标普500之下暗藏“超级牛市”？这位对冲基金经理告诉你机会在哪

　　

    FX168财经报社(北美)讯 当投资者仍紧盯科技巨头与AI芯片股的涨跌时，一位对冲基金经理认为，美股下一阶段的重要机会，可能隐藏在主要指数表面走势之下。

　　Great Hill Capital创始人兼管理成员托马斯·海耶斯(Thomas Hayes)表示，未来六个月，标普500指数内部可能出现一场规模惊人的牛市，而推动行情的主角，将是科技“七巨头”之外的“其余493家”企业。

　　他的核心判断是，AI投资的受益者正在发生变化：市场可能逐步从为技术建设投入巨资、提供基础设施的企业，转向那些利用AI提高生产率、降低成本并扩大利润率的公司。

　　指数未必大涨，内部却可能出现强劲行情

　　海耶斯在本周二首次播出的David Lin播客访谈中表示，自7月底以来，少数AI相关股票支撑着标普500指数维持在接近历史高位的位置，而大量成分股已经进入熊市，或接近熊市状态。

　　在他看来，这种分化为下一阶段的市场轮动创造了条件。此前被忽视、估值承压的企业，可能在盈利改善和资金回流的推动下迎来上涨。

　　不过，即使这些股票表现强劲，标普500和纳斯达克等主要指数也未必能够充分体现这一变化。原因在于，部分大型AI相关公司的指数权重较高，它们的调整可能抵消其他成分股上涨带来的贡献。

　　海耶斯因此认为，未来投资者可能看到一种现象：指数表现相对平淡，但不少利用AI改善经营的企业，股价却快速上涨。

　　他所说的“其余493家”，主要是用来强调科技七巨头之外的广泛机会，并不意味着这些企业都会同步受益。

　　存储芯片面临周期考验：“高价格会治愈高价格”

　　对于近期承压的AI基础设施股票，海耶斯态度鲜明。他认为，AI交易中具有大宗商品周期特征的部分行情已经结束，其重点指向此前被视为AI“卖铲人”的存储芯片企业。

　　他的逻辑是，高价格和高利润会吸引更多资本进入，推动企业扩产，也会吸引新的竞争者。当供给逐渐增加，原有的短缺与高利润便可能难以维持。

　　“高价格会治愈高价格。”海耶斯说。

　　他认为，半导体和存储行业反复经历相似的周期：供应短缺推动价格上涨，厂商随后增加产能，竞争者进入，而新增供给释放时，需求增长可能恰好开始放缓。

　　因此，即使AI的长期应用前景仍然广阔，也不意味着所有相关硬件供应商都能持续保持当前的利润率。技术需求增长与供应商盈利持续增长之间，仍受到产能、竞争及价格变化的影响。

　　真正的赢家，可能是用AI改善利润的企业

　　海耶斯将AI投资划分为两类：一类企业承担庞大的技术研发和资本开支，另一类企业则利用新技术改善现有业务。

　　在他看来，历史上的技术浪潮显示，承担巨额建设投入的企业未必能够获得最好的投资回报，而通过应用技术提升生产率、扩大利润率的企业，可能成为最终赢家。

　　他尤其担忧前沿AI模型的开发成本，认为相关支出已经过高。对于OpenAI和Anthropic等企业，他质疑其未来能否产生足够自由现金流，支撑市场给予的估值。

　　海耶斯也在自己的基金内部使用AI，并表示相关应用已经提高了工作效率。不过，他采用的是内部运行的开放权重模型，提及的选择包括Mistral AI、阿里巴巴的通义千问(Qwen)以及Meta的Llama。

　　这一实践体现出他的投资思路：企业可以通过部署已有模型获得效率收益，而不必自行承担开发最前沿模型的全部成本。

　　看好哪些公司？天然气、阿里巴巴、通信设施与物流

　　在具体投资方向上，海耶斯提到了天然气生产商Comstock Resources(CRK)。

　　他看好该公司的低成本生产能力，以及靠近墨西哥湾出口终端和得克萨斯州东部在建数据中心的地理位置。随着数据中心用电需求增长，能源供应链也可能获得新的业务机会。

　　阿里巴巴(BABA)是他高度看好的另一家公司。海耶斯强调其在亚洲AI创业企业中的投资布局，并特别提到对月之暗面(Moonshot AI)的投资，以及后者未来可能上市、估值可能达到500亿美元的前景。

　　这些有关上市和估值的表述，属于海耶斯在访谈中提出的判断，并非已经完成的交易结果。

　　此外，他还关注通信塔公司Crown Castle(CCI)，以及从事物流和仓储业务的GXO Logistics(GXO)。

　　这些选择涵盖不同的投资逻辑：既包括为数字经济提供能源与通信支持的企业，也包括可能通过技术应用改善运营效率的公司。他的布局因此并非全面回避AI相关业务，而是更重视投资价格、竞争格局与实际盈利能力。

　　防御板块获得买盘，市场轮动或已启动

　　海耶斯认为，从科技七巨头及AI热门股转向其他股票的轮动，已经开始出现。

　　他观察到，医疗保健、公用事业和必需消费品等偏防御板块正在获得买盘，一些对利率敏感的企业，例如住宅建筑商，也开始改善表现。

　　在他看来，这说明投资者正在重新寻找价值，并比较不同资产能够提供的回报。

　　他在访谈中以约5.30%的10年期美国国债收益率为例，认为债券已经具有较强吸引力。该数字对应其讨论时的市场水平，并不代表收益率此后没有变化。

　　当债券能够提供较高的名义收益率时，投资者也会对股票提出更高要求：企业不仅需要有吸引人的增长故事，还需要证明其盈利和现金流足以补偿投资风险。

　　对海耶斯而言，下一阶段的关键，是识别哪些企业能够把AI转化为利润，以及哪些企业仍需要不断投入资金、等待未来回报。他对“隐形牛市”的预测，正建立在资金将更加重视这一差别的判断之上。

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