前可能会达到1.9%，通胀是头号风险，它无处不在，预计美联储的行动也将驱动美债收益率进一步走高。包括挪威和新西兰在内的一些央行已经调整了政策利率。

　　周三公布的美联储会议纪要显示，官员们上个月普遍认为，在通胀担忧升温的背景下，应该从11月中旬或12月中旬开始缩减疫情期间的货币刺激措施。美联储官员上个月普遍认为，即使德尔塔毒株继续对经济构成阻力，但美联储应该从11月中旬或12月中旬开始减少疫情期的货币刺激措施。

　　9月21-22日美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示，与会者普遍认同，在经济复苏仍然大致处于正轨的情况下，适宜的做法是逐步减少购债，直至明年年中前后收。美联储官员上月暗示，他们即将开始缩减每月1200亿美元的资产购买规模，鲍威尔告诉记者，这个过程可能最早在11月开始，到2022年年中左右结束。会议纪要表明，美联储官员在实现充分就业和物价稳定这两个使命上都面临高度不确定性。

　　舒马赫表示，美联储很可能会在下月宣布缩减购债规模。在我们看来，这将推高债券收益率。它还会再升一点，然后可能会在12月下降。预计届时投资者对债务上限和政府资金的不安情绪将卷土重来，从而压低收益率。但对债券价格持悲观态度的舒马赫认为，那时债券收益率下跌将是暂时的。

　　他指出，这一切又回到通胀，通胀将持续一段时间，这确实给我们的市场前景蒙上了一层阴影。这个问题并非美国独有，而是关系到整个世界。

　　最新的经济数据显示，通货膨胀比预期更为严重。美国劳工部周三公布，上个月消费者价格指数增长0.4%，同比增长5.4%，创下30多年来的最高同比涨幅。

　　舒马赫还谈到了最近市场上广泛讨论的滞胀问题，尽管他也担心通胀，但并不属于滞胀阵营。滞胀是指在经济增长放缓时期，物价却在升高。

　　他称，坦率地说，这被夸大了，人们会说，明年的增长会比今年慢。好吧，那倒是真的。但问题是慢多少，2022年的增长真的会严重令人失望吗？我们认为不是。如果美国经济增速达到2%以上，这可能就不是真正的滞胀。

　　自疫情爆发以来，舒马赫一直看好经济增长。去年12月，他表示新冠病毒疫苗将极大地提振人们对经济的信心，推高国债收益率。自那以来，10年期美债收益率已经上涨了72%。

　　从投资的角度而言，舒马赫将仅考虑持有长期债券，以躲避股市波动。不过美国国债收益率对长期投资者来说没有吸引力，因为跟不上通胀的速度。

　　前债王格罗斯称美债熊市“不会是灾难”，预计10年期收益率升至2%

　　将债券比作“垃圾”的比尔·格罗斯表示，美国国债熊市“不会是灾难”。在他最新的投资展望报告中，10年期美国国债收益率未来12个月可能会从目前的1.6%左右升至2%，并称考虑到经济不确定性，即使债券可能产生损失，仍可在投资组合中发挥作用。

　　市场或许已经看到了利率的长期底部，但预期可能出现堪比前30年牛市的30年熊市就过分了。债券的好日子可能已成过去，但在投资者等待与美国预算相关的不确定性尘埃落地，北半球冬季临近能源价格飙升之际，它们可能会表现得不错。