美国非农前瞻：即使数据符合预期，美元也未必走出方向

　　周五(11月6日)亚洲时段，美元指数震荡微涨，当前交投于101.65附近。市场在非农前表现谨慎，美元指数的走势更像观望而非方向

　　在美国劳工部周五公布10月就业数据之前，市场关注点集中在非农就业的增长，以及美联储12月再次加息的预期能否维持。市场共识为新增非农就业6.5万、失业率4.2%、平均时薪环比上涨0.3%、同比上涨2.9%。就业增长预计将从9月的2.9万加速，但关键问题是官方数据在多大程度上印证领先指标所显示的强度。

　　本次发布中，焦点在于若数据符合预期，美元的任何方向性走势能持续多久。市场已定价12月加息概率约80%，落在预期区间内的读数将维持这一预期，但不太可能提供加速明年加息步伐的材料。

    领先指标：ADP、JOLTS与ISM均指向劳动力市场有韧性

　　10月就业相关指标显示韧性，且强于前月。ADP私营部门就业增加8.6万，高于市场预期的6.9万，9月数据上修至8.6万。9月JOLTS职位空缺从8月的719万升至752.3万，为5月以来最高。

　　ISM调查的就业分项也分别为制造业52.4、非制造业51.4，均高于50的荣枯线。非制造业读数逆预期上升，触及2月以来最高。

　　消费者信心也印证了就业环境的改善。10月谘商会消费者信心指数中，认为就业“充足”与认为“难以获得”的受访者之差从前月的2.9点扩大至5.3点，为4月以来最高。

　　不确定性：ADP周度数据放缓，ISM新订单回落，ADP改善未必传导至非农

　　另一方面，招聘动能能否延续仍存不确定性。在ADP的周度数据中，截至10月10日的四周移动平均新增就业从9月末的2.6万放缓至1.675万。

　　ISM非制造业新订单指数也较前月回落，且此前有ADP改善未在次月非农中体现的先例。

　　这一分裂的含义为领先指标的“韧性”并非一致，周度数据与新订单的走弱提示，官方非农可能低于ADP所暗示的强度。

　　加息逻辑：失业率稳定是核心，GDP与核心PCE支撑12月行动

　　美联储考虑12月加息的背景是经济有韧性与通胀顽固。三季度实际GDP年化增长3.4%，高于前季度的2.2%。9月核心PCE同比上涨3.1%，仍高于2%的目标。

　　FOMC在10月28日维持政策利率3.75%-4.00%不变，但两名成员呼吁加息25个基点。

　　有机构分析师分析称，即便非农增长温和，只要失业率稳定在4.2%附近，12月加息预期就不太可能大幅崩塌；他还表示，需要工资增长加快等显示通胀压力加剧的材料，才能推动额外加息的预期进一步上升。

　　反向风险同样存在：若非农低于预期并伴随失业率上升或前值大幅下修，劳动力需求恶化可能成为焦点，12月加息预期可能回落。

　　非农难以单独驱动美元指数突破

　　12月加息概率约80%的定价，是美元指数近期维持在101至102区间的核心支撑。若非农落在6.5万附近、失业率稳定在4.2%，这一预期将得到维持，美元指数获得底部支撑但缺乏上行动能——因为符合预期的数据已被定价，不足以推动加息预期进一步上修。

　　若数据显著强于预期、尤其是工资环比超过0.3%，加息预期可能升向90%以上，美元指数有望测试区间上沿；反之，若非农低于预期并伴随失业率上升，加息预期回落将压制美元指数。

　　另外，民主党横扫中期选举后，财政扩张受约束与地缘风险缓和的预期压低了美国长期收益率与美元指数，使其从选举前的高位回落。

　　这意味着即便非农强劲，美元指数的上行空间也可能受制于长端收益率的下行趋势——除非数据强到足以扭转市场对财政与增长的重新评估。

　　非农是美元指数短线博弈的焦点事件，但决定其方向的是数据能否改变利率预期与长端收益率的组合。在80%加息概率已被定价、政治溢价仍在消化的背景下，美元指数更可能维持区间波动，而非因单次数据走出趋势。    (美元指数日线图，来源：易汇通)

　　汇市反应：美元兑日元波动或短暂，长期收益率路径决定持续性

　　在外汇市场，仅凭加息预期不足以决定美元方向。11月3日民主党赢得中期选举两院多数后，油价因财政扩张受约束与地缘风险缓和的预期而下跌，压低了美国长期收益率与美元指数。

　　与此同时，美元兑日元维持在158附近的相对窄幅区间。上一次9月数据发布时，非农增加2.9万、远低于8.8万的预期，美元兑日元却先跌至156.95、随后反弹至157.91——这一案例说明，即便数据疲弱，也未必导致美元持续的单边抛售。

　　除非数据大幅偏离市场预期，许多人预计美元兑日元在发布后随数字上下波动、但难以持续单边走势。

　　美元持续走强需要美国长期收益率回升等条件；若就业急剧恶化或工资意外加速得到确认，则可能通过美联储政策前景的变化引发大幅波动。

　　结论

　　美国10月非农报告的市场共识为新增就业6.5万、失业率4.2%、平均时薪环比0.3%。领先指标整体指向劳动力市场有韧性，使12月加息预期维持在约80%；但ADP周度数据放缓、ISM新订单回落，提示领先指标的强度未必一致传导至官方数据。

　　分析师认为，只要失业率稳定在4.2%附近，12月加息预期不太可能大幅崩塌；工资加速等通胀压力材料才能推动额外加息预期上升，而非农低于预期叠加失业率上升或前值下修则可能使预期回落。

　　汇市方面，仅凭加息预期不足以决定美元方向，美元兑日元的即时反应可能短暂，美国长期收益率的路径才是持久走势的关键——9月数据疲弱而美元先跌后涨的案例，正是这一判断的注脚。

　　北京时间10:52，美元指数报101.67。 返回外汇网首页，查看更多>>