油价跌回冲突前，OPEC+内部裂缝却刚刚打开？

2026-06-25 20:13:03 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——6月25日周四，国际原油市场的交易主线从地缘风险溢价快速切换为供应回归与组织裂痕定价。当前布伦特原油约73美元/桶，WTI原油约69.5美元/桶，基本回到前期美伊冲突升温前的区间。价格下行并不意味着市场已彻底宽松，伊拉克公开要求上调OPEC产量上限，并暗示若诉求落空将重新评估去留。这一信号把短期油价波动推向更深层的制度问题：OPEC+内部的配额分配是否还能约束具备扩产能力的成员。

　　本轮油价回落的直接诱因，是霍尔木兹海峡运输秩序改善，油轮流量恢复削弱了此前的供应中断预期。布伦特一个月内跌幅接近25%，说明前期价格中嵌入的风险溢价正在被快速压缩。相比之下，基本面并非单向利空。美国最新周度数据显示，截至6月19日当周，商业原油库存为4.12134亿桶，较前一周继续下降；战略储备降至3.31191亿桶；汽油库存升至2.16299亿桶，馏分油库存升至1.06116亿桶。也就是说，原油端仍有去库痕迹，但成品油端压力有所缓和，裂解价差和炼厂开工的传导比单纯油价更值得观察。

供应端同样复杂。美国原油产量升至1381.9万桶/日，炼厂开工率维持在96.1%的高位，原油出口为466.9万桶/日。这组数据说明，非OPEC供应仍在发挥稳定器作用。对于油价而言，短期定价焦点已不再是单一冲突，而是运输恢复后，OPEC+成员是否会加速把闲置产能推回市场。

　　伊拉克石油部发言人萨利姆·里卡比近期表示，伊拉克目前无意退出OPEC，但组织应提高伊拉克的生产水平，否则将不得不对继续留在组织内作出决定。表面看，这是一个成员国对产量上限不满的表态；放在OPEC+当前的产能审查框架下看，它更像是围绕下一年度配额基准的谈判筹码。

　　关键在于，伊拉克的矛盾不是短期产量已经满负荷，而是担心未来配额不能反映其投资和重建需求。6月油市月报显示，5月伊拉克在监测口径下的产量约148万桶/日，显著低于433万桶/日的隐含目标，技术可持续产能约487万桶/日。短期受出口通道和安全成本影响，产量恢复存在节奏约束，但一旦物流恢复，伊拉克希望用更高配额锁定财政收入空间。

　　这也是交易员需要重视的地方。伊拉克并非边缘成员，而是OPEC创始成员之一，历史产量峰值曾接近478万桶/日。若其配额谈判升级为去留问题，市场定价的不是当日增加多少桶，而是组织纪律是否继续有效。

　　阿联酋5月退出OPEC后，产油国之间的分歧已不再是隐性矛盾。对于扩产投资较大的成员而言，长期限产意味着资本开支回收周期被拉长，机会成本上升。伊拉克的表态与阿联酋此前的逻辑相似：在能源转型预期、财政支出压力和产能扩张投入之间，部分产油国更倾向于提高现实产量，而不是长期等待高油价补偿。

　　OPEC+在6月7日宣布，沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼七个成员将于7月执行18.8万桶/日的产量调整，同时保留暂停、逆转或继续释放自愿减产的灵活性。这种措辞本身说明，组织并不愿意在价格下行阶段完全放弃管理市场，但成员利益差异正在抬高协调成本。

　　如果伊拉克继续施压，OPEC+面临两难：上调配额可能加重市场对供应增加的预期；拒绝上调则可能放大组织离心力。对油价而言，后者未必立刻带来更多实物供应，却会降低远期曲线中对组织托底能力的信任。

当前市场并未完全进入供应过剩叙事。6月油市月报预计，2026年全球石油需求同比下降110万桶/日，全球供应约1.024亿桶/日；5月全球可观察库存下降1.43亿桶，显示前期冲突造成的库存消耗仍在影响市场缓冲。也就是说，短期基本面仍有收紧遗留效应，不能简单把油价下跌理解为需求崩塌或供应泛滥。

　　但远期风险正在变化。若阿联酋退出后伊拉克也把退群作为谈判选项，OPEC+在市场中的边际影响力将进一步下降。过去，价格稳定依赖少数核心产油国吸收供需冲击；未来，如果更多成员以扩产权换取财政主动权，组织将更难通过统一减产来维持价格区间。