海通期货9月11日晨间策略和交易内参

　　汇通财经APP讯——股指：2024年中报集中披露期已过，可比口径下，2024YQ2全A除金融归母净利TTM增速为-0.6%(2024YQ1归母净利TTM增速为-2.5%)，边际上的改善加速，但是绝对水平仍然较低，盈利端“L”型恢复的态势仍较为明显。宽基指数方面，可比口径下，2024YQ2归母净利TTM增速仍均为负增长，但边际上也均有改善，沪深300和上证50归母净利TTM负增速绝对水平较低；小盘股指数归母净利TTM增速持续处于2012年以来的低位水平。

　　ROE方面，可比口径下，2024Q2全A除金融ROE(TTM)继续下降0.04个百分点，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分别为销售净利率的下行(2024Q2下降0.05个百分点至4.85%)和资产周转率的下行(2024Q2下降1.09个百分点至60.52%)。权益乘数边际上行(2024Q2上升5.35个百分点至241.40%)是二季度ROE降速放缓的主要支持因素。

　　从现金流的角度来看，可比口径下，2024Q2全A除金融经营性现金流(CFO)TTM持续回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流仍明显落后于疫情前的趋势水平，与之对应的是全A除金融营收TTM增速持续下行(2024Q2为0.3%，2024Q1为1.5%)，绝对水平已处于历史极低的水平，上市企业经营端的压力仍然较大。不过，全A除金融投资性现金流(CFI)TTM边际上小幅扩张，但是扩张力度较弱，整体趋势来看自2023年下半年以来仍是收缩的态势，显示上市企业投资意愿持续较低。全A除金融筹资性现金流(CFF)TTM保持负值，且边际上也持续下行继续创出历史最低的水平。显示出由于经营活动端上市企业并没有出现明显的改善，上市公司整体经营策略继续趋于保守，在积极偿债降杠杆的同时也限制了投资的力度。

　　当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低。

　　上周，市场的集体调整主要是由于微观流动性层面的因素，一方面上周“国家队”在权益ETF上的净流入明显放缓，另一方面上周万凯专债、汇成转债和24航天EB可交债的发行规模较大，导致微观流动性明显趋于紧张。考虑到市场的下挫幅度较大，“国家队”在ETF上有望恢复较大的买入规模，而政策呵护下股票融资规模持续受限制的趋势或难以改变，再融资端不太会出现持续的较大规模融资，故微观流动性层面的影响或是短暂的不具有持续性，下周有望恢复。

　　国债：昨日国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.21%，均创历史新高；5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.08%。早盘央行公开市场逆回购保持大额净投放，提振市场情绪，虽然特别续作国债2401依旧有卖出，叠加权益市场的拉升，对10年期和30年期利率的下行带来一定的阻力，相较之下短端表现更为强势。但在尾盘传出双降小作文，市场宽松预期再度升温，推动长端利率继续下行，期债全线冲高。货币政策的预期下短期收益率难以大幅调整,目前市场卖债和资金收紧的利空效应在边际减弱。单边策略上建议轻仓做多。

    贵金属：上周，美国多项宏观数据发布：1)8月制造业PMI为47.2，延续走弱趋势，但服务业PMI录得51.5，仍维持较强韧性；2)7月JOLT职位空缺767.3万人，明显低于市场预期的810万人，再次印证7月就业市场走弱。8月ADP新增就业9.9万人，为2021年1月以来最低，也显著低于预期14.5万。3)8月新增非农14.2万人，但略低于市场预期。7月新增非农下修至8.9万人，是2021年以来的最低，6、7月合计下修8.6万。失业率从7月的4.25%小幅回落至4.22%，符合市场预期。时薪同比3.8%，略超预期，工资增速保持韧性。

　　整体上，近期的就业数据基本符合“经济增速放缓”的叙事，但仍未到衰退的地步。不过，较弱的就业数据并未完全打消市场的担忧，本月非农数据进一步放大联储降息路径的不确定性，导致市场风险偏好继续收缩，资产价格波动幅度明显放大。因此，商品属性更强的白银表现明显弱于黄金。短期来看，贵金属或持续震荡调整，建议观望为主，黄金仍可考虑逢低加仓。

