美元/日元卡在156附近“原地踏步”，到底在等什么信号？

2025-12-26 20:42:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——12月26日，星期五。进入年末交易时段后，市场流动性边际收敛，汇价更容易在关键价位附近出现放大波动。美元兑日元欧洲时段运行在156.35一线附近，处于今年以来相对偏高的区间，既反映了美元利差优势尚未完全消退，也暴露出日元在政策与资金流层面的“慢变量”仍难以快速扭转。

美联储方面，市场对降息节奏的定价更偏向“循序渐进”，其含义并非利率单向下行，而是政策转向需要更多数据验证，短端利率预期的回落速度因此受到约束。在这种背景下，美元的利差吸引力很难在短期内被完全削弱，尤其当风险偏好并未持续走弱时，套息资金对高收益一侧的偏好更容易维持惯性。

　　日元一侧，日本央行上周加息将政策利率推至0.75%的阶段性高位，释放出继续正常化的信号，但市场对其后续加息“速度与幅度”的信心并不牢固：一方面，通胀数据仍在目标上方，为进一步收紧提供了理由；另一方面，增长与产出数据偏弱，会压制紧缩的空间。以东京12月核心消费者物价指数为例，同比上升2.3%，仍高于2%目标；但11月工业产出环比下降2.6%，显示实体修复并不平滑。通胀韧性与增长掣肘并存，使得日本央行的政策路径更像“可持续但不激进”的校准过程，这也解释了日元在加息后仍难以形成持续性强势。

　　财政端的变化进一步增加了日元定价的复杂度。日本政府提出下一财年规模约7830亿美元的预算案，折合122.3万亿日元，并强调将新增国债发行控制在30万亿日元以下，债务依赖度降至24.2%，试图在扩大支出与财政纪律之间取得平衡。对外汇市场而言，财政扩张往往意味着名义需求的支撑与通胀粘性的上行风险，而财政约束则意在稳定国债供需与长端利率预期。近期超长期国债收益率一度触及阶段高位后回落，显示“对供给压力的再定价”正在发生，但政治协商与后续补充预算的不确定性仍可能反复影响市场情绪。若长端收益率再次出现快速上行，可能通过资金成本与风险溢价渠道扰动日元；反之，若收益率回落更多来自供给预期缓和，则对日元的拖累可能阶段性减轻，但未必立刻转化为趋势性升值。

　　市场行为

　　美元兑日元当前更像是在高位整理而非单边行情。价格自年内低位抬升后，多次在157上方受阻，短期高点附近出现明显的冲高回落。与此同时，下方155附近多次获得承接，说明回落时仍有资金愿意在相对优势的利差格局下维持美元敞口。技术层面，图形上可观察到158附近的阻力意义较强，155附近则构成近端支撑带；更下方154.50一线与中期均线区域重合，属于“支撑共振”的位置。若市场风险偏好波动加大，价格往往会围绕这些关键区间来回拉扯，从而呈现“噪音很大但方向不易走出”的典型年末特征。

动量指标也支持“中性偏震荡”的判断。以当前结构看，MACD柱体处于轻微负值区间，意味着上行动能在前期冲高后有所降温；RSI在50上方徘徊，反映多空力量更偏均衡。换句话说，市场在等待新的催化剂来打破区间：要么来自美联储路径的重新定价，要么来自日本央行加息预期的再校准，亦或来自财政与国债市场对通胀、资金面影响的进一步传导。

　　就影响机制而言，短期更敏感的仍是“预期差”。若美国数据使得市场对美联储降息的想象被迫收敛，美元端的利差优势会更持久，美元兑日元容易维持高位；反之，若市场更确信降息将顺畅推进，利差收敛的方向会更清晰，美元的高位溢价可能被压缩。日元端则取决于日本央行是否能够在不显著损害增长的前提下，持续推进正常化，同时避免汇率过度贬值对成本与通胀预期形成二次冲击。近期官方对单边快速波动表达警惕，也说明汇率本身已成为政策沟通的一部分，这会在极端波动时为市场增加“行为约束”，但通常难以替代基本面的定价力量。

　　展望后续

　　美元兑日元的演化更可能表现为“高位区间内的再平衡”。市场会持续关注三条主线：其一，美联储对降息节奏是否继续强调“数据依赖与谨慎推进”；其二，日本央行在通胀仍高于目标的情况下，是否提供更明确的加息条件与节奏线索；其三，日本财政在控制新增发债的同时，若出现更大规模的追加支出讨论，可能通过长端收益率与风险溢价影响日元情绪。在这些变量未出现明确方向之前，价格更容易围绕155至158的核心区间反复交易，而152附近则更像中期情绪的“压力测试带”，一旦被触及，市场对趋势与风险的讨论会明显升温。

　　总结而言，美元兑日元处在“高位整理与关键阻力带附近的试探”阶段：上方受制于此前高点与158附近的心理关口，下方则由155与154.50附近的支撑体系托底。宏观上，美日政策分化仍在，但日本央行的正常化路径更偏渐进，财政与国债市场又给日元带来额外变量，令汇价更像多因素博弈的结果。