黄金无视利空创历史新高，美债美元出了什么问题？

2025-12-22 19:47:17 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周一(12月22日)亚欧时段，现货黄金(XAU/USD)全天保持强势格局，在密集买盘推动下大幅刷新历史峰值，金价越过4400美元整数关口。

　　这一轮金价的狂飙突进，是地缘政治避险情绪与美联储政策预期共振的结果，更凸显出贵金属在当前宏观经济转型期的核心配置价值。

　　而这一天的金价的上涨则选择了并没有明显利多，但整体贵金属投资氛围较好的一天，金价为何涨，是否能继续涨？

美国可能出现了严重问题

　　周一美元指数大跌0.21%，而10年期美债收益率涨0.34%，同时美国国债2-10年期期现溢价进一步扩大，这是一个复杂的问题。

　　简单来说市场在进一步计提巨量国债供给、财政赤字担忧、和政策不确定性、他们推高的了美国国债的风险所需补偿和期限溢价，这时出也现了对应的美国国债收益率与黄金一同上涨的局面，即市场抛售高收益高安全性的美债转而增持黄金，代表美债和美元资产可能出现严重问题。

　　此前美联储已累计完成75个基点的降息，克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克近期明确表态，当前利率水平已处于适宜暂停的区间，政策制定者正审慎评估此前降息的滞后效应与叠加影响，面对这种利空黄金反而上涨也侧面说明了美国经济的潜在问题。

　　经济增长与通胀同时放缓的死亡交叉

　　从宏观基本面来看，通胀放缓叠加经济增速回落的组合态势非常利于推动降息预期，市场已经开始提前定价这种局面。

　　周二美国将公布三季度GDP的初值即修正过一次的数据，以及核心PCE物价指数，由于美国政府停摆，GDP面临向下修正，同时由于CPI的低于预期的指引，PCE也有下修可能，市场提前定价GDP与通胀双放缓形式，也是通常意义走向通缩的数据，这刺激市场对美联储继续降息的押注。

　　美国周五的密大消费者信心指数不及预期也是一种佐证。

　　实际收益上升黄金反涨之谜，黄金吸引资金的逻辑

　　通过美国十年期国债收益率近期的抬升我们观察到美国名义利率在上移，而美国公布的通胀数据低于预期，由于实际收益率等名义利率减通胀预期，按道理实际收益率应该大幅走高利空黄金。

　　但是结合上文，美国10年期国债收益率的抬升如果是提前对巨量国债供给、财政赤字担忧、和政策不确定性的风险计提(美元与美债的背离)，同时通胀由于美国停摆导致数据缺失，通胀预期并未如数据一般下降，即在资金选择放弃一部分美债作为避险资产的过程中，实际收益率逻辑存在但无法对的黄金起到关键的指引作用。

　　地缘冲突叠加数据利好注入短期上涨强动力

　　值得关注的是，地缘政治紧张局势的升温，为金价上涨注入了强劲的催化剂。

　　以色列与伊朗冲突再起的隐忧、美委关系紧张升级，叠加俄乌冲突的持续胶着，令全球地缘风险持续发酵，直接重启了黄金的避险买盘。

　　美国总统特朗普上周下令封锁受限制油轮进出委内瑞拉海域，美国海岸警卫队周末成功拦截一艘委内瑞拉油轮，且在两周内全力追捕第三艘违规油轮，进一步加剧了市场的避险情绪。

　　资金锚定配置需求机构主导凸显行情韧性

　　黄金其实一直有一个明显的特点，就是黄金的行情往往集中在欧美时段爆发，而此次黄金冲上4400点主要发生在亚洲时段，这时资金的性质则比较模糊，可能金价是否收到市场认可还需要欧美时段的下半场来检验。

　　从市场结构来看，当前黄金的需求增长可能更多源于机构的战略性配置，而非散户的投机性跟风。

　　随着市场对美国货币政策的预期持续重构，黄金已从短期战术交易标的，转向投资组合中的战略性配置核心。

　　临近节假日窗口，市场流动性虽趋于稀薄，但黄金的承接需求始终保持稳健，资金头寸的构建逻辑锚定资产配置需求，这一特征折射出市场正全面向宏观经济转型期的保值类资产进行再平衡。

　　总结与技术分析：

　　在全球增长、债务风险及长期货币稳定性存疑的背景下，黄金的对冲需求保持刚性，其对美债表、美国通胀现出来的真实利率波动的敏感度显著下降，表明需求源于资产配置逻辑，而非单纯受收益率的波动驱动；

　　机构资金持续增持的痕迹明显，有序的走势结构及缺乏大规模集中抛售行情便是最好的佐证，但这些都还需要欧美时段资金的检验和验证。

　　对于交易员而言，目前金价正在定价周二公布的美国第三季度GDP初值和核心PCE报告及耐用品订单数据，市场认为这些数据大概率不会好看，同时密切关注联邦公开市场委员会(FOMC)核心成员的讲话，这些都将成为驱动美元需求、催生黄金短期交易机会的关键变量。

　　现货黄金日线图显示，金价破历史新高，但依然在上升通道内，上升通道上轨构成了上涨的压力，目前5日线和通道中轨是金价的支撑。

　　MACD正式出现背离，结合明天美国数据公布，这里可能会走出金价利好兑现回调的走势，近期虽然贵金属、商品都在走强，但每个品种的上涨理由、叙事和黄金都有区别，这里无脑追求补涨可能并不是明智的选择。