短线回弹之后的美元：是否能够停止跌势？

　　美元指数7月下跌4.1%，为2010年9月以来最大月度百分比跌幅，之后受投资者回补空头并获利了结以及欧元区第二季经济创有记录以来的最大萎缩幅度的影响，美元指数从上周五开始短线持续拉升，日内最高冲至93.72，随后回吐涨幅，震荡于93.5水平。

　　刚刚美元指数再一次短线拉升，最高触及至93.66，非美货币对纷纷短线走低，其中英镑兑美元GBP/USD短线走低近20点(跌幅0.21%)。

　　然而后劲不足下，美元不久再次跌回93.5，截止发稿，美元指数交投于93.54，涨幅0.11%。

　　技术上看，目前美元指数升破94.20(2017-2018年跌势的38.2%斐波那契回档位)将打开升向96.03(50%回档位)和96.73(55日SMA)的大门；而下一支持位于92.55(2020年7月31日低点)，其次为91.80(5月18日低点)和89.23(2018年4月低点)。

　　

　　几次短暂的走高似乎并没有提振市场对美元的信心，相反，目前市场普遍认为美元正面对着政治经济、国内国际等多重层面的压力，在这些利空因素没有改变的局面下，美元的整体前景仍不容乐观。

　　三菱日联金融集团(MUFG)的首席外汇分析师Minori Uchida认为，“美国实质利率下降，而且存在高额的经常帐赤字，美元跌势可能持续。”

　　美国银行(BofA)上周五发布的动量模型也显示，未来一周周市场主题仍是看空美元。美国银行表示，目前残留偏差数据显示，除了欧元、瑞郎和瑞典克朗以外，美元兑其他货币跌势反转的风险都较低。然而即便是兑这三大货币，美元的反转风险也仅仅是中性的，因为动能指标并不利于美元。因此整体来看，美元的跌势仍将进一步延续。

　　路透计算及CFTC最新公布的数据称，投机客从3月中就开始押注美元下跌，最近一周愈发看空美元，美元净空仓规模增至2011年8月以来最大。截至7月28日当周，美元净空仓增至242.7亿美元，这是美元净空仓连续第四周增加。

　　对于美元的弱势，有分析认为，主要的几重因素包括美国新冠肺炎疫情形势严峻冲击经济、美联储极度宽松的政策、与美国相关的地缘政治风险、以及在美元指数中权重占比最大的欧元区表现向好等。另外，本周美国将发布一系列关键的经济数据，最值得注意的莫过于周五的非农就业数据，若非农报告表现糟糕，美元可能进一步遭受打击。

　　以下是美元目前面临的几大利空因素的具体分析：

　　01 疫情冲击，美国经济遭遇“休克式打击”

　　美国商务部7月30日公布的首次预估数据显示，受新冠疫情导致经济大面积“停摆”等因素影响，今年第二季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩32.9%，为1947年有记录以来最大降幅。

　　“美国疫情防控的不确定性和全球经济探底复苏形态的不确定性，共同给美国经济前景带来高度的风险与不确定性。”华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，应对新冠疫情引致的公共卫生危机以及对供需两端同时带来的冲击，传统的货币政策工具存在相当的局限性，美国主要财经官员一再强调直接的财政支持与财政刺激有望发挥至关重要的作用，但由于美国国内防疫抗疫不力，未能及时压平疫情曲线，直接将美国经济拖入了重启和恢复经济、保持健康的财政状况、控制疫情的“三元悖论困境”。

　　美国政府为使经济复苏，在疫情没有完全控制的情况下强行开放，使得经济数据有所回升的同时也引来了新增疫情病例的持续攀升，许多州出现了新一波疫情，甚至一些州因为疫情快速增长而出现再次停工的情况。这说明虽然美国第三季度GDP数据很可能会有相当程度的好转，但整体的经济复苏情况仍将面临重大的阻力。

　　难以称得上乐观的经济前景加重了美元的疲软，此前很多人预计的美国经济V型复苏目前来看遥遥无期，而持续低迷的经济情况甚至影响到了美元世界货币的地位。

　　02 美联储极度宽松的政策

　　美国疫情的严峻形势，使得美联储不得不在长时间内维持极度宽松的货币政策。有分析指出，虽然今年3月全球遭遇美元荒，但是随着美联储极度宽松、美国财政部的财政刺激，目前来看美元在全球的流动性过于充裕，以至明显出现超发的迹象，导致美元承压。

　　3月美国出台了历史上规模最大的财政刺激计划，其规模相当于美国国内生产总值的10%左右，随着疫情依然在美国肆虐，美国两党正在商讨新一轮约1万亿美元的刺激方案。新一轮刺激政策或意味着财政部将继续大举发债，美联储也会继续开动印钞机“大水漫灌”。流动性泛滥，恐将成为美元的长期利空。

