现货白银被地缘风险“托着”，又被加息预期“压着”，这场拔河谁先松手？

2026-08-04 14:44:01 来源：汇通网作者：

　　周二(8月4日)亚洲时段，现货白银震荡走高，当前交投于59美元/盎司附近。

　　银价当前受到两条主线支撑：一方面，美伊谈判的持续不确定性为白银这一非生息资产注入避险买盘；另一方面，市场对美联储9月加息预期的重新定价，也在不断为银价增添波动弹性。

美伊谈判：特朗普“最后机会”遇冷，地缘风险溢价回升

　　白银本轮上涨的核心驱动力来自美伊地缘局势的再度升温。美国总统特朗普在取消对伊朗的大规模军事打击后，将其最新提出的谈判意愿描述为伊朗的“最后机会”，并预期正式谈判将很快启动，以保障霍尔木兹海峡的通航安全，并解决美国对伊朗核计划的长期关切。

　　然而，伊朗方面的回应异常强硬。伊朗最高领袖高级顾问穆赫辛·雷扎伊将军断然拒绝了美方的条件，明确宣布伊朗绝不允许在霍尔木兹海峡开辟第二条通道，并警告任何部署在该地区的外国军舰或军事力量都将成为打击目标。

　　这一表态远超市场预期的“否认谈判”范畴，直接上升到军事对抗层面的威胁，令中东地缘风险迅速升温。

　　特朗普的“谈判论”与伊朗的“硬拒绝”形成了鲜明的预期差——市场此前一度定价美伊和解、霍尔木兹海峡重新开放的地缘溢价回吐逻辑，但伊朗的强硬回应意味着中东供应风险不仅没有解除，反而可能进一步升级。

　　这一预期差直接推动了白银的避险买盘，因为白银同时兼具贵金属的避险属性与工业金属的商品属性，在地缘风险升温时期往往比黄金更具弹性。

　　美联储政策：9月加息概率达67%，威廉姆斯释放“稳鹰”信号

　　在货币政策层面，市场参与者正持续重新校准对美联储的利率预期。在7月政策会议维持利率不变之后，根据CME FedWatch工具的测算，市场目前定价美联储在9月会议上加息25个基点的概率约为67%。这一概率水平意味着加息已成为市场的基准情景，而非备选方案。

　　纽约联储主席威廉姆斯的最新讲话为这一预期提供了进一步的指引。威廉姆斯重申，当前利率政策“处于有利位置”以实现2%的通胀目标，并强调如果通胀偏离2%的路径，美联储将毫不犹豫地采取行动。

　　不过，威廉姆斯也表达了对通胀将逐步回落、中东冲突对通胀的推升效应将逐步降温的乐观预期。他承认市场定价是“有价值的信息”但并非具有约束力，并淡化了人工智能投资带来的金融稳定风险——这一系列表态共同传递出“稳鹰”而非激进加息的信号：即在坚定的反通胀框架内，保持政策耐心。

　　白银的双线驱动：避险与利率的拉锯

　　白银当前正处于两条逻辑线的交汇点：

　　第一，地缘避险逻辑。美伊在霍尔木兹海峡问题上的僵持，以及伊朗对军事对抗的明确威胁，为白银提供了持续的风险溢价支撑。只要中东局势一天不真正缓和，白银的避险买盘就很难消退。

　　第二，利率预期逻辑。 9月加息概率逼近65%意味着美元和美债收益率的中期上行风险依然存在，这对零收益资产白银构成压制。然而，威廉姆斯“稳鹰”而非“急鹰”的表态，以及FXS情绪指数的回落，表明市场对进一步鹰派升级的预期已经充分定价，短期内边际鹰派的空间有限。

　　这两条逻辑线的相互作用，解释了白银近期“涨得上去、跌不下来”的韧性——地缘风险提供底部支撑，而加息预期虽构成上方压力，但边际影响已趋于钝化。

　　机构观点

　　花旗在7月底的报告表示，白银兼具工业属性与投资属性，在清洁能源与先进制造需求支撑下，实物供应紧张局面难以迅速缓解。尽管近期价格大幅回调，但全球连续多年供应短缺的格局未变，库存消耗与投资者潜在回流仍构成上行驱动。

　　花旗指出，一旦美联储政策转向或金价重新走强，白银有望凭借更高弹性实现超额表现。当前金银比处于历史高位附近，也为银价相对黄金的补涨提供空间。

　　瑞银最新预测显示，白银有望在2026年9月回升至65美元，年底达到70美元，并在2027年中升至75美元。

　　瑞银认为，当前回调更多是宏观因素主导，而非基本面彻底转空。随着美联储降息预期逐步升温、美元高位回落以及工业需求企稳，白银将迎来渐进式反弹。

　　后市展望

　　展望后市，白银的短期走势将取决于两大变量的演化：一是美伊局势是否会从口头对峙升级为实质性军事冲突——若伊朗对霍尔木兹海峡的封锁措施进一步加码，或美方采取反制行动，白银将迎来强劲的上行动能；二是本周五美国就业数据对9月加息概率的进一步校准——若就业市场保持强劲，加息概率可能突破70%，对白银构成短期压制；若数据走软，则可能触发加息预期的修正，为白银打开上行空间。

　　在地缘风险溢价与利率预期双重交织的背景下，白银短期料将维持偏强震荡格局，58.50美元已成为重要的心理支撑位，上方关注59.50-60.00美元阻力区间的突破情况。