“温和通胀+温和动能”：美元指数会不会“温水煮青蛙”？

2025-10-24 20:45:07 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周五(10月24日)，欧洲时段美元指数位于99附近。行情围绕99关口反复拉锯，波动率温和，未形成单边惯性。盘面结构显示，多空均有抓手：一方面，宏观数据预期指向通胀边际黏性但整体可控；另一方面，宽松路径仍在推进，令利差优势与避险溢价出现拉扯。

基本面

　　巴克莱银行预计美国9月核心CPI环比0.36%，头条CPI环比0.43%。其强调9月数据收集在停摆风险前已完成，质量不受影响；若延长停摆，10月数据的采集与质量可能被扰动。结构上，核心商品成为主导，预测环比+0.4%，反映关税传导加速；核心服务预计放缓至0.3%，住宿相关分项带来缓和。由此推算，核心PCE环比约0.31%，较8月高9个基点。

　　展望年内收官阶段与明年初，巴克莱银行认为关税传导仍将维持“稳定但偏高”，使核心CPI在未来数月大概率维持0.4%的“整数化”月率，直到2026年1月。其回溯经验称，关税相关的价格上行目前实现约40%。由此，核心CPI同比或在今年12月升至3.5%，随后在2026年12月回落至2.7%。在该通胀轨道下，美联储依然有空间在本月与12月继续降息，因私营部门的就业与消费高频尚未显著恶化。

　　与之对照，花旗对9月核心CPI的环比预测为0.28%。其叙事仍然是“商品略强、服务继续降速(尤其是住宿)”。在商品端，季节性或推升如汽车等分项的短期强度；在服务端，8月业主等价租的意外走强不具持续性，住宿通胀大概率沿着新签租约与房价的回落趋势下行。花旗未在基准情境中计入近期新增的关税上行因素，但把这视为明年初的上行风险；若11月1日起实施额外100%的高关税并持续一段时间，价格甚至可能通过“短缺”而非“直接传导”被动抬升。薪资方面，参考亚特兰大联储工资追踪，留任人群的工资涨幅有降温迹象，说明过去两年的薪资“补涨”正在趋缓，这为服务通胀的后续降速提供条件。花旗因此仍支持美联储在年内继续降息并在明年延续。

　　两家机构的分歧聚焦于核心月率的“3字头”与“2字头”，但在方向上都认为通胀趋于温和、并不阻碍宽松路线。这种“通胀仍黏、政策更松”的组合，通常对美元指数的影响呈阶段性对冲：若市场更关注名义与实际利差的下行，美元受压；若更担心关税传导带来的二次通胀与补涨，美元的避险与贴水补偿又会被重新定价。

　　技术面：

　　日线图显示，布林带上轨99.5838、中轨98.3668、下轨97.1498，带宽约2.43，处于中等水平。价格现运行在中轨与上轨之间，距离上轨约0.56、较中轨上方约0.66，呈“中轴上方的偏强盘整”。技术上关键锚点依次为：高点100.2599，近期高点99.5549；低点96.3729与96.2109。

MACD(26,12,9)参数显示DIFF 0.2620、DEA 0.2442、柱值0.0357，动能为正但强度有限，倾向“温和做多而非加速上攻”。RSI位于58.0531，处于“轻度超买以下”的多头区，强调趋势性与结构性背离尚未出现。

　　综合判读：布林中轨98.3668构成一条动态支撑，上轨99.5838与历史点99.5549形成“合并阻力区”；若放量突破且站稳上轨，才有条件向100.2599发起回测；若跌回中轨下方，则将考验97.1498的下轨支撑。形态上更像“上沿未破的箱体上沿回测反复”，暂未见有效趋势线的加速扩张。

　　后市展望：

　　短线(未来1—2周)：若CPI落在花旗所述的0.28%附近，且服务项继续降温，美元指数可能围绕布林中轨上方做“拉回—再试—再拉回”的节奏，核心区间98.37—99.58，向上需要动能突破、向下则依赖中轨回测的有效性。若数据更接近巴克莱银行的0.36%，同时市场提高对关税传导的权重，美元短线有望在99.58上方尝试“射门”，但需要观察柱状图能否扩张，以免出现“假突破”。

　　小结

　　美元指数此刻站在99附近的“临界地带”。基本面上，通胀仍有粘性，但服务降速与工资趋缓为宽松提供缓冲；技术面上，价位处于中轨与上轨间的“半坡”，MACD与RSI指向“偏强不激进”。若上破99.58并形成量能与动能共振，100.26并非不可企及；若回落至98.37下方，则需警惕回探97.15的下行风险。