　　7月的议息会议上美联储并没有更新的动作，意味着将不会放松量化宽松政策的油门。这是联邦公开市场委员会(FOMC)在美国出现第二波新冠肺炎疫情高峰之后的首次会议，偏向“鸽派”的讯息透露出美联储对美国经济展望的悲观。市场预计，美联储会在9月份结束对货币政策策略、工具和沟通的评估，届时将发布强化后的利率路径前瞻性指引，并将未来加息的时点与特定的失业和通胀门槛相联系。

　　03 赤字飙升，机构下调美国评级展望

　　国际评级机构惠誉7月31日发布报告，将美国主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，以反映美国公共财政的持续恶化和可靠财政整顿计划的缺位。同时维持美国长期主权信用评级为“AAA”。

　　为应对疫情冲击，美国国会已经出台总额达2.2万亿美元(约合15.3万亿元人民币)的经济纾困法案。同时，美联储将联邦基金利率目标区间下调至零到0.25%的超低水平，并开启无上限量化宽松。

　　据美国国会预算局预计，在截至今年9月30日的本财政年度，财政赤字将达到空前的3.7万亿美元(25.8万亿元人民币)。在上一个财政年度，赤字为9844亿美元(6.9万亿元人民币)。仅今年6月，赤字就达到8640亿美元(6万亿元人民币)，为最高月度水平。

　　惠誉认为，新冠疫情之前，债务和赤字高企就已“腐蚀”美国的主权信用。疫情冲击之下，美国出台财政刺激等措施，进一步推升债务。11月总统选举在即，财政政策走向一定程度上依赖于选举结果，存在政策僵局持续的风险。

　　其实早于惠誉之前，中诚信国际信用评级有限公司此前已将美国主权评级展望由稳定调至负面，并维持其AAAg主权信用级别。与此同时，欧盟与美国成了鲜明对比，标普将欧盟的评级展望从稳定上调为正面。

　　不过，也有观点认为，此次下调存在一定的滞后性，对美元资产实质影响并不会太大。

　　04 美国政治局势动荡，市场信心不足

　　随着大选临近，美国国内政治局势愈发不稳，投资者对美元的信心进一步受挫。正如分析师Joe Manimbo认为的，“美国任何形式的不确定性，无论是经济还是政治，都是卖出美元的理由。”

　　三菱日联策略师发布报告称，市场对美国政局的隐忧，将会随着大选的到来逐步升级。尽管特朗普无法更改选举日期，但是市场确实需要为选举后的潜在动荡做好准备。也就是说，未来一段时间，美国政局都可能施压美元指数。

　　“RealClearPolitics目前显示201个选举投票处在“胶着”状态。尽管预期是拜登将获胜，但如果拜登的优势较为微弱，那么特朗普就很可能质疑选举结果的合法性，反过来加大特朗普支持者挑起社会动荡的可能性。随着市场上这类担忧加剧，预期美元将存在下跌风险。 ”

　　不过，澳大利亚国民银行(NAB)表示，近期紧张的国际局势以及疫情反弹都提振了市场的避险情绪，将会利好美元的避险买盘。

　　05 数据成为本周重点

　　本周焦点将是美国7月份非农就业报告。受到疫情扩散影响，美国近两周初次申请失业金人数连续反弹，同样成为美元下行的压力之一。目前市场预计，美国7月非农就业人数或增加165万人，失业率为10.5%，平均每小时工资月率为-0.5%，如果好于预期，将有望给美元提供一些支撑；如果差于预期，美元将有进一步下调风险。但需要提醒的是，本周市场对美国非农就业人数的预期还可能发生变化。

　　加拿大帝国商业银行分析师认为，7月美国非农可能增加110万个工作岗位，较6月480万明显减少。2月美国就失去了1,360万个就业机会，到7月为止却只挽救4月流失就业机会的39％，表明美国就业市场恢复仍道阻且长。

　　“如果新冠疫情维持肆虐，则8月就业市场或出现停滞。受新冠疫情影响最大的三个州-加利福尼亚州，佛罗里达州和德克萨斯州，占美国总就业人数的四分之一，并且近数周，许多行业加剧社会隔离。失业已经向低收入职业倾斜的事实使得下一个财政支持计划变得更加紧迫，将阻止经济复苏。本行并没有市场预期那么乐观，美元和美债收益率出现下跌，料将加大市场对经济复苏的担忧。 ”

　　另外，上周互联网四大巨头(FAAG)在百年一遇的经济衰退中仍发布了破纪录的财报，在很大程度上提振了市场信心。本周也将迎来汇丰、迪士尼等大型公司的财报，如果这些财报的表现继续令避险资产受到打压，美元可能会继续下跌。同时还需要关注的数据有美国ISM制造业指数、Markit制造业PMI终值和美联储官员讲话等。

　　今日重点关注的财经数据与事件

　　① 14:30 瑞士7月CPI月率

　　② 15:50 法国7月制造业PMI终值

　　③ 15:55 德国7月制造业PMI终值

　　④ 16:00 欧元区7月制造业PMI终值

　　⑤ 16:30 英国7月制造业PMI

　　⑥ 21:45 美国7月Markit制造业PMI终值

　　⑦ 22:00 美国7月ISM制造业PMI

　　⑧ 22:00 美国6月营建支出月率

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