美国5月非农前瞻：关税阴云笼罩，预计就业增长放缓，聚焦六大看点

2025-06-06 16:55:02 来源：汇通网作者：

　　美国5月就业市场数据即将在本周五(6月6日)由美国劳工部发布，这份备受瞩目的非农就业报告预计将揭示就业增长明显放缓的趋势，同时失业率保持稳定，工资增长则维持稳健态势。然而，特朗普政府在关税政策上的反复无常为企业规划带来了巨大的不确定性，导致招聘活动受到抑制。尽管如此，经济学家普遍认为，当前的就业市场韧性足以暂时支撑经济，但长期前景依然充满挑战。以下是对5月就业市场各关键指标的详细分析，以及其背后的经济逻辑和潜在影响。

1、就业增长显著放缓：13万新增岗位的背后

　　根据路透社对经济学家的最新调查，美国5月非农就业岗位预计新增13万个，较4月的17.7万个显著下降，且低于过去三个月平均15.5万的增幅。尽管这一数字仍高于维持劳动年龄人口增长所需的月增10万个岗位的门槛，但就业增长的放缓趋势已显而易见。预测范围从7.5万到19万个不等，反映了经济学家对当前经济环境的复杂判断。

　　波士顿学院经济学教授布赖恩·贝休恩(Brian Bethune)生动地将当前经济环境比喻为“置身于升温的压力锅中”。他指出，特朗普政府在关税政策上的反复无常让企业难以制定长期规划，进而抑制了招聘意愿。尤其是在制造业和建筑业等领域，原材料和钢铝制品的高关税政策直接削弱了企业的扩张动力。此外，美国参议院强硬派共和党人和亿万富翁埃隆·马斯克对特朗普减税和支出法案的反对进一步加剧了政策不确定性，使得企业更倾向于观望而非积极招聘。

　　2、失业率稳中有韧：4.2%的持续稳定

　　尽管就业增长放缓，5月失业率预计将连续第三个月维持在4.2%，显示出劳动力市场的韧性。这种稳定性得益于企业在面对经济不确定性时的谨慎策略。法国巴黎银行资深经济学家安德鲁·赫斯比(Andrew Husby)表示，企业从过去的经济衰退中吸取了教训，认识到在经济放缓时过度裁员或削减投资，会在经济复苏时面临重新招聘和恢复投资的巨大成本。因此，即便面临关税和政策不确定性的双重压力，许多企业选择保留现有员工，以应对可能的“关税风暴”。

　　3、工资增长稳健：消费支出的重要支撑

　　工资增长是衡量劳动力市场健康状况的重要指标。5月平均时薪预计较上月上涨0.3%，高于4月的0.2%；同比增幅预计为3.7%，略低于4月的3.8%。这一温和的工资增长为消费支出提供了坚实支撑，进而在一定程度上抵消了经济放缓的负面影响。稳定的工资增长不仅反映了劳动力市场的相对健康，也为美国家庭的消费能力提供了保障，这在当前经济前景不明朗的背景下尤为重要。

　　4、关税政策冲击：制造业与建筑业承压

　　特朗普政府对原材料、汽车零件以及钢铝制品实施的高关税政策对特定行业造成了显著冲击。制造业就业岗位预计继续表现疲弱，工厂在原材料成本上升的压力下难以扩大生产规模。建筑业同样受到钢铝50%高关税的制约，项目成本上升导致就业岗位增长受限。此外，联邦政府就业岗位预计在5月出现温和下降，尽管大规模裁员计划因联邦法官的干预而被阻止，但整体就业氛围依然低迷。

　　5、移民政策影响有限：劳动力参与率小幅提升

　　值得注意的是，近期针对移民的打击措施对劳动力市场的影响相对有限。高盛经济学家埃尔西·彭(Elsie Peng)指出，自2024年12月以来，新移民的劳动参与率从65%小幅上升至67%，而失业率则从10%下降至7%。这表明移民劳动力在一定程度上弥补了部分行业的用工缺口，为劳动力市场提供了额外的韧性。

　　6、美联储政策展望：降息预期推迟至第四季度

　　当前劳动力市场的温和放缓并未达到促使美联储立即降息的程度。金融市场普遍预计，美联储将在本月晚些时候维持指标隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变，并可能在9月恢复政策宽松。Principal资产管理公司全球首席策略师西玛·沙阿(Seema Shah)表示，由于大企业和中小企业均倾向于保留员工以应对不确定性，劳动力市场仅会出现温和走弱，这降低了美联储立即采取行动的紧迫性。她预测，美联储可能等到第四季度才会降息，以进一步观察经济走势。

　　总结与金价影响分析

　　综合来看，美国5月就业市场呈现出增长放缓但韧性犹存的特征。就业岗位增量减少、失业率稳定、工资增长稳健，共同勾勒出一幅复杂但相对稳定的经济图景。然而，关税政策的不确定性无疑是当前经济面临的最大挑战之一，它不仅抑制了企业的招聘意愿，也为制造业和建筑业等关键行业带来了压力。美联储在这一背景下选择观望，降息预期被推迟至第四季度，反映了其对经济放缓风险的谨慎评估。

　　对于金价而言，5月就业数据的放缓可能在短期内对黄金形成一定支撑。就业增长不及预期通常会增强市场对经济放缓的担忧，从而提升黄金作为避险资产的吸引力。然而，由于失业率和工资增长的稳定性显示经济并未陷入严重衰退，黄金的上涨空间可能受到限制。此外，美联储推迟降息的预期可能对金价构成一定压力，因为较高的利率通常会削弱无息资产的吸引力。总体来看，金价可能在短期内温和上涨，但长期走势仍需视美联储政策动向和全球经济环境的变化而定。