校立咨询：美元人民币分析报告（2019年4月）

　　美元人民币分析报告

　　一、三月整体回顾

　　美元人民币三月波幅1224个基点，开盘价6.6999，最高点6.7941，最低点6.6717，收盘价6.6911。

　　

　　3月8日美国非农数据爆冷

　　报告显示，美国2月季调后非农就业人口仅新增2万人，创17个月来最小数值，远低于预期。

　　3月20日中国两会完美落幕

　　2019年两会顺利闭幕，从历史规律来看，两会期间的人民币波动都相对较小，而在两会结束后会逐步放大人民币波动。

　　③3月21日美联储公布利率决议

　　美联储FOMC声明宣布，委员们一致同意维持利率在2.25%-2.5%不变；将继续缩表政策，5月开始放缓，预计9月底暂停；并将今年加息次数预期从2次调降为0次，维持2020年加息1次的预测。

　　二、四月关注要点

　　1.中美的贸易摩擦出现缓和

　　从去年开始，中美间的贸易摩擦就成为了全球范围广泛关注的事件，由于其造成的全球范围内的影响，2018年全年资产价格的表现都非常的疲软，也因此造就了美元指数的强势和避险资产的崛起。

　　而中国与美国就贸易摩擦的问题断断续续的展开了诸次谈判，不过从过往的结果来看，整体都没有达到双方的意见一致。美方也通过贸易摩擦的问题不断地对他国市场造成压力，引导资金不断地回流美国。

　　而这个做法在去年年底的时候出现了一定程度的负反馈，杀敌一千，自损八百。美国股市在独立走强了大半年后，终于也没有抗住全球性的资产价格下跌，开启了一轮幅度比较大的下跌。其下跌的诱因我们在之前的文章中有提到过，一方面是利率的不断上升，导致企业的融资成本不断上抬，无法支撑起回购股票的成本。另一方面，贸易摩擦的影响不断扩大，达到了一个临界点，市场的投资者也无法承担潜在的系统性风险。

　　于是，在一轮下跌后，作为诱因的两方面都出现了一定程度上的转机。利率方面，美联储已经在和特朗普不断的嘴炮矛盾中作出了让步，15年以来的美元加息周期到目前的情况看，有结束的迹象，那么宽松的预期下，引导美股走强。

　　另一方面，在今年年初，中美双方再次就贸易摩擦的问题举行磋商，从目前的消息面上来看中美磋商的第一轮应该是以双方比较满意的状态顺利结束，而月底的第二轮在美方的磋商，却迟迟没有消息公布。这里我们借助市场，侧面来了解谈判的进度，全球的资产价格都呈现出回暖的迹象，也就是整体都预期本次磋商的结果向好。

　　另外还有一个方面的预期，今年以来，美国自身的经济情况出现了不同程度的下滑，美国公布3月Markit服务业PMI初值54.8，预期55.5，前值56；3月Markit制造业PMI初值52.5，预期53.5，前值53。数据显示，制造业和服务业PMI的差距正在进一步拉大，经济学家指出是由于贸易环境恶化和生产、出口商对市场环境的担忧导致制造业陷入低谷。

　　在这样的经济压力下，贸易环境可能已经无法再继续恶化下去，那么随后双方达成协议的可能性就比较大了。

　　图一

　　

　　2.  中国央行降准带来的流动性改变

　　1月4日中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

　　此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。央行表示此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。

　　降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

　　图二

　　

　　可以看到，本次降准之后，极大程度上地缓解了春节期间历史流动性紧张的问题，市场的拆借利率也随之猛降。而央行敢于在这个时间点开启降准的工具，一方面我们认为是经济下行压力比较大，12月官方制造业PMI录得49.4，新财制造业PMI录得49.7，两者均跌破枯荣线。为了让经济保持在相对较好的水平，才采取了降准措施。另一方面，我们认为目前央行对于美元的预期也已经转为不看多，认可美元接下来加息的次数有限，那么央行对于外汇可控有比较大的信心，才敢出这么大力度的降准。

　　3月美联储FOMC利率决议以及政策申明对后续市场的影响

　　美联储货币政策委员会FOMC 3月利率决策会议上，维持美国联邦基金利率维持在2.25%-2.5%区间不变。美联储认为当前的利率水平仍然在估计的中性区间内，非常适合当前的经济环境。在这种背景下，美联储在本次会议上按兵不动，并且在点阵图中将对2019年的加息预期从2次直接降至0次，鸽派信号超过了市场预期。与此同时，美联储决定在9月结束缩表。会议上，美联储承认经济较18年四季度的稳固增长开始放缓，居民消费与商业投资增速都在一季度有所回落。美联储也将对2019年和2020年经济增速的预期分别从2.3%和2%降至2.1%和1.9%，对于失业率的预期也有所上调。

　　美联储本次在议息会议上的申明，可以说远超了市场的预期，鸽派的氛围非常浓，经济预测和利率路径方面，FOMC几乎下修了所有重要经济数据的预测。FOMC利率点阵图暗示2019年加息次数由此前的2次变为不加息，加息目标由3.1%下调至2.6%，长期利率目标维持2.8%不变，这意味着预期明后年可能仅有1次加息。

　　目前对于这种状况，市场的预期已经开始从加息周期转变为降息周期，但是要注意的是，近期的经济数据全面下滑，实际上是跟中美双方贸易摩擦有很大关系的，后续如果中美贸易摩擦达成协议，经济数据回暖的话，从经济面出发预判利率可能结果上还有反复。

　　三、技术面分析

　　

　　资料来源：校立咨询 返回外汇网首页，查看更多>>