美国“无就业繁荣”已经到来：股市押注加速，就业却未跟随

2026-08-13 20:27:02 来源：汇通网作者：

　　美国经济正进入一种新的“无就业繁荣”状态。股市与企业盈利传递出增长加速的信号，就业市场却几乎停滞不前。最新7月就业数据进一步印证了这一趋势：岗位增长疲软，失业率却因劳动力供给持续萎缩而保持稳定。

股市与盈利的乐观图景

　　尽管实际GDP增长平平——过去一年平均约2.1%，二季度年化仅1.5%——股市今年以来仍上涨约13%，并屡创新高。它几乎无视关税、地缘冲突、油价波动和疲软的GDP数据。

　　盈利表现更是亮眼：过去一年盈利增速超过股价，市盈率反而有所回落。剔除部分投资收益影响后，二季度盈利增幅显著，标普500公司中位数盈利增长已从两年前的8%加速至13%。调整后的营收增长也明显高于GDP。

　　这并非只是AI或科技故事。银行与小盘股(对经济周期更敏感)今年表现甚至超过“七巨头”。财报电话会议中“广泛基础”一词频繁出现。PNC金融服务公司CEO比尔·德姆查克表示，尽管认可AI对GDP的影响，但行业和地域的分散性说明贷款增长并非单一驱动。整体来看，企业看到坚实需求，并转化为强劲利润与收入。

　　就业的另一面：招聘近乎停滞

　　但招聘并未跟上。7月非农就业岗位减少2.3万个，这是过去12个月中第五次收缩。私营部门过去一年月均增长仅略超5万，这种趋势在非衰退时期极为罕见。职位空缺仍处疫情后低位，年收入增长率仅为3.2%，为疫情前以来最低，显示雇主并未激烈争夺人才。

　　失业率却徘徊在略高于4%的水平(最新报4.1%)。原因很简单：劳动力正在萎缩。婴儿潮一代持续退休，移民流入放缓，导致劳动参与率进一步下降。就业增长放缓并未推高失业率，因为劳动供给本身在收缩。人口结构因素抑制了失业率上升，但劳动力需求同样疲软。

　　这正是“AI乐观主义”情景的早期迹象：人工智能大幅提高经济产出，同时使部分工人变得冗余。Stripe CEO帕特里克·科利森此前在X上的调查显示，受访者预期未来五年经济增长翻倍至平均4.3%，而就业却可能下降约8%。虽然这一极端预测实现的可能性极低，但方向已不再遥不可及——我们似乎正身处其中。

　　高盛的观察与潜在风险

　　高盛将当前经济描述为处于“stallspeed”(失速速度)：岗位近乎零增长，叠加劳动力供给萎缩，动能明显放缓。不过，机构同时强调通胀数据对政策的重要性仍高于就业。

　　消费者需求目前仍靠降低储蓄率维持，私人投资则高度依赖数百亿美元债务融资数据中心。这两项支撑难以永远持续，但短期内仍可延续，尤其是如果AI能实现乐观者预期的哪怕一小部分。

　　顺带一提，弱招聘与稳定的低失业率并不自动转化为美联储近期降息的信号，市场与多数分析仍更关注通胀路径。

　　总体而言，公司跨经济领域看到强劲需求并转化为非凡利润，却未转化为相应招聘。股市押注增长加速，就业市场则已提前进入低增长均衡。这种“无就业繁荣”一旦成为常态，将重新定义我们对经济健康与劳动力市场的理解。