没有数据的日子，市场靠什么交易？是美元退让，还是瑞郎破防？

2025-11-10 19:15:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——11月10日，星期一。当前外汇市场的主线仍围绕利率预期与宏观数据缺口展开，风险偏好温和、波动受抑。美元指数在99.60附近整固，美元兑瑞郎于欧洲时段维持0.8050一线附近的窄幅震荡，流动性与消息面共振，使得价差交易与对冲盘主导短线节奏。

美国国会层面，参议院推进将联邦政府临时拨款延长至明年一月的方案，尚需众议院表决并经总统签署。该安排并非终局，更多是为财政谈判赢得时间窗，但其直接效果是降低近期政策不确定性溢价。短期内，“关门”风险缓解有助于恢复统计发布节奏，包括非农就业与居民消费价格指数等关键数据，从而为市场重新校准美联储路径提供锚点。然而，行政与立法流程的时滞意味着即便拨款落地，数据采集与发布也可能呈现阶段性延后，市场在未来数周或仍将处于“信息不完全”的环境中。

　　利率预期方面，衍生品定价显示，市场对美联储在12月会议降息的概率约为62.6%。这一定价反映两层含义：其一，前期增长动能边际放缓与通胀回落趋势仍被视为主线；其二，政策利率处于限制性区间的时间将延长，但边际调整的门槛有所降低。若数据恢复发布且验证通胀缓行、就业边际降温，则美债中长端收益率可能维持偏弱，压制美元的利差优势。对美元兑瑞郎而言，利差压缩与防御型资金的再配置，往往对应汇价反复走低或低位震荡的情形。

　　通胀与需求预期的背离亦在发酵。最新消费者调查显示，信心指标回落至自2022年中以来的低位，然而一年期通胀预期上行至4.7%。在统计口径与样本结构不变的假设下，这种“弱信心、偏韧性通胀预期”的组合，强化了对实际收入受压与服务消费再平衡的担忧。与此同时，关于将关税收入以现金或税收抵免形式向居民让渡的政策设想虽未落地，但其议题本身会对中期通胀预期产生扰动。若该类讨论在未来数周升温，通胀风险溢价可能再度上挑，使得名义与实际利率的相对强弱出现短线反复，从而牵动美元的方向选择。

　　瑞士侧的政策信号相对清晰。瑞士央行方面，主要官员前期表示，通胀在未来数季可能温和回升，但利率倾向在较长时间内保持按兵不动。相较其他主要央行，瑞士央行的沟通强调价格稳定与金融体系稳健的平衡，在本轮周期中对“负利率重启”的市场臆测保持距离。这一表述降低了对快速宽松的押注，使得瑞郎作为低波避险资产的吸引力得以维系。

　　再看潜在的冲击路径。第一，若临时拨款方案顺利转化为法律并快速恢复统计发布，非农与CPI若验证通胀环比温和、薪资增速钝化，美联储的前瞻指引可能更强调“以数据为依归的耐心”，美元的事件驱动买盘将受限，美元兑瑞郎维持低位拉锯的概率上升。第二，若随后政治谈判再现反复导致数据再度延迟，市场可能继续以调查类与高频指标替代。第三，若关于财政端潜在刺激或税负调整的讨论升温并上修通胀预期曲线，名义利率上扬可能在短线托举美元，但实际利率能否同步抬升将决定这一托举的可持续性。

　　技术方面

　　美元兑瑞郎四小时图显示，自0.7924启动的反弹在0.8123受阻，回撤后于0.8031止跌，现围绕0.8050横向整理。0.8000与前期平台0.7986构成密集支撑；上方0.8065—0.8080为短压，进一步仍看0.8123。

MACD自高位回落后绿柱缩短，负向动能收敛，价格与动能出现背离迹象；RSI(14)约47，处于弱势区间内的震荡抬升。短线波动率下降，K线实体收窄，显示交易以对冲与仓位调整为主，关注0.8031/0.8000与0.8065/0.8080的突破方向与量能配合。

　　展望后市

　　美元兑瑞郎的核心变量依次为：数据恢复的节奏与指向、利差曲线的斜率变化、以及政策沟通的边际语气。考虑到当前市场已对美联储12月政策放松计入一定概率，任何背离预期的通胀与就业读数都可能放大价格反应。若通胀在服务项进一步降温、而商品项受运价与机票价格回落影响延续疲弱，则市场会重新评估政策急迫性，美元阶段性承压的可能性上升。相对地，若通胀预期受财政讨论或供给扰动而反弹，实际利率的走向将成为关键分水岭，决定美元反弹的高度与持续时间。

　　总结而言，美元兑瑞郎当下的价格与波动结构，折射出两个层面的博弈：外部是美国数据与政策路径的重新锚定，内部是瑞士央行稳定预期与瑞郎避险属性的延续。只要数据恢复与政策沟通未出现方向性突变，低波动与偏防御的特征大概率延续。未来数周，关注临时拨款方案的立法落地、非农与CPI的发布时间与方向、以及两家央行官员对通胀再均衡的表述。