通胀升温，7月美联储会议上演加息博弈战

　　几周前，外界原本认为美联储7月28—29日利率政策会议会平淡无奇。

　　如今，这场会议将迎来激烈交锋。经济学家、交易员与一众美联储观察人士此前普遍预测，联邦公开市场委员会(FOMC)将维持联邦基金基准利率不变。当时支撑这一判断的逻辑包括：劳动力市场趋于稳定、油价大幅回落，6月消费者物价指数(CPI)显著降温。种种迹象显示美国经济具备韧性，市场认为美联储无需急于收紧货币政策应对通胀。但眼下，加息与否已成五五开的悬念。美联储不排除祭出加息举措。

    耶鲁大学学者、前美联储高级经济学家威廉·英格利希表示：“无论是支持加息，还是主张按兵不动，都能拿出充分论据。美联储如今陷入两难境地。”

　　近期伊朗冲突局势升级，能源价格再度飙升，市场担忧美伊此前达成的和平协议濒临破裂。全美汽油零售价上涨，美国国债收益率创下新高。此外，特朗普政府于7月24日出台新一轮关税政策，以涉嫌强迫劳动为由，对60个国家加征10%—12.5%关税。此番举措是应对今年早些时候最高法院推翻“解放日关税”裁决的变通方案。

　　财富联盟总裁埃里克·迪顿表示：“伊朗战事持续拖累市场，油价再度暴涨；叠加劳动力市场韧性不减、人工智能产业扩张引发资源供给紧张，再加上关税政策前景不明，美联储2%的通胀目标短期内看来难以实现。当前30年期美债收益率约5.18%，创下近20年新高。市场目前定价显示，美联储在今年年底前至少加息一次的概率达到30%—40%。结合当前特殊环境，我认同美联储大概率不得不启动加息。”

　　沃什表态：FOMC货币政策锚定“物价稳定”

　　“月度物价波动难以避免，在局势动荡的全球环境中更是如此。但长期核心通胀水平，很大程度上由货币政策决定。”7月14—15日，美联储主席凯文·沃什向国会提交半年度《货币政策报告》，并在事先准备好的讲稿中作出上述表述。

　　这份7月10日发布的报告指出，利率后续走势前景“存在高度不确定性”。报告同时评价美国经济：尽管中东冲突带来巨大不确定性，整体依旧保持稳健扩张态势。

　　沃什多次向参众两院议员重申美联储肩负国会赋予的双重使命：依靠利率工具与资产负债表政策，稳定物价、推动劳动力市场实现充分就业。而两大目标本身相互制衡，操作难度极大：

　　降息能够提振就业，却容易推高通胀，甚至诱发通胀螺旋；

　　加息可以抑制物价上涨，但会打压就业市场，抬升全社会借贷成本，进一步抑制经济活动。

　　正如此前报道所言，沃什多次公开承诺，美联储将坚定致力于恢复物价稳定。

　　FOMC此前选择维持利率不变

　　6月利率会议上，负责制定利率政策的FOMC委员全票通过决议，将联邦基金基准利率维持在3.5%—3.75%区间。不过6月会议纪要显示，委员们对于通胀风险及其对利率政策的影响出现分歧，点阵图释放出愈发浓厚的鹰派倾向。

　　就在6月通胀降温数据公布前夕，美联储理事克里斯托弗·沃勒针对通胀及其长期影响发出严厉警示。沃勒在7月13日的讲话中提到：“无论采用哪种统计口径，今年通胀都处在上行通道。现阶段，核心通胀居高不下的现状令我深感担忧。”

　　交易员大幅提高美联储加息预期

　　截至7月24日，广受关注的芝商所美联储观察工具(CMEFedWatch)数据显示：金融市场上调了年内后续阶段加息的概率；市场定价认为，7月维持利率不变的概率约为65%，加息25个基点的概率为35%。这与一周前的市场预期形成鲜明对比——彼时市场押注7月维持利率不变的概率接近90%。

　　9月预期转变：交易员当前定价显示，截至9月FOMC会议前或会议期间，美联储至少加息25个基点的累计概率约90%；

　　年末收紧预期：芝商所工具显示，市场倾向于认为到今年年底累计加息50个基点，反映出市场对通胀持续走高的忧虑。

　　7月加息预期快速升温，主要源于以下因素：伊朗冲突升级导致油价短期内再度突破关键水平，叠加特朗普政府最新关税政策落地，以及30年期美债收益率创近20年新高，这些因素共同推高了市场对通胀持续性的担忧。此外，沃什上任后取消前瞻指引的改革举措，使得市场缺乏明确政策信号，只能通过数据和地缘事件快速调整定价，导致芝商所工具显示的加息概率在短短一周内大幅攀升。

　　平衡观点同样值得关注

　　然而，平衡观点同样值得关注。尽管近期油价因地缘冲突再度飙升推高通胀读数，但多家机构认为此类能源价格冲击多为一次性供给冲击，而非持久通胀压力。

　　正如6月数据所显示的那样，一旦中东局势趋于和平或供应恢复，油价便会回落，通胀压力也将快速消退。

　　摩根士丹利在7月22日明确指出，最新CPI数据显示核心通胀趋稳，6月整体CPI环比下降0.42%，核心CPI微降0.02%，预计2026年全年无需加息，并在2027年实施两次25基点降息。

　　其核心逻辑是供给冲击对核心PCE的传导非常有限，通常仅持续2-3个月，不会显著推高工资增长或广义价格水平。

　　Stareet首席经济学家SimonaMocuta在7月21日分析强调，住房市场显示货币政策已较为紧缩，而劳动力市场接近中性，两者均无迫切加息必要，支持美联储2026年全年维持按兵不动。

　　ConferenceBoard也在7月中旬发布报告称，6月CPI环比下降已消除7月加息的任何紧迫性，预计全年利率稳定，核心逻辑是消费者对高价的抵触和住房成本正常化将有效抵消能源波动影响。

　　经济学家调查进一步显示，多数专业预测者预计美联储2026年全年将维持利率稳定，淡化市场对年底前加息的过度定价。

　　沃什就任美联储主席后的首场FOMC会议上，便在6月政策声明中取消了面向市场的前瞻指引表述。他与一众美联储改革支持者主张：央行应当顺应市场走势，而非主动引导市场。

　　前瞻指引，即央行提前向市场传递经济展望与利率规划，提前释放加息、降息或维持不变的信号，避免政策出台冲击市场。支持前瞻指引的观点认为，该机制有助于企业、投资者与居民做出合理财务决策。

　　前纽约联储主席比尔·达德利警示：美联储公信力正面临考验。他建议美联储收紧货币政策，以此实现物价稳定、维护央行独立性；拖延不作为的代价，远高于适度收紧政策带来的阵痛。

　　达德利写道：“通胀连续五年高于央行2%的目标。倘若美联储行动迟缓，市场终将认为，沃什强硬抗通胀的表态只是空谈。” 返回外汇网首页，查看更多>>