7月，美国30万亿美元规模的美国国债市场再次遭遇抛售，债券市场正在逼近一个令人担忧的关键节点。
(截图来源：MarketWatch)
本周二，超长期30年期美国国债收益率连续第11个交易日维持在5%以上，这是自5月以来持续时间最长的一次。当时，市场正因通胀担忧加剧而遭遇抛售压力。 周三，30年期美债收益率进一步上涨1.6个基点，达到5.146%。根据道琼斯市场数据，这成为自2007年以来30年期美债收益率连续站上5%的最长纪录。(截图来源：道琼斯市场数据)
虽然6月通胀数据有所缓和，油价下降，美国与伊朗达成停火协议也一度缓解市场压力，但美国消费者价格指数(CPI)仍高达3.5%，距离美联储2%的目标依然遥远。 与此同时，脆弱的中东和平局势迅速恶化，推动全球布伦特原油价格重新升破每桶94美元。 麦肯锡投资公司(Mackenzie Investments)固定收益首席策略师达斯汀·里德(Dustin Reid)表示：“长期债券最大的敌人就是通胀。如果通胀将在更长时间内保持高位，那么投资者就必须获得更高的收益补偿。” 6月能源价格下降后，美债收益率曾从近期高点回落。但与此同时，人工智能投资竞赛中的“超级科技巨头”正在持续发行大量长期企业债券，这正在给债券市场带来新的压力。 BondCliQ数据显示，2026年以来，微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)、谷歌母公司Alphabet、英伟达(Nvidia)、Meta以及甲骨文(Oracle)发行的债务规模不断增加，目前这些公司的未偿债务总额已经接近5000亿美元。(截图来源：BondCliQ)
人工智能债务热潮，让债券投资者拥有了更多选择，不再只能购买收益率约5%的30年期美国国债。 市场人士经常表示，5%的美债收益率并没有什么“神奇意义”。它只是一个容易吸引关注的整数关口，并不会突然迫使美国停止通过市场融资。 不过，基准10年期美国国债收益率目前仍低于5%。但周三其收益率达到4.657%，已经接近伊朗战争期间创下的高位。这一点非常重要，因为10年期美债收益率是美国30年期固定利率房贷定价的重要基础。 目前美国30年期房贷利率约为6.55%，这一水平已经可能抑制大量再融资需求。与此同时，根据道琼斯市场数据，2年期美债收益率周三升至4.301%，创下2025年2月以来的新高。(截图来源：MarketWatch)
与2023年以及今年早些时候不同的是，一旦30年期美债收益率突破5%，市场越来越难以迅速将其压回。 这意味着，美国管理庞大债务规模和财政赤字的成本正在不断上升。 先锋集团(Vanguard)抵押贷款、机构债券和波动率负责人亚历山大·佩恩(Alexander Payne)表示：“这次抛售并不存在一个明确的‘致命导火索’。”但与此同时，市场也没有出现投资者争相抄底债券的情况。 佩恩指出：由于美国财政赤字巨大，加上人工智能基础设施建设预计将推动历史级别的投资浪潮，“未来长期债券市场将有大量机会以更高收益率买入。”他说：“这一点是当前市场环境中比较独特的地方。” 美国国防部长赫格塞斯(Pete Hegseth)周二在国会作证时表示，伊朗战争目前已经造成约375亿美元成本。特朗普政府正在申请额外670亿美元资金，以支持不断升级的冲突。 而与此同时，美国政府债务规模今年春季已经超过国内生产总值(GDP)的100%。 另一个值得关注的问题是：过去几十年，海外投资者购买美国国债的力度正在下降。但美国债务发行需求却不断增加，目前美国政府债务规模已经接近40万亿美元。 惠灵顿管理公司(Wellington Management)固定收益投资经理布里吉·库拉纳(Brij Khurana)表示：“美国国债市场正在经历一次买家接力，需要从外国投资者转向国内投资者。” 但他补充：“国内投资者可能只有在股市下跌时才愿意接手。如果股票市场出现裂口，债券将发挥更好的避险作用。” 麦肯锡投资公司的里德表示：如果30年期美债收益率升至5.25%，美国财政部可能会开始感到压力。 他说：“他们不希望美债收益率曲线后端出现失控上涨。”因为这“必然会对股票市场和资产估值造成风险。” 周三，美国股市出现下跌。不过，根据FactSet数据：标普500指数今年以来仍上涨9.5%；道琼斯工业平均指数上涨8.7%；纳斯达克综合指数上涨10.5%。
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