一、日元避险属性愈发突出
2017年以来，日元的避险属性尤为突出。最近的一个例子是，北京时间7月11日早间，美国商务部发布了拟加征10%关税的约2000亿美元中国商品清单，中美贸易战局势随之急剧升温。其间我们观察到一个有意思的现象：美国发布征税清单后，日元对美元汇率急涨31点，而传统避险资产美元、黄金和瑞士法郎都未出现明显震动。事实上，2017年以来，在标普VIX指数的四次显著蹿升中，美元指数都没有相应的升值表现，而日元指数则均呈现出与VIX指数更好的同步性。
日元避险属性引起我们关注的另一原因在于：2018年以来(截至8月8日)，美元指数累计上涨3.1%，在其6大构成货币中，所有其它货币对美元均有不同程度的贬值，只有日元对美元是升值的(图表2)。从而日元上涨甚至在一定程度上压制了美元指数的升值幅度。然而，今年以来日本经济基本面并未有亮眼表现，避险属性是日元上涨的主要动力。日本制造业PMI在今年1月触顶后明显回落(图表3)，CPI在2月达到1.5%的近三年高点后亦显著回调(图表4)，其经济与通胀表现相较于欧美国家来说并无亮点。
那么问题来了，日元的避险属性为何愈有增强?
