下周看点：政策不急于宽松的世界，谁在受益，谁被挤压？

2025-10-04 19:28:05 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——下周的宏观视窗自周一(10月6日)开启：欧元区10月Sentix指数先行定调；周二轮到德国8月工业订单、英国9月Halifax房价与加拿大8月贸易数据；周三集中公布日本8月经常账户、新西兰联储利率决议、德国8月工业产出、瑞典9月CPI初值以及美联储9月会议纪要；周四关注美国每周初请；周五收官于瑞典8月GDP、挪威9月CPI、加拿大9月就业与美国密歇根大学10月消费者信心初值。这些时点将共同影响利率预期、风险偏好与资金流向，为主要货币与资产波动奠定框架。

美元、黄金主线：数据—政策交织

　　美元的核心催化仍是美联储纪要与就业数据时点的不确定性。9月非农尚未发布且可能因美国政府停摆而延后；停摆僵局源于总统特朗普与国会民主党未就拨款达成一致，延宕将提升不确定性与风险溢价，并通过“增长预期走弱—宽松预期上升—收益率下行”的链条压制美元。与此同时，9月ADP就业意外转负，加剧对劳动力市场走软的担忧，市场对美联储偏鸽的押注升温。纪要若较预期更鸽，美元承压；若鲍威尔致辞对“必要的大幅宽松”保持怀疑，或提供有限支撑。综合来看，基本面主导美元，政府停摆与鸽派定价共振，美元上行弹性受限。

　　黄金方面，分析强调其在创高后的回撤风险：若实际利率与美元短线走强，或若风险偏好回暖，“避险—抗通胀”需求可能阶段性降温。节奏管理与仓位分散仍是下周的关键词。

　　欧洲脉冲与英镑、欧元：财政与地缘拉扯

　　英镑层面，政治—财政合力成为关键线索。英国政府推进强制数字身份证计划引发争议，但市场更聚焦财政取向。财政大臣Rachel Reeves表示政府面临艰难抉择，同时承诺将“尽可能”让税负、通胀与利率保持低位——“尽可能”的措辞倾向收紧，若11月预算以紧缩为锚，增长预期受抑将掣肘英镑。英债10年期标售需求为5月以来最弱，显示风险定价趋谨。评级方面，惠誉将评估英国主权评级，若观点偏负面或下调，短线不利英镑。货币政策上，MPC委员Catherine Mann指出通胀具有粘性，同时并未排除进一步降息的可能，在其通常偏鹰的背景下，此番表态反而巩固“按兵不动”的预期，短期对英镑中性至略有支持。下周数据相对清淡，关注周二Halifax房价与建筑业PMI；英镑更可能受财政预期与外部风险主导：财政若偏紧、增长受限，上行受抑；政策沟通若偏鹰，则对冲其弱势。

　　欧元方面，基本面信号相互牵制。一端是地缘与防务不确定性上升，对增长与经常账户构成中期掣肘，从而抬升欧元的风险溢价。另一端则是欧洲央行路径的相对确定：OIS显示年内按兵不动，拉加德称通胀风险“相对可控”，暗示当前利率水平“就位”，在缺乏进一步宽松信号时对欧元形成温和支撑。HICP初值小幅回升，为“更久更高”的利率停留提供论据。下周的Sentix与德国订单/产出将检验制造端修复势头：若订单—产出链条企稳，叠加稳健的政策指引，欧元有望阶段性止跌；若数据续弱且地缘担忧升温，则倾向承压。

　　北欧数据亦增添扰动。瑞典周三公布9月CPI初值、周五发布8月GDP；挪威周五公布9月CPI。若通胀韧性超预期，区域利率预期可能再定价，进而传导至欧系货币。

　　日元、澳元：利差与风险情绪定盘

　　日元本周兑美元、英镑与欧元均偏强，驱动来自利差收敛预期与避险流。市场预期日本央行年内仍可能加息，利差扩张势头放缓有利于日元企稳。副行长内田真一在Q3短观低于预期后仍重申“若经济按预测演进将上调利率”，传递渐进式紧缩信号。下周三行长植田和男讲话若偏鹰，将进一步压缩与美欧的预期差。但宏观数据仍显疲弱：8月工业产出为负、零售收缩，因此后续节奏仍更多由政策预期与风险情绪决定——纪要式鹰派+风险升温利多日元，反之则回吐。

　　澳元的托底来自货币政策。澳洲联储如期按兵不动，现金利率维持3.6%，并指出金融条件已有所放松且此前政策影响仍在传导，整体语气偏鹰。金融稳定评估对全球稳定性表示担忧，但认为澳洲居民、企业与银行“可承受大多数冲击”，有助缓解系统性溢价。宏观层面，8月建筑许可大幅下滑、贸易顺差收窄，显示内外需波动并存。下周关注10月消费者情绪；风险偏好仍是澳元弹性来源：若全球情绪改善，商品货币受益；反之回落。考虑到通胀月度回升，近端降息设想或遭“软性抗拒”，政策沟通可能维持偏强硬基调。

　　加元：油价与就业对表

　　加元的交易指针聚焦周五的9月就业数据。回顾8月，就业大减6.55万人、失业率升至7.1%(前值6.9%)，凸显劳市转弱并抬升对央行年内再度降息的押注。央行上次审议记录强调宽松意愿，构成政策性利空。若9月数据显示岗位与失业率改善，则有望修复前期预期，对加元提供阶段支撑；反之继续走弱将与宽松预期共振走软。大宗链条亦不可忽视：油价近期下跌压制加元，若油价难以反弹，加元上行空间受限。