市场集体低估伊朗冲突长期化这只黑天鹅

2026-11-05 22:02:08 来源：汇通网作者：

　　纽约银行财富管理首席投资官艾丽西亚·莱文指出，当前全球市场最大的隐患，是伊朗冲突走向长期化，这一黑天鹅风险尚未被充分定价。她坦言，市场主流共识都在押注伊朗战事很快落幕，交易逻辑建立在冲突快速收尾的前提之上，而这种一致预期本身，恰恰埋下巨大风险。

过去两个月，布伦特油价持续站稳每桶100美元上方，自2月末美以启动对伊朗打击以来，油价整体维持高位。不过随着民主党掌控参众两院，市场重新推演中东局势剧本，油价近期快速回落，布伦特原油正创下六年多来最大单周跌幅。

　　市场正在交易一个强假设：新一届国会会约束美方行动、缓和中东紧张。但现实层面，高强度交火虽暂时降温，双方仍未能达成停战协议。德黑兰方面等待美方回应其重启霍尔木兹海峡通航的方案，这份方案同时包含重启伊核谈判的诉求；而就在本周一，伊朗伊斯兰革命卫队向美军战机开火后，美方随即对海峡要道上的格什姆岛实施打击，冲突缓和的信号十分脆弱。

　　莱文重点提醒，市场已经充分计价“冲突很快结束”的情景，一个直观证据就是原油远期曲线持续走弱：布伦特远期合约价格不断低于近月合约，4月合约跌至88.42美元/桶，7月及更远期合约更是下破84美元/桶。一旦战事拉长，这条远期定价逻辑将被彻底推翻，也就是她口中的黑天鹅。

　　并非只有BNY发出这类预警。高盛本周发布测算，若波斯湾区域航运袭击持续增多、炼油设施遭遇持续性损毁，区域原油日产量较2025年均值减少350万桶，2027年布伦特原油均价或将冲高至130美元/桶。

　　中东僵局的外溢效应，正直接牵动全球央行的加息路径，进而重塑美债、外汇与贵金属的定价中枢。英国央行行长安德鲁·贝利表态，除非中东冲突取得实质性和解，否则在三年来首度加息之后，英国央行仍存在进一步加息空间。该行的压力情景测算显示，不利环境下国际油价均值抬升约30%，天然气价格涨幅将突破50%。持续的通胀扰动，会迫使主要经济体货币政策维持偏紧，这会给汇率、长债与黄金带来剧烈波动。

　　在资产配置端，BNY财富客户已经开始借助大宗商品、能源敞口对冲组合风险。与此同时，美国客户普遍忧心2026财年1.99万亿美元的联邦财政赤字。但莱文团队并不建议抛售美债(10年期、30年期美债)：一旦经济增长预期骤然失速，国债依旧会扮演组合压舱石的角色。团队的判断是，全球收益率中枢已经进入结构性抬升区间，叠加伊朗冲突拖累与美联储大概率在2027年底前再加息两次，美国经济增速将从今年接近3%，放缓至明年2%附近。

　　莱文认为加息对科技板块冲击有限，头部AI企业融资韧性较强，核心矛盾是盈利兑现，资金不会大规模撤离该赛道。在道指创下18个月最佳单日表现之后，美股股指期货周四走势分化，股票资产更多是市场次要变量。

　　当前市场最大的盲区，就是集体低估伊朗冲突长期化这只黑天鹅。在这一情景下，资产定价逻辑会快速切换：美债将同时承受两股拉扯力量——能源通胀推高长期通胀溢价，而经济衰退担忧又催生避险买盘，长债波动率会显著放大；非美货币将面临分化，能源进口国汇率承压，日元、瑞郎等传统避险货币存在上行机会；黄金作为地缘+通胀双重对冲品种，具备非常突出的配置价值，相比股票，黄金、美债、外汇才是这一轮地缘风险博弈的主战场。一旦霍尔木兹海峡航运受阻，大宗商品、汇率与固收市场的波动幅度，会远远超过权益市场。