吴辉：透视逻辑框架不变之下波动率放大的市场

2020-10-20 10:00:01 来源：外汇网特约作者：吴辉

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　　黄金周一冲高回落，受阻于短期上升通道和中期收敛三角上轨压力重合处掉头走低，在《当周市场综合观察》文中给到了黄金当前的区间把握在1920/1870区间内。

　　随着轨道压力的不断下移，昨天冲击了1918之后受阻回落，可以看到短期的上升趋势线出现了变速，不过冲高后回落的速度越来越快，幅度越来越大，是上方压力强劲的体现。

　　黄金当前上涨得益于市场预期两党间新一轮刺激措施的通过，不过在大选之际，财政政策或许成为两党间博弈的筹码，所以最直接的就是预期落空，若是通过，是否刺激力度会不及市场预期，都是市场可能存在的变量。

　　美联储资产负债表从今年年中出现小幅回落至69800亿美元，现在重新抬头，接近年内高点72000亿美元，这给黄金提供了良好的支撑，同时巴克莱全球负利率债券规模达到了年内高点，而黄金还未跟上，也是明显的支撑，可以看到黄金后期还将继续走高。

　　短期而言市场的风险来源于波动率的放大，黄金一天涨跌几十美金可能成为常态，随着大选的临近，市场可能会出现上下宽幅震荡的局面，我们依旧保留对于黄金年末的区间预判，2000/1800，扩大区间2000/1750为极限，维持黄金未来4/6个月触及2*00美元的观点。

　　技术面而言处于短期空头控盘当中，随着美元指数临近破位，黄金再度探底甚至新低是大概率事件。随着长期关键趋势线上移，价格已经触及1871/1872附近，这个位置一旦出现下破将进一步测试楔形通道下轨1834/1836范围且在随着时间推移不断下移中，继续向下就是一个月多月前提及的关键中期支撑1809的位置。

　　

　　原油伴随整体风险情绪的转折会出现阶段性调整，依旧区间横盘的行情没有太多短线操作价值，但是中期上涨前夕市场还会回撤一次，是否会突破当前这个区间还不一定，但是向下空间一定有限，配合市场情绪去把握转折点，不过不是现在，短期而言区间上沿不破将会承压走低。

　　

　　随着率先复苏的中国经济出现进一步刺激放缓，铜库存的激增传导至价格端持续两个月的高位横盘，等待变量的产生，市场会延续温和复苏过程。不过随着疫情的扩散导致贸易局势的进一步恶化，短期而言铜有较大调整的风险。参考《经济增速放缓之际，“铜博士”将迎来阶段性调整》

　　

　　昨天受到欧央行讲话的提振，欧元大涨施压了美元指数，恰好美指持续在趋势线压力处未突破出现了一波跳水，不过在美盘尾盘阶段留出了较长下影线。单从盘面来看，这条下降通道上轨破位在即，底部支撑强于上方压力已经是很明确的事实。随着短期头寸的极端拥挤以及看跌情绪的消退，美元或将迎来一波快速反弹，这也是两个月内多次提醒的美元扎空风险。恰好这两个月内市场持续在维持横盘整理中的方向选择。参考《谨防离岸美元流动性收紧打压风险偏好》、《平均通胀目标制，美元将重拾升势》。

　　

　　当前欧洲央行的政策和2019年一样“紧缩”，这也导致了今年欧美两国不同政策力度的差异性，从而使得欧元大幅上涨，欧元区企业盈利预期持续压力山大，欧元区的金融状况一直没有得到缓解，这种情况下被动的提出一种宽松方案变成了极具挑战性的任务。随着欧洲疫情爆发的严重程度，各个国家相继封锁，欧元区短期增长前景可能会恶化的更快，在通货膨胀方面，ECB已经意识到欧元区面临到掉入严重的通缩陷阱。按年化三个月计算，美国的整体通货膨胀率上升了5％，而欧元区的通货膨胀率则下降了1％以上，这会严重抵消短期内欧元上升的动能，短期内欧元将进一步走弱，中期转折点重点关注1.145/1.15范围，这也是之前预期可能调整结束的位置。

　　

　　欧英两国在峰会上没有达成协议，这表明政治上没有严格的最后期限。可以肯定的是，英国脱欧将完成，但今年将不会签署自由贸易安排。

　　当前一些棘手问题并未解决，欧洲渔船进入英国水域，确保英国公司和欧洲公司之间的公平竞争环境，英国的内部市场法案等。较短的时间范围内这可能无法解决，两党最终可能会为将来的合作建立某种框架，并在未来几年内以此为基础继续进行谈判。新年前达成更大自由贸易协定的可能性很小。

　　所以笔者维持之前的判断，英镑会继续进一步调整，下方1.26附近将是关键转折点，明年将会温和上涨。