这一时期，日本外汇保证金市场迅速壮大，这些大幅扩容的外汇保证金头寸，也大大提升了日元汇率对外部环境变化的敏感性(图表12)。2014年美联储开始削减QE后，美日货币政策差异拉大，美元兑日元的外汇保证金未平仓量大幅增长，市场多美元、空日元的情绪高涨。但从2015下半年后，尽管美日货币政策的差异仍在拉大，且日本经济呈现走弱态势，并直到2017年才有所起色，但日元对美元汇率却止跌转升。这其中，日元避险属性的凸显发挥了重要作用。
目前，日本外汇保证金未平仓量最大的货币对，除了美元兑日元，还有英镑兑日元和南非兰特兑日元。这两个“货币对”之所以交易活跃，也都离不开日元的避险属性(图表13)：2015下半年，新兴市场的南非兰特对美元汇率加速走贬，成为美元指数上涨过程中受挫最重的货币之一。在此情况下，南非兰特兑日元的外汇保证金未平仓量出现迅猛增长。2015年中，英国政府向下议院提交并公布了有关“脱欧公投”的议案，并承诺将在2017年底之前举行投票。在此期间，英镑对美元汇率大幅走贬，英镑兑日元的外汇保证金未平仓量也呈现出迅猛增长。
2014年以后，日本对外投资中风险资产及其民间持有量以更大幅度扩张。
随着日本央行升级QE，日本对外投资头寸加速扩张。且在2014年以后，日本对外投资中权益证券的占比明显上升，而在对外权益投资中，又几乎全部都是公共部门和银行以外的“其它部门”(图表14)。从日本国际投资净头寸结构也能看到，私人部门持有了绝大部分对外投资资产(图表15)。这意味着，当外部金融市场动荡时，资金回撤的需求及灵活度，都要明显高于过去。特别是，2013年QQE以后，日本股市走牛，海外投资者持有日本股票的规模也明显上升，对日本债券和金融衍生品也表现出更高的持有热情(图表16)。从而，当海外投资资金寻求回撤时，国内金融市场对这部分资金具有良好的承接力。此外，2015年以来，日本经常项目顺差重新拉大，这既得益于货物贸易顺差的恢复，也与投资收益的持续扩张相联系(图表17)。这也帮助提升了日本对于避险资金的吸引力。
总结来看，近年来日元避险属性的凸显归根于日本央行极尽宽松的货币政策：由于利率水平“低无可低” ，市场尽管不看好日元，但它也很难表现更差。这就使日元成为了风险波动的对立面。而日本高度发达且日益扩容的金融市场，成为日元避险功能进一步凸显的土壤。在日本央行收紧货币宽松之前，日元的避险属性可能持续成为压制美元避险功能的因素，从而在全球金融市场动荡中压低美元指数的涨幅。
