库存六年高位逼近，棕榈油的关键防线正在接受考验

2025-12-04 23:04:05 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周四(12月4日)，马来西亚衍生品交易所(BMD)棕榈油期货市场再度收跌，延续了前一交易日的弱势格局。基准2月合约在日内承压下行，最终收报每吨4,106林吉特，单日跌幅达到1.13%，或47林吉特。市场氛围偏空，价格下行主要受到外围竞争性植物油价格走软，以及市场对马来西亚棕榈油库存攀升的普遍预期所压制。

从驱动因素看，今日盘面的疲软表现，是内外多重压力共同作用的结果。首先，竞争性油脂市场全线走低，直接拖累了棕榈油的市场情绪。芝加哥期货交易所(CBOT)的豆油期货隔夜录得近2%的显著跌幅，尽管今日白天时段跌幅收窄，但弱势基调已然形成。与此同时，中国大连商品交易所的豆油与棕榈油期货合约日间也分别下跌了0.29%和0.8%。作为全球植物油市场的重要成员，棕榈油价格长期以来与豆油等主要品种保持高度联动，外围市场的集体回调，不可避免地削弱了BMD市场的多头信心。一位驻吉隆坡的交易员明确指出：“竞争性油籽价格的疲软给毛棕榈油期货带来了压力。隔夜芝加哥豆油的大幅下跌，加上林吉特走强，共同拖累了今日价格。”

　　其次，市场关注的焦点正迅速转向基本面库存压力的累积。知名机构的一项调查显示，由于11月份出口需求低迷，而当月产量预计将创下纪录高位，马来西亚11月末的棕榈油库存可能攀升至超过六年半以来的最高水平。这一预期如同悬在市场头上的“达摩克利斯之剑”，持续对价格构成压制。孟买Sunvin集团商品研究主管Anilkumar Bagani分析称，在出口需求 subdued 的背景下，库存水平上升的预期也给合约带来了压力。他的观点直指当前市场的核心矛盾——供给端的潜在充裕与需求端的相对乏力。

　　此外，汇率因素也扮演了微妙的角色。作为棕榈油贸易的计价货币，林吉特兑美元汇率今日走强0.27%。这对于持有外币的买家而言，意味着以本币计价的棕榈油成本有所上升，理论上可能抑制部分采购需求，从而在边际上对价格产生利空影响。

　　从技术层面观察，市场短期动能亦显不足。知名机构技术分析师王涛指出，棕榈油未能突破每吨4,202林吉特的阻力位后，可能下探每吨4,121林吉特附近的支撑。这一技术观点与当前疲弱的基本面相互印证，增强了市场向下寻找支撑的预期。

　　值得注意的是，尽管当前市场笼罩在库存压力和竞争油脂疲软的氛围中，但全球农产品贸易流出现了一些新的动态。有迹象表明，美国主要油籽对特定市场的出口装运正在加速，多家货运商计划在12月中旬前于墨西哥湾沿岸码头装载大豆。这种贸易活动的活跃，可能在未来通过影响豆类系商品的价格与供需预期，间接传导至棕榈油市场，是未来需要关注的一个潜在变量。

　　综合来看，当前棕榈油市场正处于一个典型的“压力测试”阶段。短期而言，居高不下的库存预期与疲软的外部市场构成了价格上行的主要障碍，市场心态趋于谨慎。未来行情的关键转折点，或将取决于马来西亚官方公布的11月产销数据是否验证库存大增的预期，以及主要消费国的采购节奏能否出现显著回暖。交易者需密切关注这两大线索的演变，以判断当前跌势是趋势性的展开，还是库存压力充分释放前的最后探底。