中信建投期货：流动性预期改善，铜价高位整理

　　汇通财经APP讯——铜：周二晚沪铜主力小幅回调至 88590 元，伦铜下跌至 11132 美金附近。宏观中性。特朗普表态下一任美联储主席候选人为鸽派且亲白宫的哈塞特，货币政策宽松化预期升温，提振铜价企稳。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 927 吨至 3 万吨，LME 铜累库 2375 吨至 16.18 万吨。KK 矿 50 万吨产能冶炼厂点火，年底开始产出阳极铜，预计 2026 年有望将矿山现场铜库存由 3.7 万吨降至 1.7 万吨。现货方面，铜价回调后下游采购保持观望，现货市场回暖有限。总体来看，供应紧张预期主导铜价中枢上移，但降息预期反复叠加下游需求拖累，预计短期价格高位震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 88000-89500 元/吨。策略上，短线观望或区间为主。

    股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.42%，深证成指跌 0.68%，创业板指跌 0.69%，科创 50 跌 1.24%，沪深 300 跌 0.48%，上证 50 跌 0.51%，中证 500 跌 0.87%，中证 1000 跌 1.00%。两市成交额为15934.30 亿元，较前一交易日减少约 2805.08 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：石油石化(0.71%)，轻工制造(0.55%)，家用电器(0.43%)。表现最差的行业分别为：传媒(-1.75%)，有色金属(-1.36%)，计算机(-1.34%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约期现差年化收益率分别为 0.00%、-2.80%，IC、IM 当季合约期现差年化收益率为-9.00%、-12.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市小幅低开后震荡下行，市成交额再度较大幅度回落。昨日石油石化、轻工制造、家用电器等行业板块涨幅靠前，而传媒、有色金属、计算机等板块跌幅靠前；一级行业方面，昨日科技相关板块的跌幅较大，或受到外部资本市场多数资产走弱影响，日内整体风险偏好再度回落，大盘红利相关板块对指数有一定支撑。指数方面，昨日大盘指数表现略强于中小盘指数，但并未出现显著风格分化。总体来看，近期市场总体活跃度仍维持低位，国际资产大部分波动率较高的情况下内部风险偏好较易受到外部金融市场变动压制。往后看，四季度末即将迎来新一轮政策窗口期，市场风险偏好有望逐步修复助推指数上行，建议保持 IF、IM 多单持有。

　　国债期货：周二，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.51%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。30年国债到期收益率上行1.4bp至 2.205%，10 年国债到期收益率上行 0.85bp 至 1.836%，2 年国债到期收益率持平前日，期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.055 元、-0.013 元和 0.355 元。单边策略：期债延续弱势，长债弱于短债的局面持续，11 月央行购买国债净投放 500 亿不及市场预期进一步打压市场情绪。11 月官方制造业 PMI 小幅回暖符合预期，并未提供市场新的基本面指引。期债近期波动率再度下降，交投意愿下降，市场缺乏增量信息，建议观望为主，关注陆续公布的 11 月经济数据结果。 跨品种策略：相较于 TS 和 TL，TF 和 T 会更有韧性，推荐持有多 T 空 TL 的策略组合。套保策略：T 净基差低位盘整，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。

　　沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生矿紧格局难改，据上海有色统计，国产铅精矿部分货源已被提前一季度预定，TC 周内环比录减，云南等地冶炼厂维持减产状态；再生废电瓶持货商挺价意愿浓厚，冶炼利润小幅改善，再生炼厂复产意愿尚可，持货商出货意愿尚可。进口方面，部分海外粗铅陆续流入。消费侧，月内大厂订单良好，不过近期铅价走高采买需求下降。总体而言，11 月低库存改善有限，预计铅价高位震荡为主。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，特朗普暗示潜在美联储主席人选，美元承压，宏观情绪偏暖。基本面看，国产 TC 仍处于下滑通道，部分地区底价已降至 2000。供应端，据百川盈孚统计，12 月冶炼厂预计环比录减超3 万吨，供应压力持续放缓。需求端，下游逢低采买为主，期价走高后现货升水承压。整体而言，锌价基本面尚可，预计高位震荡为主。

　　甲醇：现货价格方面，达旗 1985、洛阳 2130、鲁北 2220；上游工厂区域表现较好，下游刚需采购为主，转单低价成交较好。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；产区维持高开工、前期检修大装置本周期回归，产地库存压力较小；物流市场车辆较少，汽运价格维持高位，送到终端价格走强；下游高库存延续，关注江浙烯烃装置的开工变动；海外高发运延续，港口库存短期难成去势；伊朗产量下降中，预期未来发船速率将有一定降低。周二，华东现货基差在 01+0，12 下在 01+20，远月基差小幅走弱。短期来看，中东区域装置对盘面情绪影响较大，关注其落地情况；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。操作上，短期甲醇反弹为主、关注港口基差及库存变动，甲醇 2601 参考震荡区间 2050-2180 元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东市场价格 1690 元/吨，河南市场价格 1680 元/吨，国内尿素市场新订单成交较好，厂家报价持续上调，下游成交情绪较为谨慎。供应方面，尿素日产约 19.9 万吨，较前期小幅回落，上游出单压力下降；部分区域腊肥订单推进，对农需有一定支撑；受出口配额及冬储政策影响，库存压力释放，等待集港趋势；复合肥工厂开工预期较足，对原料尿素采购存在一定刚性需求。短期来看，尿素库存去化，需求有一定起色，但整齐供需整体仍偏宽松，宽幅震荡为主、关注储备需求情况。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1620-1720 元/吨。

　　螺纹钢： 上周螺纹钢产量减少 1.88 万吨，库存减少 21.86 万吨，表需减少 2.85 万吨，供需双减，数据中性。钢厂盈利继续下滑，铁水产量小幅减少，成材产量虽有小幅增加，但受淡季深入以及生产亏损影响，预计供应仍有减量空间;短期需求受年末赶工支撑，不过淡季效应下将边际转弱。中央生态环境保护督察集中通报典型案例。其中中央第三生态环境保护督察组督察河北省发现，唐山市违规上马钢铁项目、新增钢铁产能，部分企业违法排污问题突出，大气污染防治存在短板。此次督察加码导致供应收缩预期继续深化，推动螺纹钢低位反弹，短期钢价偏强运行。

　　热卷： 上周热轧增产 3 万吨，库存下降 1.21 万吨，表需下降 4.2 万吨。政策空窗期，热卷供应压力未解，虽然库存再度去化，但需求韧性存疑，基本面改善力度受限。此次督察加码导致供应有收缩预期，推动螺热卷低位反弹，短期钢价偏强运行。 策略上，螺纹 2601 短期运行区间参考 3040-3200 元/吨；热卷 2601 合约运行区间参考 3230-3350 元/吨。

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