不是降不降息，而是怎么降？美联储的“节奏游戏”让市场坐上过山车

2025-12-06 10:29:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——12月5日，星期五。北美时段美元指数在99附近运行，市场情绪的核心仍围绕美联储政策路径的再评估展开。近期关于12月10日议息会议可能再度降息0.25个百分点、且投票分歧扩大的讨论升温，使得美元多空都更注重“节奏”而非“方向”。在经历连续数次降息后，市场开始从单一的宽松预期，转向衡量通胀黏性、就业韧性与流动性约束之间的微妙平衡。美元指数由此进入对政策细节高度敏感的阶段。

市场对12月会议的定价已明显向“年内第三次小幅降息”倾斜，但与其说这是对经济单一变量的反应，不如说是对美联储双重目标权衡变化的综合映射。鹰派担忧主要集中在潜在成本推动因素与未来价格压力仍可能反复，而鸽派则更强调就业边际走弱与部分行业招聘意愿减退的信号。分歧本身对美元指数的影响往往是双向的：一方面，降息预期会抑制美元利差优势；另一方面，若出现较多反对票或会后沟通强调“接近中性、需要放慢步伐”，则可能削弱市场对快速宽松的想象空间，从而为美元提供阶段性支撑。

　　值得注意的是，市场对2026年降息节奏的判断正在从“线性外推”转向“更具间隔感的路径”。若美联储在最新的预测与表述中仍倾向于传递“明年宽松次数有限、视数据而定”的框架，那么美元指数的下行空间可能受到约束。因为对外汇市场而言，关键不只在于是否降息，更在于“边际变化是否比预期更鸽或更鹰”。当市场已经较充分计入短期宽松时，任何关于暂停、隔次行动或更谨慎评估通胀的暗示，都可能触发美元空头回补。

　　就业结构层面的讨论也可能间接影响美元。若市场持续关注到就业增量过度集中于少数服务相关领域、而其他行业出现连续数月的职位收缩迹象，那么“预防式宽松”的叙事会更具吸引力。通常情况下，这类叙事会压低短端利率预期，令美元指数承压。但与此同时，如果风险偏好因增长担忧而波动，美元作为主要结算与避险货币的需求也可能阶段性上升，从而出现“利率预期压美元、避险情绪托美元”的拉锯格局。

　　流动性与资产负债表安排同样是被市场低估、却可能影响美元波动的线索。若美联储继续通过国库券购买对冲抵押贷款支持证券的缩减，意在稳定银行准备金水平，并对资金市场的紧张度保持敏感，那么短期融资利率的上行压力有望得到缓释。对美元而言，这种“维护市场功能”的姿态通常具有温和正面意义：它减少了政策传导中的噪音，降低了因资金面意外收紧而引发的风险资产剧烈波动。美元指数可能因此获得更平滑的运行环境，而非被动受制于技术性流动性冲击。

　　技术方面

　　从日线结构看，美元指数近期两次冲高，先后形成约99.55与100.39的阶段高点，之后回落并进入高位回撤节奏。当前价98.9472位于前期震荡密集区附近，短线呈现“跌后整理”的形态。图中98.58一带为较明确的水平支撑，98.76附近的低点带来一定技术反应；而99.49-100.13区域对应前期上沿与密集K线区，仍是上方重要压制。

MACD柱体持续位于零轴下方，DIFF下穿并弱于DEA，显示下行动能尚未完全修复；RSI约41，处于偏弱区间但未进入极端超卖，提示空方优势仍需通过时间或结构消化。整体而言，指数处于中期回调后的关键均衡带，后续波动节奏更可能围绕上述支撑/压力区反复验证。

　　综合来看

　　12月10日议息会议对美元指数而言更像是一次“预期校准”而非“方向重置”。市场已对年末再降息0.25个百分点做出较为积极的准备，但美联储内部的分歧、对2026年节奏的谨慎态度，以及对通胀与就业风险天平的重新摆放，意味着会后沟通的措辞细节可能比动作本身更具边际影响。若会议传递出“逐步接近中性、需要更耐心观察数据”的倾向，美元指数可能出现温和修复；若表述更强调就业端压力并暗示明年上半年仍有连续行动空间，则美元可能再度面临利差逻辑的回落考验。

　　回到今日的99附近这一位置，美元指数既反映了市场对年内政策收尾方式的预期，也体现了对明年政策边界的试探。未来一段时间，外汇市场可能继续在“利率预期再定价”与“风险情绪波动”之间寻找新的平衡点。