海通期货晨间策略：年内降息的必要性可能下降

2023-10-24 09:46:03 来源：汇通网作者：

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　　汇通财经APP讯——股指：政治局会议之后，政策面影响A股走势的关键除了以主要受宏观经济状况影响的货币政策以外，还有目的为活跃资本市场和提振投资者信心的资本市场政策，虽然经济的转暖使得货币政策的期待有所降低，但市场的持续下挫会使得针对资本市场政策的期待有所提升，所以政策层面并不是没有博弈机会。

　　目前市场整体仍处于盈利端刚开始改善但市场并没有确认，叠加前期政策预期有所兑现但未来仍有发力空间的阶段，可以明确的是当下是自2015-2016年后，政策层面对A股市场相对最为友好的阶段。故在市场盈利端、情绪端、估值端底部信号越发显著的情况下，我们认为中期角度来看，多头的空间肯定是要大于空头的，机会大于风险，耐心等待市场情绪的修复，当前是本轮市场的“政策底”加“盈利底”。政策推动下预期的改善可能会引发市场情绪好转带动的估值修复行情。同时，市场对经济的弱计价已经较为充分，甚至对盈利端已过于悲观，政策催化下盈利端存在过度悲观预期修正的可能。政策博弈及盈利修复期间大盘股和价值股的表现或相对较好。该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。

　　国债：三季度经济数据好于预期，但需求端还有待进一步改善，四季度完成全年GDP预期目标的难度较小，年内降息的必要性可能下降，市场将继续博弈政策力度。近期资金利率上行叠加税期缴款，资金面收紧压力加重，债市承压，国债期货震荡下行，后续关注资金的修复情况对债市的影响。

　　铁矿石：上周澳巴发运环比小幅增加1.9万吨至2563.2万吨、同期偏高水平，其中澳洲发运量有所回落、降至同期偏低水平，巴西发运量环比增幅明显、升至同期高位，45港到港量环比大幅下降16.7%至2279.6万吨、同期偏低水平。上周铁水产量、疏港量环比继续下降，但两者仍处同期偏高水平，样本钢厂盈利率进一步下滑、创年内新低，港口进口矿库存结束连续7周去库、止降转增，厂库环比小幅回升。短期来看，近期多家钢厂公布高炉检修计划，钢厂的利润压力、采暖季限产预期、以及当前市场难以承接240万吨以上日均铁水产量对应的成材供给，预计后市铁水产量将进一步下滑，铁矿自身基本面对矿价的支撑力度减弱，同时淡季下成材高供应、低利润的负反馈压力亦将制约矿价走势，因此判断盘面呈震荡偏弱走势。

　　PX：原油价格高位回落，带动石脑油价格回落，11月MOPJ目前估价在678/吨CFR，下跌9美元/吨。此原油下跌影响，PX受需求拖累，主力合约震荡回落；今日12月PX亚洲现货估价1016美元/吨，下跌11美元/吨；今天一单12月亚洲现货在1016成交(恒力卖给GS)。东营威廉一套100万吨装置计划10月底检修一周左右；印度 OMPL 92万吨装置计划10月下旬重启；05合约基差走强1，收于89；05与09月差走弱36，收于120。

PTA：今日PTA期货主力合约价格弱势震荡，现货市场气氛尚可，基差走弱，个别聚酯工厂有递盘。今日主港货源升水01合约25-30元/吨；11月货源升水01合约25元/吨。供应端，台湾亚东150万吨装置预计23日重启，其他变化不大。需求端，需求端，聚酯开工负荷维持高位，随着库存的增加，预计后期随着需求的走弱，将会大幅让利出货；织造端开工小幅回升，但目前已经处于年内高位，由于后期需求将逐渐走弱，预计PTA价格低位弱势震荡为主，有大幅反弹做空为主。01基差走弱37，收于16；1-5月差走弱26，收于8。