　　纯碱玻璃：纯碱玻璃基本面持续维持弱势，垒库趋势仍在，重、轻碱库存持续累积且累积速度有所加快，整体产销率持续下行。受下游需求持续不佳影响，部分玻璃厂家亏损严重，已经开始停窑减产，或减少投料更改配方降本增效，预计后续盘面持续震荡下行，建议玻璃前期空单继续持有，纯碱逢高沽空。

　　聚丙烯：检修淡季下周新增检修装置有限，上周产量和开工略放缓。由于油价继续下探给了油制装置和pdh利润快速向好修复动机，且CTO和MTO利润也维持向好，一体化装置裂解利润下滑明显大雨化工品利润，对于化工品整体来说有可能是在供应保持稳中有增影响对PP基本面可能偏利空。目前产业链上游库存偏高，中游库存低，下游部分行业如塑编受节日影响有提振，但PP整体下游消费较差，厂家补库幅度较小。隔夜油价再度下跌进一步打开PP价格下方空间，另外本周为宏观大周注意宏观风险影响。

　　镍：上周全球纯镍库存上升，国内纯镍库存增长量较多，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。综合来看，我们认为目前虽然镍矿价格存在支撑，但国内阶段性去库表现逐渐消退，需求未见显著增长，过剩格局仍将持续，预计镍价震荡偏弱。

　　豆粕：受到进口成本增加以及对加拿大油菜籽反倾销调查的影响，前期豆粕开启补涨以修补价差。巴西新作方面，市场担忧近期持续的干旱会推迟大豆作物种植，或令进度放缓以致影响供应节奏，预告显示10月天气状况将有好转；美豆方面，前期利空在盘面出清，短期产区方面天气扰动风险增加，USDA报告显示美豆优良率65%，持平上周，高于市场预期的63%，结荚率97%，落叶率25%，下周将会公布美豆收割进度。多方数据支持美豆供应过剩，丰产预期大概率兑现，对盘面上方空间形成压制。美豆盘面或在980-1030区间震荡。国内方面，豆粕供大于求的基本面格局始终压制期价上涨空间，9月进口大豆到港环比减少，供给压力相对下降，且双节前有备货需求，豆粕库存迎来拐点，现货基差低位企稳。

　　集装箱运价：今天EC整体表现积极，受到周一指数高于预期和近期显性降价消息偏少的影响，情绪出现改善修复，部分空头止盈立场，盘面整体维持小幅上行。从现货市场来看，马士基昨天开放第39周欧线市场，参考上海至费力报价2600/4400/4400，等于同日第38周费力第三次调降后的最新报价；该价格发布后维持不变，据悉整体订舱情况欠佳；截至本报告发布马士基暂未开放其他欧基港舱位。参考上周开舱第38周的节奏，马士基在周一试舱后，其他舱位价格开放推迟至周四。其他船司价格调整方面，YML更新最新9月下旬线下报价至大柜约4350美金左右，EMC线下报价约大柜4500美金，COSCO线下大柜报价约在4750美金左右，ONE线下报价大柜4508美金；集量货均有更优惠的价格。目前根据统计到的最新价格显示9月下旬报价均值约在大柜4700美金左右。后续仍需关注马士基第39周其他欧基港的价格变化，以及其他船司的跟进情况。短期盘面修复来自于最新指数的支撑(给后续2410合约交割估值提供更准确的锚)，以及近期除马士基价格外，线上价格波动有限，线下价格小幅调整同时相对隐性。市场整体悲观情绪略有修复。从基本面来看，目前9月下旬运价中枢仍在持续下移，需要关注国庆节前船司揽货的价格竞争策略以更准确的判断9月末的运价底部位置；短期预计盘面仍将维持震荡态势。

　　宏观

　　1、据海关统计，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元，同比增长6%。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%；贸易顺差4.32万亿元，扩大13.6%。8月当月，中国出口同比增长8.4%，进口同比持平。

　　2、行长潘功胜出席国际清算银行行长例会。与会央行行长就全球经济金融形势、后疫情时代的生产率增长、未来支付体系等问题进行了交流。

　　产业

　　1、中汽协：8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。

　　2、汽车动力电池产业创新联盟：8月，我国动力和其他电池销量为92.8GWh，环比增长7.5%，同比增长43.2%。其中，动力电池销量为68.4GWh，环比增长10.0%，同比增长26.6%。

