今晚公布CPI，数据本身可能“不准”？市场怎么办

2025-12-18 17:26:03 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——12月18日，星期四。进入年末交易时段，美元指数处在“数据可信度”与“央行政策节奏”两条主线的拉扯之中。一方面，市场等待最新通胀线索来校准对美联储路径的理解；另一方面，欧洲央行与英国央行的政策决议也会在利差预期与风险偏好层面形成扰动。

当前欧洲时段美元指数交投98.40附近，位置上已从前期100上方回落到99下方，市场更关注的是：若关键数据本身存在缺口与噪声，美元的定价将更多依赖哪一类信息，以及波动会以何种方式传导到主要货币。

　　今日焦点落在美国劳工统计局将于21:30公布的11月消费者价格指数。与常规发布不同的是，此次通胀报告受到政府停摆期间数据采集受限的影响：10月数据存在缺口，11月也可能缺少完整的环比细节，甚至更偏向以“价格水平”呈现。这种“只有结果、细节不足”的结构，会让市场在解读上更依赖同比指标，却也削弱了对通胀动量的把握。市场普遍预期，11月总体通胀同比约为3.1%，剔除食品与能源后的核心通胀同比约为3.0%；也有观点认为总体通胀可能略高至3.2%，主要由能源价格推升，而核心通胀大致持平。若出现明显高于预期的同比读数，短线可能强化“美联储更久按兵不动”的解读，美元在第一时间获得支撑；反之，若读数明显偏软，则可能令“更早降息”的讨论升温，美元面临回吐压力。但需要强调的是，在缺少完整月度拆分与样本覆盖不足的情况下，市场即便对数字反应敏感，也更可能呈现“先冲击、后再评估”的节奏，持续性往往取决于随后能否获得更一致的证据链。

　　通胀结构上，年末的两股力量值得同时放在框架里理解：其一是关税等成本因素对核心商品价格的推升，其二是季节性促销折扣对部分品类价格的压制。两者叠加下，即便同比数字看似回升，也未必意味着通胀重新加速；而若同比回落，也不必然代表需求走弱，只是统计呈现更容易被短期因素“遮蔽”。在就业端，近期官方就业报告显示10月非农就业减少10.5万人、11月增加6.4万人，失业率从9月的4.4%上行至4.6%。就业数据本身的波动与结构性噪声，使得市场对“单月变化”的信任度下降，进一步放大了通胀数据在定价中的权重。利率预期方面，衍生品定价显示1月会议降息25个基点的隐含概率接近2成，而市场对下一次更明确的宽松动作定价更偏向明年年中以后。这种“远端更敏感、近端更谨慎”的曲线形态，意味着美元的交易逻辑更像是在等待更可靠的趋势确认，而不是被一次不完整数据彻底改写。

　　在欧洲时段，英国央行与欧洲央行的决议是另一条影响美元的渠道。若英国央行兑现降息而欧洲央行维持利率不变，欧洲内部的利差预期会出现分化：英镑可能更多受到本国政策取向与经济前景的再定价影响，欧元则更依赖“维持观望”对中短端利率的支撑。换言之，今日的结构更像是“多事件并行”，美元的方向感往往来自合力，而非单点。

　　市场表现

　　美元指数当前交投98.40附近，日线图上已明显运行在99下方。前期99附近更像是一个市场记忆较强的分水岭：当价格在其上方时，回撤更容易被视为整理；而跌破后，99区域往往转为潜在阻力带，反弹若在此受阻，市场会更倾向把它理解为趋势延续而非简单修复。图形上，阶段高点约在100.3900，随后出现一段较为连贯的回落，低位一度触及97.8679附近。

动量指标方面，MACD位于零轴下方且柱状图为负，反映中期下行动能仍在；相对强弱指标约为37.4722，处在偏弱区间但并未出现极端失衡，这通常意味着抛压虽占优，却仍可能因事件驱动出现技术性修复波动。整体而言，美元指数当前更像是“下行趋势中的再平衡”：空头动能主导节奏，但关键事件可能放大短线双向波动，尤其是在数据质量存疑的背景下，交易员更容易选择快速止盈与再入场，而非坚定押注单边。

　　后市看点

　　交易员仍会持续关注两类信息是否能提高信噪比：一是后续更完整的通胀与消费端细项，验证年末价格变化究竟更多来自能源与季节性因素，还是更广泛的核心项抬升；二是美联储官员对“数据缺口如何处理”的表态，尤其是对通胀持续性、就业松动程度以及政策反应函数的阐释。如果数据连续性恢复且核心通胀保持韧性，市场对“利率维持更久”的定价可能更稳，美元指数的下行压力或许会减轻；若后续证据显示价格压力继续缓和且增长动能放缓更清晰，美元指数则可能继续处在偏弱框架里运行。无论哪种情景，今日这类“信息不完备”的关键数据更像是一次压力测试：测试市场对美元叙事的依赖程度，也测试风险资产与主要货币对利率路径变化的耐受度。

　　总结而言，美元指数在98.40附近所呈现的，是宏观叙事进入再评估阶段后的典型形态：趋势在、分歧也在。通胀数据仍是主导变量，但数据质量问题让市场更难形成一致的中期定价；英欧政策决议提供利差线索，却未必足以单独驱动美元走出明确单边。