　　MEG：MEG主力期货合约弱势震荡，市场商谈一般，现货贴水01合约85-87元/吨，11月下货源贴水01合约46-52元/吨，近期到港船货报458-459美元/吨附近商谈。供应端，山西沃能30万吨装置近日重启，预计本周出产品；三江石化100万吨装置正在升温重启中；整体供应小幅回升。随着后期需求逐渐走弱，较高的社会库存仍将压制乙二醇价格弱势震荡。由于各生产工艺多数处亏损状态，估值偏低，但短期内仍不改弱势。01合约基差走弱30，收于-108；1-5合约月差走强5，收于-115。

　　短纤：1-9月份，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长7.0%。2023年1-9月我国纺织品服装国内零售额达9935亿元，同比增长10.6%，国内服装消费增速强于出口。2023年1-9月，纺织服装累计出口2231.5亿美元，下降9.5%，其中纺织品出口1019.2亿美元，下降10.3%，服装出口1212.3亿美元，下降8.8%。截至10月16日，全国棉花采摘进度为29.4%，新疆27.8%；全国棉花交售进度28.8%，新疆29.3%，同比去年和历史均值采摘进度和交售进度均偏慢。

　　铜：铜价近期继续承压，短期看来前期利空因素发酵较为充分，未来下方的空间可能不大。上周巴以冲突仍在发展之中，原油和贵金属价格均有上涨，通胀抬升的前景或对铜价形成利好。随着价格的下行，铜价已经处在关键的支撑区间，我们认为在年底国内经济短期回暖的背景下，铜价仍有可能企稳回升，上方空间预计大于下行空间。尽管如此，短期受资金和情绪的影响，铜价仍有可能继续下探，建议减少仓位做好资金管理。

　　橡胶：供应方面，泰国产区天气问题有所缓解，原料存上量预期。现货方面，泰国原料价格涨跌分化，烟片及杯胶价格小幅下跌，生片及胶水价格小幅上涨；天胶现货价格整体持稳；顺丁橡胶价格持稳。需求方面，截至 10 月 20 日，半钢胎开工率为 76.10%，环比减少 2.36%；全钢胎开工率为 64.32%，环比减少 0.05%。库存方面，截至 10 月 20 日，上海期库库存环比增加 2.64%，青岛现货库存环比减少 1.05%。综合来看，国内外产区原料存上量预期，短期支撑仍存，但原料价格预期回调；国内库存持续去库，但去库幅度偏缓；下游轮胎销售放缓，高价原料接受度较差。市场看空预期明显，预期天胶盘面震荡偏弱。

　　集装箱运价：今日集运指数期货EC合约盘面继续震荡走强。主力合约2404开盘微跌1.02%至738.8点，开盘5分钟转涨，盘中一度上涨3.08%至769.4点，尾盘涨幅略有收窄，最后收涨1.53%至757.8点。持仓量9.8万手，其中主力合约2404减仓1074手，次主力合约2406增仓398手；单边成交手数稳定在48.76万手。

　　从现货价格来看，上周发布的各统计口径的数据均指向欧线价格表现更为积极。SCFI欧线运价环比上行3.4%至581美金/TEU，FBX欧线运价环比上行3.4%至978.19美金/FEU，WCI欧线运价环比上行1.4%至1024美金/FEU。由于结算口径存在滞后，盘后发布的SCFIS欧线指数依然维持弱势，但是跌幅收窄至0.5%至597.17点；考虑到和现货运价基本一致的趋势，SCFIS欧线指数或将在下周企稳并在11月初开启涨势。

　　短期方向来看，上周五的SCFI欧线已经体现出船公司11月初的涨价动作，但同时我们也注意到部分航线运价有所回调(幅度约为200美金)，这可能是涨价力度不及预期的体现。推导到EC盘面，本周的交易可能依然是现实和预期的博弈，但是强弱会有所颠倒。上周是弱现实(现货运价偏弱)和强预期(涨价预期兑现)，那么本周很有可能是强现实(包含11月初订舱的现货价格出现回暖)但同时弱预期(部分涨价不及预期，进一步坐实下游需求端疲弱)。短期内需要密切关注的是各统计口径下的现货运价波动，一些极端的价格或者变化幅度预计会产生较大影响。

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