　　3、中汽协发布数据显示，8月，我国汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。其中，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。

　　4、能源法草案提请全国人大常委会会议二次审议。草案二审稿进一步促进能源绿色低碳转型，增加规定风能、太阳能、生物质能、地热能、海洋能、氢能等可再生能源开发利用的内容。

　　5、国家发改委等三部门将在全国开展车网互动规模化应用试点，全面推广新能源汽车有序充电，扩大双向充放电(V2G)项目规模，力争以市场化机制引导车网互动规模化发展。

　　6、据财联社，知情人士透露，欧盟准备小幅下调对自中国进口电动汽车拟议的加征关税。其中，对从中国进口的特斯拉电动汽车，加征税率将从拟议的9%调整为略低于8%。

　　7、据海关统计，前8个月，我国进口铁矿砂8.15亿吨，同比增5.2%，进口均价每吨811.5元，上涨3.6%；原油 3.67亿吨，减少3.1%，每吨4318元，上涨7.3%；煤3.42亿吨，增加11.8%，每吨709.6元，下跌12.8%；天然气8712.8万吨，增加12.3%，每吨3484.7元，下跌7.6%。

　　8、OPEC再次下调全球石油需求增长预期，预测今年全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日。极度看衰油价的悲观情绪笼罩华尔街，净多头仓位跌至历史最低水平。

　　9、EIA短期能源展望报告显示，预计2024年布伦特原油价格83美元/桶(此前预计84美元/桶)，预计2025年布伦特原油价格84美元/桶(此前预计86美元/桶)。预计2024年美国原油产量为1330万桶/日，此前预期为1323万桶/日。预计2025年美国原油产量为1370万桶/日，此前预期为1369万桶/日。预计2024年全球石油需求为1.031亿桶/日，此前预期为1.029亿桶/日；预计2025年需求为1.046亿桶/日，此前预期为1.045亿桶/日。

　　10、智利铜业委员会称，预计智利2024年铜产量为541万吨，比去年增长3%；预计在2025年达到570万吨，增长6%。

　　金融

　　1、国内期货夜盘收盘，苯乙烯、短纤跌近5%，瓶片跌3.99%，PTA、对二甲苯、沥青、乙二醇跌超3%，原油、玻璃、LPG、豆二、燃油跌超2%。基本金属多数收跌，沪镍跌1%，氧化铝跌0.96%，不锈钢跌0.83%，沪锡跌0.65%，沪锌跌0.48%，沪铜跌0.47%。沪金涨0.4%，沪银涨0.03%。

　　2、国际油价全线走低，美油10月合约跌3.49%报66.31美元/桶；布油11月合约跌2.92%报69.74美元/桶。??

　　3、COMEX黄金期货收涨0.51%报2545.7美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.26%报28.725美元/盎司。

　　4、伦敦基本金属多数收跌，LME期铜跌0.86%报9019美元/吨，LME期锌跌0.88%报2707美元/吨，LME期镍跌1.06%报15735美元/吨，LME期铝跌0.36%报2342美元/吨，LME期锡跌0.32%报30720美元/吨，LME期铅涨0.1%报1955美元/吨。

　　5、芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌2.04%报997.25美分/蒲式耳；玉米期货跌0.8%报404美分/蒲式耳，小麦期货涨0.88%报573.5美分/蒲式耳。

　　6、欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3.7个基点报3.817%，法国10年期国债收益率跌3.8个基点报2.842%，德国10年期国债收益率跌3.9个基点报2.127%，意大利10年期国债收益率跌3.9个基点报3.578%，西班牙10年期国债收益率跌4.1个基点报2.949%。??

　　7、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌7个基点报3.607%，3年期美债收益率跌7.2个基点报3.466%，5年期美债收益率跌6.1个基点报3.43%，10年期美债收益率跌5.4个基点报3.649%，30年期美债收益率跌3.6个基点报3.968%。??

　　8、纽约尾盘，美元指数涨0.03%报101.6712，非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌0.14%报1.1019，英镑兑美元涨0.06%报1.3081，澳元兑美元跌0.12%报0.6652，美元兑日元跌0.5%报142.4545，美元兑加元涨0.38%报1.361，美元兑瑞郎跌0.28%报0.847，离岸人民币兑美元跌153个基点报7.1354。

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