预警！一场大风暴即将来临，创新高的美元大麻烦来了...

2020-02-11 17:55:05 来源：外汇网作者：佚名

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　　谁是经济危机的幕后黑手？

　　说到过度狂热、市场泡沫，有一个词我们一定绕不过——美联储。许多分析师和经济学家，甚至将美联储的放水行为当作导致股市估值大幅飙升、市场过度投机的首要因素。

　　从历史上看，美联储还真的有不少“不良记录”。1970年后，美联储开始积极尝试通过货币政策来控制利率和通货膨胀，但有分析指出，自那之后市场反而开始失控——自上世纪70年代以来，美联储成为了众多重大金融事件背后的催化剂。如下图所示，当美联储将短期贷款利率提高到高于2年期固定国债到期利率的水平时，往往就会出现糟糕的情况。

　　

　　那么现在呢？很不幸的是，美联储似乎正在“故技重施”。彭博分析师约翰•奥瑟斯(John Authers)在近期一份报告中指出：

　　“为什么市场流动性看起来如此充足？与以往一样，我们要感谢各国央行，尤其是美联储。12个月前，美联储曾试图通过自动操作来缩减资产负债表上的资产规模，以稳定地限制流动性。然而，这种情况很快就改变了，美联储先是连续三次降息，继而在去年9月开始重新扩表，试图支撑回购市场。就过去12个月而言，根据CrossBorder的测量，美国市场流动性的增长规模为史上之最。”

　　要知道的是，在美国，美联储资产负债表的扩张与金融市场的投机风险之间存在明显的正相关性。奥瑟斯认为，从过去10年央行资产负债表增长幅度来看，市场流动性的“泛滥”状况十分明显。目前，全球央行的资产负债表已从2007年的约5万亿美元增至目前的21万亿美元。换句话说，央行的资产负债表相当于整个美国经济的规模。

　　2007年，全球股市市值为65万亿美元。2019年，全球股市市值达到85万亿美元，增加了20万亿美元，大致相当于央行资产负债表的扩张规模。流动性泛滥，似乎已经成为了股市新的危机。

　　压垮市场的最后一根稻草：过度自满

　　说到这，其实距离“明斯基时刻”的真正降临，就只差一条导火索：市场自满情绪。

　　尽管有许多迹象表明，全球信贷配置严重失衡，全球信贷风险定价存在严重错误，投资者和政策制定者似乎仍非常乐观。他们最不可能想到的是，我们可能会再次经历一次“明斯基时刻”(或者最不愿相信)——即对风险资产进行彻底的重新定价。这种盲目的乐观、自满，可能会给金融市场带来真正的压力。

　　总的来说，目前资产价格、杠杆率、债务均创历史新高，加之经济增长放缓，自满情绪却异常高涨，一切都在往不利的方向发展。

　　正如明斯基的那句名言那样：

　　“市场的记忆是短暂的，它们不断欺骗自己，让自己相信这一次会有所不同。”

　　可悲的是，从今天不断上升的经济和政治风险以及市场的虚假繁荣来看，明斯基很可能再次被证明是正确的。在这个周期中，出现又一个“明斯基时刻”似乎是不可避免的。