从伯南克到鲍威尔：美联储的危机接力与12月降息预期

　　汇通财经APP讯——2006年初，本·伯南克接替艾伦·格林斯潘出任美联储主席之际，《经济学人》杂志推出了一幅极具标志性的封面报道：画面中格林斯潘与伯南克正进行接力交接，但前者递出的并非常规接力棒，而是一捆一触即发的炸药棒。

　　这一视觉隐喻后来被证明精准预判了危机——2008年9月雷曼兄弟轰然破产，直接引爆全球金融市场动荡，并触发2008-2009年的大衰退周期。

    鲍威尔继任者的“高危”交接环境

　　截至年底前，特朗普总统预计将敲定美联储主席杰罗姆·鲍威尔的继任者人选(鲍威尔任期将于明年5月到期)。

　　而此次权力交接的背景，是美国公共债务已步入明确不可持续轨道、国际贸易体系承压剧烈、股市与私人信贷市场均呈现典型泡沫特征的复杂局面。

　　更棘手的是，下一任美联储主席需面对一位执意削弱美联储独立性的总统——通过安插亲信占据理事会席位，持续施压要求维持低利率环境。

　　这不禁让人联想：《经济学人》是否会复刻经典封面，只不过此次接力场景中，是鲍威尔将炸药棒移交至继任者手中。

　　经济基本面隐忧：债务高企与外资依赖的双重枷锁

　　即便是在宏观环境平稳期，货币政策制定也堪称棘手命题；而当国家背负高额公共债务且财政赤字高企时，这项工作的难度将呈指数级上升——这正是鲍威尔继任者即将接手的“烫手山芋”。

　　根据IMF最新预测，美国财政赤字在可预见周期内将稳定在GDP的7%左右，这一态势将推动公共债务至2030年攀升至GDP的128%，与希腊、意大利等重度负债国的债务水平持平。

　　美国经济的核心命门在于，其预算赤字与外部经常账户赤字高度依赖外资融资。美国财政部数据显示，外国投资者当前持有8.5万亿美元美国国债，占29万亿美元流通国债总额的30%。

　　一旦外资因风险偏好下降、收益率诉求调整等任何因素，不愿继续为美国赤字融资或按当前利率续作到期债券，长期利率可能出现断崖式飙升——这不仅会成为经济复苏的致命阻力，更将引发金融体系的剧烈动荡。

　　继任者的双重考验：信心维系与泡沫破裂应对

　　新任美联储主席的核心挑战之一，是维系全球投资者对美国的信用信心：既要彰显控制通胀的坚定立场，又要打消市场对“通胀稀释债务”的担忧。

　　若特朗普总统持续削弱美联储独立性，通过安插“听话”的亲信主导理事会决策，这一目标将难如登天；此外，若政府重启“将外国持有国债强制转换为100年期零息债券”的讨论，无疑将进一步动摇市场信心根基。

　　另一大核心挑战，是应对股市与信贷市场泡沫破裂后的次生风险。

　　考虑到美国公共财政隐患可能引发长期利率跳升，明年泡沫破裂的概率已具备高度现实性。

　　从历史规律来看，当前标普500指数周期调整市盈率(CAPE)约为40，较长期均值翻倍，股市回调40%的风险不容忽视；沃伦·巴菲特提出的“股市估值/GDP比率”当前较历史峰值仍高出50%，泡沫化特征显著。

　　与此同时，规模达1.5万亿美元的私人信贷市场已开始暴露风险敞口，局部危机向系统性风险扩散的可能性同样不可小觑。

　　即便是在政策协同、市场平稳的理想环境下，美联储应对信贷或股市危机的难度已然极大；

　　而在特朗普政府宏观经济决策碎片化、政策连贯性缺失的背景下，这些挑战将更具颠覆性。对于杰罗姆·鲍威尔而言，无需在各类金融泡沫破裂之际接手稳定经济的“赫拉克勒斯式任务”，或许算得上是一种幸运。

　　12月议息会议前瞻：降息预期升温，机构密集发声定调

　　威廉姆斯言论锁定降息大概率，随着12月9-10日FOMC会议临近，美联储政策动向成为市场焦点。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯发表“鸽派”言论，称他认为“短期内仍有进一步降息的空间”，令12月降息预期显著增强。

　　根据CMEFedWatch数据，市场6日前预计美联储12月降息的概率仅30.5%，而维持利率不变的概率在69.5%，而威廉姆斯讲话后，降息概率由30%飙升至70%附近,之后周一旧金山联储主席戴利在接受采访时亦发表类似鸽派言论继续推高降息概率。之后美联储理事沃勒讲话中表达了美国劳动力市场疲软且持续走弱，通胀也有望放缓，并认为这些情况足以支撑12月会议降息25个基点的主张。

　　尽管沃勒一直以来都是发表鸽派主张，同时也是美联储主席候选的热门，对12月美联储整体降息预期的提振有限，但是市场仍然将CMEFedWatch12月降息的利率期货进一步推高至81%。    机构研判：高盛与万神殿达成降息共识

　　高盛集团首席经济学家扬·哈祖斯在今日发布的策略报告中直指核心：“尽管9月非农就业数据发布严重滞后，但这一数据大概率已锁定12月9-10日FOMC会议25个基点的降息决议。”

　　他进一步向客户解读：“(纽约联储主席威廉姆斯的)表态与鲍威尔主席的立场高度一致——后者在9月点阵图中几乎明确释放了三次降息的信号——同时也契合12位有投票权的FOMC委员中的多数派观点，不过未必能获得全部19位参会委员的支持。”

　　高盛最新预测还显示，美联储2026年将再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%-3.25%的区间。

　　该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间，美联储短期内可能会保持谨慎的基调，但核心物价和薪资增长的轨迹表明，明年的政策立场可能会逐步向中性水平过渡。

　　万神殿宏观经济学分析师塞缪尔·汤姆斯与奥利弗·艾伦的判断更为果断，他们认为威廉姆斯的表态已为降息“盖棺定论”：“威廉姆斯先生的言论权重远超其他FOMC委员——自2018年出任纽约联储主席以来，无论是2011-2018年担任旧金山联储主席期间，他始终与多数派保持一致，从未与主席立场相悖。我们判断，若未与包括鲍威尔主席在内的美联储理事会核心成员提前沟通，威廉姆斯先生绝不会轻易暗示12月降息的可能性。” 返回外汇网首页，查看更多>>