中信建投期货：宏观预期修复，铜价偏强运行

　　汇通财经APP讯——铜：隔夜沪铜主力涨至 80390 元，伦铜摸高 1 万美金后小幅回调至 9950 美元附近。宏观中性。美国 6 月 ISM 制造业 PMI 升至 49，高于预期但仍处萎缩区间，且新订单连续五个月减少，贸易政策扰动影响暂时有限。同时，鲍威尔放鸽不排除 7 月降息，宏观情绪大幅改善，提振铜价。基本面偏多。昨日上期所铜仓单减少 1078 吨至 2.5 万吨，LME 铜增加 625 吨至 9.1 万吨。国内冶炼企业加速布局出口，现货升水走强至 200 元。总体来看，海外降息预期叠加经济表现韧性下，宏观预期逐步修正，加之近期内外现货供应偏紧赋予铜价支撑，预计短期铜价偏强震荡为主，但终端淡季与关税扰动仍或对上涨趋势形成限制，谨慎过分追高。今日沪铜主力运行区间参考 79500-81000 元/吨。策略上，暂观望，激进者试多须设好止盈。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.39%，深证成指涨 0.11%，创业板指跌 0.24%，科创 50 跌 0.86%，沪深 300 涨 0.17%，上证 50 涨 0.21%，中证 500 涨 0.33%，中证 1000 涨 0.28%。两市成交额为14660.15 亿元，较前一交易日减少约 208.42 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(2.60%)，医药生物(1.80%)，银行(1.54%)。表现最差的行业分别为：计算机(-1.18%)，商贸零售(-0.79%)，通信(-0.45%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-4.40%、-6.10%，IC、IM 当季合约年化基差率为-12.10%、-16.00%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指小幅高开后震荡上行，涨幅于下午开盘后小幅放大，收涨 0.39%，两市成交额小幅减少。昨日，受医药、银行板块上涨带动，沪深两市均小幅上涨，上周较为活跃的中小盘、科技等板块有一定幅度回调，其更多为短期的结构性调整表现。中长期来看，市场情绪、风险偏好修复有望持续，中小盘、成长风格板块通常在情绪持续修复过程中表现优于大盘、价值风格板块。短期资金板块、风格轮动或加剧，各指数日内振幅扩大、波动率抬升，市场近期一定可能出现阶段性调整。昨日财新网公布 6 月财新 PMI 指数，录得 50.4，较 5 月上升 2.1 个百分点，重回扩张区间，后续需关注其他宏观经济指标以持续验证经济平稳向好，为指数提供支撑。IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

　　股指期权：上个交易日，上证综指涨0.39%，深证成指涨0.11%，创业板指跌0.24%，科创50跌0.86%，沪深300涨0.17%，上证50涨0.21%，中证500涨0.33%，中证1000涨0.28%，深证100ETF跌0.11%。两市成交额为14660.15亿元，较前一交易日减少约208亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(2.6%)，医药生物(1.8%)，银行(1.53%)。表现最差的行业分别为：通信(-0.45%)，商贸零售(-0.79%)，计算机(-1.18%)。6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2 和0.3个百分点，三大指数均有所回升。海外扰动减弱，在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，股指或以震荡偏强为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；短期而言，当前期权隐波相较于历史波动率有一定溢价，但考虑到隐波已处于低位间，波动率卖方策略需注意控制仓位，防范波动放大风险。

　　橡胶：周二，国产全乳胶 14000 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 13950 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收 55.5 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.5 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 47.95 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.1 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.6 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤；海南胶水报收 12.4 元/公斤，环比上日持平。截至 2025 年 6 月 29 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.21 万吨，环比上期增加 1.48 万吨，增幅 2.40%。保税区库存 8.07 万吨，降幅 0.62%；一般贸易库存 55.14 万吨，增幅 2.85%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 1.39 个百分点，出库率减少 0.18个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.58 个百分点，出库率增加 0.28 个百分点。观点：随着东南亚主产国雨季接近尾声，在今年未出现持续性干旱的情况下，橡胶树树况预计尚可，在雨季结束预计供应迎来正常上量，整体而言，近期以及过去半年的供应符合预期。需求端来看，国内下游行业的生产活动依然维持偏弱的定性状态(注解：当下弱的时点状态不代表未来变弱的动态过程)，整体变化有限。故，供需平衡角度，平衡表并没有出现强势驱动，对应单边价格短期震荡。向后看，在关税政策与降息预期的反复博弈过程中，需求预期的分歧将会更加剧烈，预计行情仍会出现频繁的上下影线，在预期无法改善之前，预计 RU&NR 依然偏弱。

　　甲醇：现货价格方面，西北北线达旗 1950，鲁南 2280，洛阳 2180，主产区工厂降价出货，部分溢价成交，转单市场区域分化较大。短期来看，目前上游生产端库存压力不大；内地新长约周期开始，贸易商节奏不一；运费小幅走弱、下游刚需采买逢低备货。六月伊朗装船 70 万吨，7 月份存在一定进口缩量预期，且 MTO 需求仍在，沿海大幅累库的概率也相对偏低。周二，华东现货基差在 09+130，7 下基差在 09+90，远月基差小幅走弱。短期甲醇期货价格或震荡为主，缺乏驱动。操作上，短期甲醇观望，甲醇 2509 参考震荡区间 2380-2500 元/吨。?

　　尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1730-1750 元/吨，河南出厂价格 1700-1730 元/吨，市场受出口情绪带动，现货价格小幅反弹。尿素日产仍旧维持高位，后续因山西大颗粒可能下降 19 万吨附近。上游生产利润维持 50-300 元/吨左右，利润暂未明显影响。当前出口法检正有序进行中，出口有序放开。近期山西大颗粒临时停车技改，共计 200 万吨产能，预计停产半年左右。短期尿素价格超跌后反弹，暂无进一步驱动的情况之下，或震荡为主。 操作上，短期尿素观望，尿素 2509 参考震荡区间 1700-1800 元/吨。

　　螺纹钢： 上周 247 家钢厂日均铁水产量 242.3 万吨，环比上周增加 0.1 万吨；钢厂盈利率 59.31%，环比持平。螺纹钢产量环比增加 5.66 万吨，库存下降 2.07 万吨，表需增加 0.72 万吨至 219.91 万吨。短期螺纹去库速度放缓。受唐山限产传闻以及中央财经委对推动落后产能有序退出的消息影响，螺纹逐步走强，原料继续走弱，短时间仍以情绪化行情为主，中期则需要关注限产落地情况。

　　热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量增产 1.79 万吨，库存微增 0.99 万吨，表需环降 4.44 万吨。冷轧和中厚板供应量维持高位，库存积累，压力偏大。受唐山限产传闻以及中央财经委对推动落后产能有序退出的消息影响，热卷逐步走强，原料继续走弱，短时间仍以情绪化行情为主，中期则需要关注限产落地情况。策略上，螺纹 2510 关注 2950-3050 区间，热卷 2510 合约关注 3100-3200 区间。

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